2.4 Анализ собственного и заемного капитала

Собственный капитал – это собственные ресурсы организации, которые направляются на обеспечение потребности в основных и оборотных средствах.

Анализ собственного капитала заключается в анализе:

- структуры и динамики составляющих капитала;

- качества собственного капитала;

- соотношения уставного капитала и стоимости чистых активов

В состав собственного капитала входят: уставный, резервный, добавочный капитал, нераспределенная прибыль, целевое финансирование, собственные акции (доли), прочие поступления.

Уставный капитал – это сумма учредителей для обеспечения уставной деятельности. На государственных предприятиях – это стоимость имущества, закрепленного за предприятием на правах полного хозяйствования; на акционерных предприятиях – номинальная стоимость акций. Вклады в уставный фонд могут быть в форме денежных средств, имущественной форме, форме нематериальных активов.

Добавочный капитал – это суммы от переоценки внеоборотных активов, средства ассигнований из бюджета, доход акционерного общества, средства на пополнение текущих активов, а также другие поступления.

Резервный капитал включает часть капитала, предназначенного для покрытия непредвиденных потерь (убытков) от хозяйственной деятельности, погашения облигаций, выкупа акций.

Нераспределенная прибыль представляет собой разность между образовавшейся с начала года величиной прибыли и ее использованной частью и рассматривается как источник накопления оборотных средств организации.

Значительный удельный вес в составе внутренних источников собственного капитала имеют амортизационные отчисления от используемых собственных основных средств и нематериальных активов. Они не увеличивают сумму собственного капитала, а являются средством его реинвестирования.

К прочим формам собственного капитала относятся доходы от сдачи в аренду имущества, расчеты с учредителями, безвозмездная финансовая помощь государств, активы, передаваемые в порядке благотворительности.

Собственный капитал характеризует финансовую устойчивость организации, отношение собственника к своему бизнесу, перспективы развития организации.

Качество собственного капитала зависит от следующих факторов:

1. Соотношения инвестиционного и накопленного капитала. Инвестиционный капитал включает уставный и добавочный капитал; к накопленному капиталу относится нераспределенная прибыль и резервный капитал. Чем больше удельный вес накопленного капитала, тем выше качество собственного капитала.

2. Оценки активов баланса. Если стоимость активов завышена, то величина собственного капитала завышена, и его качество признается низким.

3. Формирования учетной политики. Если в учетной политике предполагается уменьшение стоимости активов, то повышается качество собственного капитала:

• способы начисления амортизации, уменьшающие остатки и занижающие стоимость активов, повышают качество капитала;

• способы оценки запасов, которые приводят к занижению их стоимости, также повышают качество капитала.

Выводы по результатам анализа собственного капитала:

1) Собственный капитал организации по данным отчетности (см. приложение) за последние годы увеличился в 2,5 раза, темпы роста составили в 2008 году на 137%, в 2009 году на 177% и в 2010 году на 126%, в основном за счет добавочного фонда – 70% и уставного фонда – 28%.

2) Обращает внимание низкий уровень накопленного капитала: нераспределенной прибыли, резервного фонда, доходов будущих периодов, а также целевого финансирования.

3) Величина уставного капитала значительно выросла за последние 2009-2010 годы (с 11727 млн. руб. до 72265 млн. руб.), что свидетельствует о дополнительных инвестициях в организацию.

4) Из прочих форм увеличения собственного капитала следует отметить доходы от сдачи основных средств в аренду (лизинг) в 2010 году на сумму 1175 млн. руб.

Заемный капитал – это кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг и др.

По целям привлечения заемные средства разделяются на следующие виды:

1. средства для воспроизводства основных средств;

2. средства для пополнения оборотных активов;

3. средства для социальных нужд.

По форме привлечения заемные средства могут быть в денежной, товарной форме, в форме машин и оборудования (лизинг).

С целью анализа заемный капитал целесообразно сгруппировать по структуре, динамике, условиям, видам, срокам привлечения, внутренней и внешней задолженности, фискальной системе и др. признакам.

В процессе анализа необходимо изучить состав, давность появления задолженности, наличие и причины образования просроченной задолженности поставщикам ресурсов, персоналу по оплате труда, бюджету, определить сумму пеней за просрочку оплаты.

Анализируя кредиторскую задолженность необходимо учитывать, что она является одновременно источником покрытия дебиторской задолженности. Поэтому следует сравнивать сумму дебиторской и кредиторской задолженностей.

Анализ структуры собственных и заемных средств необходим для оценки рациональности формирования источников финансирования хозяйственной деятельности организации.

Выводы по анализу заемного капитала (по данным отчетности):

1) Величина заемного капитала организации неуклонно возрастает и составляет от 53-54% в пассиве баланса и достигла 294104 млн. руб. на конец 2010 года.

Рост заемного капитала опережает рост суммарных активов, что приводит к снижению финансовой устойчивости организации.

2) Заемный капитал представлен в основном долгосрочными кредитами и займами (86645 млн. руб.), краткосрочными кредитами и займами (116450 млн. руб.) и кредиторской задолженностью (82583 млн. руб.).

Рост удельного веса кредитов и займов положительно характеризует организацию как кредитоспособную.

