2.3. Критерии оценки инвестиционных проектов

Критерии, используемые в оценки инвестиционных проектов, можно подразделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр:

1. основанные на дисконтированных оценках:

2. основанные на учетных оценках (табл.2).

Таблица 2

Критерии оценки инвестиционной деятельности

Критерии		Формула расчета		Характеристика
Критерии основанные на дисконтированных оценках
1.Чистый приведенный эффект	NPV = – IC		NPV > 0, проект следует принять NPV < 0, проект следует отвергнуть NPV = 0, проект не прибыльный и не убыточный
2.Чистая терминальная стоимость	NTV =		NTV>0, проект следует принять NTV<0, проект следует отвергнуть NTV = 0, проект не прибыльный и не убыточный
3.Индекс рентабельности инвестиций	PI = : IC		PI>1, проект следует принять PI<1, проект следует отвергнуть PI= 1, проект не прибыльный и не убыточный
4.Внутренняя норма прибыли	y =
5. Модифицированная внутренняя норма прибыли	IRR = + ( )
6.Дисконтированный срок окупаемости инвестиций	DPP = min n при котором ≥ IC		≥ IC
Критерии основанные на учетных оценках
1.Срок окупаемости инвестиций		PP = min n при котором ≥ IC		≥ IC
2.Коэффициент эффективности инвестиции		ARR =		PV = PN = ( – IC) – налог на прибыль

1.Чистый приведенный эффект отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала коммерческой организации в случае принятия рассматриваемого проекта, причем оценка делается на момент окончания проекта, но с позиции текущего момента времени, т.е. начала проекта.

Например

Требуется проанализировать проект со следующими характеристиками:

IC – 150 млн. руб; годовые доходы – Р = 30 млн. руб.; Р = 70 млн. руб.; Р = 70 млн. руб.; Р = 45 млн. руб. Рассмотреть два случая:

а) стоимость капитала – 12%;

б) ожидается ,что стоимость капитала будет меняться по годам следующим образом: 12%, 13%, 14%, 14%.

а) NPV = – IC = – 150 = 10,8 млн.руб., проект принимается

б) NPV = – IC = – 150 = 8 млн.руб., проект может быть принят, эффект но его эффект меньше предыдущего варианта.

2.Чистая терминальная стоимость. Показатель чистого приведенного эффекта основан на приведении денежного потока к началу действия проекта, т.е. в его основе заложена операция дисконтирования. При приведении денежного потока к моменту окончания проекта определяется показатель чистой терминальной стоимости.

Например

По данным предыдущего примера.

а) NTV = = = 17 млн.руб., проект принимается

б)NTV= = = 11 млн. руб., проект может быть принят, эффект но его эффект меньше предыдущего варианта.

3.Индекс рентабельности инвестиций характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений – чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля инвестированного в данный проект.

а) PI = : IC = 160,8 : 150 = 1,072

б) PI = : IC = 158,4 : 150 = 1,056

4.Под внутренней нормой прибыли понимают значение ставки дисконтирования r, при которой чистый приведенный эффект равен нулю.

Например

По данным предыдущего примера.

а) y = = = 133,9 млн. руб.

1– (133,9 : 150) = 0,107 (10,7%)

б) y = = = 131,6 млн.руб.

1 – (131,6 : 150) = 0,123 (12,3%)

5.Модифицированная внутренняя норма прибыли рассчитывается с учетом особенностей предприятия в формировании решений инвестиционного характера и уровня рентабельности, который не ниже показателя «стоимости капитала».

б) IRR = + ( )= 12% + %

где = 14%; =12%

6. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций определяется с учетов временного аспекта, в этом случае в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю WACC (средневзвешенная стоимость капитала).

а) ≥ IC ; 160,8³150;

б) ≥ IC; 158,4³150.

7. Срок окупаемости инвестиций не предполагающий временной аспект денежных поступлений рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом.

а) ≥ IC; 215(30+70+70+45)³150;

б) ≥ IC; 215(30+70+70+45)³150.

8. Коэффициент эффективности инвестиции характеризует рентабельность авансированного капитала.

а) ARR = =

б) ARR = = = 0,033

Вопросы для самоконтроля

1. Что такое инвестиционный проект?

2. На какие виды классифицируются инвестиционные проекты?

3. Из каких разделов состоит инвестиционный бизнес-план?

4. В чем состоит основная цель разработки инвестиционного проекта?

5. Дайте характеристику критериям экономической оценки инвестиций, основанных на дисконтированных и учетных оценках.

6. Назовите алгоритм расчета показателей: чистый дисконтированный доход, срок окупаемости, индекс доходности, внутренней нормы прибыли.

7. Каково значение коэффициента дисконтирования в экономической оценке инвестиций.