
- •Содержание
- •Предисловие
- •Введение
- •Лекция 1. Понятие экономической оценки инвестиций
- •1.1.Экономическая сущность инвестиций
- •1.2. Виды оценок инвестиционных проектов
- •1.3. Основные принципы оценки инвестиционных проектов
- •1.4. Информационное обеспечение инвестиционного управления деятельностью коммерческой организации
- •Лекция 2. Критерии экономической оценки инвестиций
- •2.1. Особенности разработки инвестиционных проектов и их виды
- •2.2. Содержание инвестиционного бизнес-плана
- •2.3. Критерии оценки инвестиционных проектов
- •Лекция 3. Фактор времени формула сложных процентов, приведение вперед и назад по оси времени
- •3.1.Время, как фактор в финансовых и коммерческих расчетах
- •1.Будущая стоимость денежной единицы (накопленная (наращенная) сумма единицы)
- •2.Текущая стоимость единицы (реверсии).
- •3.Будущая стоимость аннуитета (накопление единицы за период( фонд накопления капитала)
- •4.Текущая(современная) стоимость аннуитета
- •5. Взнос на амортизацию денежной единицы (периодический взнос на погашение кредита)
- •Фактор фонда возмещения
- •Лекция 4. Инвестиционный проект как объект экономической оценки
- •4.1.Продолжительность экономической жизни инвестиций
- •4.2. Анализ дюрации инвестиций
- •Лекция 5. Методы оценки экономической эффективности инвестиций
- •5.1. Статические методы
- •5.2. Динамические методы
- •6.1. Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции
- •6.2. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска
- •Лекция 7. Сравнительная эффективность вариантов инвестиций
- •7.1.Сравнительный анализ проектов различной продолжительности
- •7.2. Метод цепного повтора в рамках общего срока действия проектов
- •7.3. Метод бесконечного цепного повтора сравниваемых проектов
- •Тест для контроля знаний
- •Литература
5.2. Динамические методы
Динамические методы оценки эффективности применяют тогда, когда объем продаж, выручка, себестоимость и прочие составляющие притоков и оттоков средств изменяются из периода в период – как, например, при создании предприятия, когда диапазон планирования невозможно ограничить одним, отдельно взятым отрезком времени. Динамические методы основаны на теории денежных потоков и учитывают фактор времени. К ним относятся:
метод дисконтированной стоимости;
метод наращенной стоимости;
метод аннуитета.
Наиболее распространенным динамическим методом оценки эффективности является метод дисконтированной (приведенной) стоимости, а критериями служат следующие показатели эффективности:
чистый денежный приток;
чистая дисконтированная стоимость (или текущая приведенная стоимость, чистый дисконтированный доход);
индекс доходности;
период возврата капитала или дисконтированный срок окупаемости.
Например, необходимо оценить экономическую эффективность инвестиций в создание коммерческого предприятия. Диапазон планирования восемь кварталов. Для создания предприятия планируется внести собственный капитал – 5180 ден.ед., привлечь заемные средства и использовать лизинг.
Для оценки эффективности инвестиций:
1) составляется таблица денежных потоков в разрезе операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, табл.1;
2) поступления от продаж и расходы запланировать исходя из анализа рынка и оценки производственных возможностей;
3) делается расчет дисконтированных финансовых результатов,табл. 2;
4) строится график определения внутренней рентабельности проекта; рис.1.
5) рассчитываются показатели эффективности инвестиций, табл.3.
Таблица 1
Денежные потоки для оценки эффективности собственника, тыс.руб.