3) В структуре кредиторской задолженности преобладает задолженность поставщикам и подрядчикам (до 90%), задолженность перед бюджетом до 6% и перед персоналом до 2%.

4) Анализ динамики кредиторской задолженности показывает ее сезонный характер, что характерно для организации.

Длительность цикла кредиторской задолженности составляет от 43 до 72 дней, дебиторской – от 16 до 21 дня.

Привлечение заемных источников для финансировании предпринимательской деятельности предприятия связано с определенными расходами: банкам необходимо выплачивать проценты за предоставленные ими кредит, акционерам – дивиденды, поставщикам - ценовую надбавку за отсрочку платежа, лизингодателю - проценты по лизингу и т.д.

Общая сумма средств, которую предприятие платит за привлечение капитала из разных источников называется стоимостью (ценой) капитала.

Показатель стоимости капитала выступает минимальной нормой прибыли от основной (уставной) деятельности предприятия. Если рентабельность затрат или рентабельность продаж окажется ниже стоимости капитала, то это приводит к ухудшению финансовой устойчивости предприятия и снижению размера собственного капитала.

Показатель стоимости заемного капитала используется при оценке эффективности использования заемных средств предприятия, для расчета эффекта финансового рычага. Если стоимость заемного капитала будет выше рентабельности совокупного капитала, то эффект будет отрицательным, т.е. при привлечении заемных источников происходит «проедание» собственного капитала.

Показатель стоимости капитала используется при оценке эффективности лизинга. Если стоимость капитала выше стоимости финансового лизинг, тогда предприятию выгодно приобретать объекты по договору лизинга (основные средства, программные средства, рабочие инструменты).

Исходя из того, что капитал предприятия формируется за счет разных источников, в процессе анализа дают оценку каждому из них и проводят сравнительный анализ их стоимости.

Рассчитывают и анализируют следующие показатели стоимости капитала:

1) Стоимость собственного капитала – характеризует размер чистой прибыли, полученной предприятием за отчетный период, в расчете на 100 рублей собственных источников предприятия:

Ц_ск = х 100

2) Стоимость заемного капитала в виде банковского кредита (когда предприятие использует разные виды кредита) – характеризует величину начисленных в отчетном периоде процентов за кредиты приходящейся на 100 рублей средств, мобилизованных с помощью кредита:

Ц_кб = х (1-К_н) х 100

где К_н – уровень налогового изъятия прибыли (ставка налогов и выплат от прибыли в виде десятичной дроби).

3) Стоимость финансового лизинга - характеризует величину начисленных в отчетном периоде процентов по лизингу приходящуюся на 100 рублей средств, мобилизованных по договору лизинга.

Ц_фл = х (1-К_н) х 100

4) Стоимость внешней кредиторской задолженности определяется в том случае, если в соответствии с договором предприятие уплачивает кредитору пеню за просрочку платежа, штрафные санкции за нарушение сроков оплаты и т.д.

Ц_кз = х (1-К_н) х 100

5) Стоимость внутренней кредиторской задолженности (расчеты по оплате труда с персоналом по прочим операциям) приравнивается к нулю, так как предприятие не несет никаких расходов по обслуживанию этого долга.

6) Средневзвешенная стоимость всего капитала :

Ц = Уd_i х Ц_i

где Уd_i - удельный вес i-го источника капитала; Ц_i – стоимость i-го источника капитала.

В процессе анализа можно определить изменение средневзвешенной цены совокупного капитала за счет изменения удельного веса и стоимости i-го источника капитала.

Контрольные вопросы

1. В чем заключается анализ собственного капитала организации?

2. Каковы составляющие собственного капитала?

3. Какие показатели характеризуют качество собственного капитала?

4. Чем вызвана необходимость анализа соотношения стоимости чистых активов и уставного капитала?

5. Назовите прочие формы и источники собственного капитала?

6. Дайте характеристику заемного капитала организации.

7. Как проводится анализ оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженностей?

8. Как проводится вертикальный и горизонтальный анализ дебиторской и кредиторской задолженностей?

Задания для практической работы

Задание 2.11

На основании отчетности Вашей или другой организации проведите расчет показателей эффективности использования капитала предприятия. Результаты сгруппируйте в виде таблиц 2.11. Дайте оценку полученным результатам.

Таблица 2.11. Показатели эффективности использования капитала предприятия

Показатель	Значение показателя		Изменение (+, -)
	Прошлый год	Отчетный год	абсолютное	в %
Рентабельность совокупного капитала, %
Рентабельность собственного капитала, %
Рентабельность оборота, %
Коэффициент оборачиваемости капитала, раз
Удельный вес чистой прибыли в общей сумме прибыли отчетного периода, %
Мультипликатор капитала

Задание 2.12

На основании отчетности Вашей или другой организации провести анализ состава и структуры источников капитала предприятия. Дать оценку полученным результатам.

Таблица 2.12 Анализ состава и структуры источников капитала за отчетный год

Показатель	На начало отчетного периода		На конец отчетного периода		Изменение (+, -)
	млн.руб.	%	млн.руб.	%	млн.руб.	%
Собственный капитал
Заемный капитал
Валюта баланса		100		100		х