Наименование показателей |
1 квартал |
2 квартал |
3 квартал |
4 квартал |
5 квартал |
6 квартал |
7 квартал |
8 квартал |
|
Операционная деятельность |
|||||||||
1. Поступление от продаж продукции |
|
4581,5 |
9163 |
9163 |
9163 |
9163 |
9163 |
9163 |
|
2. Расходы на производство |
|
4243,9 |
6661,8 |
6661,8 |
6661,8 |
6661,8 |
6661,8 |
6661,8 |
|
3. Сальдо внереализационных операций |
|
561,7 |
515,9 |
515,9 |
515,9 |
515,9 |
515,9 |
515,9 |
|
4. Налог на прибыль |
|
49,4 |
705 |
409,2 |
747,7 |
747,7 |
738,7 |
738,7 |
|
5.Прочие налоги и платежи |
|
|
|
|
|
|
50 |
50 |
|
Итого (1-2+3-4-5) |
|
849,9 |
2312,1 |
2607,9 |
2269,4 |
2269,4 |
2198,4 |
2198,4 |
|
Инвестиционная деятельность |
|||||||||
1. Затраты на приобретение основных средств |
8600 |
|
|
|
|
|
|
|
|
2. Прирост оборотных средств |
350 |
400 |
|
|
|
|
|
-750 |
|
3. Поступления от реализации активов |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Итого (3-1-2) |
-8950 |
-400 |
|
|
|
|
|
750 |
|
Финансовая деятельность |
|||||||||
1. Поступления заемных средств |
5244 |
1380 |
|
|
|
|
|
|
|
2. Другие источники финансирования |
|
|
200 |
|
|
|
|
|
|
3.Дебетовое сальдо по НДС |
- 1474 |
|
|
|
|
|
|
|
|
4. Погашение задолженности по заемным средствам |
|
500 |
2000 |
1000 |
1000 |
800 |
800 |
524 |
|
5. Выплата процентов по заемным средствам |
|
528,3 |
378,3 |
228,3 |
121,0 |
77,0 |
33,0 |
|
|
6. Расчеты по лизингу |
|
85,7 |
85,7 |
1085,7 |
10,7 |
10,7 |
10,7 |
10,7 |
|
Итого (1+2+3-4-5-6-7) |
3770 |
66 |
-2264 |
-2314 |
-1131,7 |
-887,7 |
-843,7 |
-534,7 |
|
Всего |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Остаток денежных средств |
|
515,9 |
48,1 |
293,9 |
1137,7 |
1381,7 |
1354,7 |
2413,7 |
|
Потребность в средствах -5180 = (8950 -3770) |
-5180
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Свободный остаток денежных средств на конец периода |
-5180 |
-4664,1 (-5180-515,9) |
-4616 |
-4322,1 |
-3184,4 |
-1802,7 |
-448 |
1965,7 |
Вывод: по данным таблицы можно сделать вывод о том, что вложение собственного капитала в данное предприятие эффективно по сравнению с альтернативной доходностью финансовых инструментов, не превышающей 6,5 %. С учетом этой ставки дисконтирования инвестиции окупятся за 8 кварталов.
-
0
1000
- 1000
0
5%
6%
7%
8%
9%
10%
Рис. 1. График определения внутренней рентабельности проекта
Таблица 2
Дисконтирование финансовых результатов
|
Периоды планирования = степень дисконтирования t |
Итого |
|||||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
||
Свободный остаток денежных средств на конец периода |
-5180 |
515,9 |
48,1 |
293,9 |
1137,7 |
1381,7 |
1354,7 |
2413,7 |
1965,7 |
Дисконтированный чистый денежный поток (NCFt) при: |
NCFt * (1 + i) |
||||||||
t = 0,10 |
-4709,1 |
426,4 |
36,1 |
200,7 |
706,4 |
779,9 |
695,2 |
1126,0 |
-738,3 |
t = 0,05 |
-4933,3 |
467,9 |
41,6 |
241,8 |
891,4 |
1031,0 |
962,8 |
1633,7 |
336,9 |
t = 0,06 |
-4886,8 |
459,1 |
40,4 |
232,8 |
850,2 |
97,0 |
901,0 |
1514,4 |
85,1 |
t = 0,07 |
-4841,1 |
450,6 |
39,3 |
224,2 |
811,2 |
920,7 |
843,6 |
1404,8 |
-146,8 |
t = 0,08 |
-4796,3 |
442,3 |
38,2 |
216,0 |
774,3 |
870,7 |
790,5 |
1304,0 |
-360,3 |
t = 0,09 |
-4752,3 |
434,2 |
37,1 |
208,2 |
739,4 |
823,9 |
741,1 |
1211,4 |
-557,0 |
Таблица 3
Показатели эффективности инвестиций
|
|
Для собственных средств |
||
1. Ставка дисконтирования i, % |
|
0 |
5 |
10 |
2. Чистая дисконтированная стоимость, тыс.руб. |
NPV |
1965,7 |
336,9 |
-738,3 |
3. Инвестиции, тыс.руб. |
CK |
5180 |
4933,3 |
4709,1 |
4. Внутренняя норма доходности, приближенно % в квартал/год |
|
6,5/30 |
||
5.Индекс доходности |
PI |
1,38 |
1,07 |
0,84 |
6. Срок окупаемости |
PB |
8 кв. |
8 кв. |
Не опред. |
7. Горизонт планирования |
|
8 кварталов |
Вопросы для самоконтроля
Дайте характеристику статическим методам экономической оценки инвестиций.
Дайте характеристику динамическим методам экономической оценки инвестиций.
Лекция 6. Учет инфляции при оценке эффективности инвестиций
6.1. Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции
6.2. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска