4.2. Анализ дюрации инвестиций

Дюрация (Д) – это средневзвешенный срок жизненного цикла инвестиционного проекта, где в качестве весов выступают текущие стоимости денежных потоков, получаемых в период t. Она позволяет привести к единому стандарту самые разнообразные по своим характеристикам проекты.

Ключевым моментом этой методики является не то, как долго каждый инвестиционный проект будет приносить доход, а прежде всего то, когда он будет приносить доход и сколько поступлений дохода будет каждый месяц, квартал или год на протяжении всего срока его действия.

Дюрация (средневзвешенный срок погашения) измеряет среднее время жизни инвестиционного проекта или его эффективное время действия. В результате менеджеры получают сведения о скорости поступления денежных доходов, приведенных к текущей дате.

Расчет дюрации осуществляют по формуле:

Д = , где PV – текущая стоимость доходов за n периодов до окончания срока действия проекта;

t – периоды поступления доходов.

Предположим, что два инвестиционных проекта одинаковой стоимости по 10 млн. руб., рассчитанные на 3 года, приносят одинаковый текущий доход при ставке дисконта 12 % годовых. Первый проект имеет единственный денежный поток в конце третьего года в размере 16,86 млн. руб., текущая стоимость которого будет равна:

PV(1) = = 12 млн. руб.

Второй проект приносит денежный доход ежегодно по 5 млн. руб. и имеет такую же текущую стоимость:

PV(2)=

Однако дюрация для первого проекта будет составлять три года, а для второго – 1,93 года.

Д(1) = =

Д(2) = =

Следовательно, нужно отдать предпочтение второму проекту.

Лекция 5. Методы оценки экономической эффективности инвестиций

5.1. Статические методы

5.2. Динамические методы

5.1. Статические методы

Методы оценки экономической эффективности инвестиций подразделяются на две группы: статические методы и динамические методы.

Статические методы – наименее трудоемкие, упрощенные. Диапазон расчетов здесь ограничен одним периодом – предполагается, что затраты и результаты будут одинаковыми из периода в период. Область применения статических методов – принятие решения о покупке той или иной машины, оборудования, производственной линии, замена изношенной техники. Исходным параметром для экономических расчетов служит производительность, мощность оборудования. Ограниченность этих методов состоит в том, что в расчетах не учитывается фактор времени.

К статическим методам оценки экономической эффективности относятся методы сопоставления: общих экономических затрат; экономической прибыли; рентабельности и срока окупаемости.

Статическое сопоставление общих экономических затрат применяют тогда, когда одинакового результата можно достичь с помощью различных вложений. Общие экономические затраты S равны сумме явных затрат (текущие, включая амортизационные отчисления К/n) и альтернативных затрат ( неполученные проценты на усредненную величину вложенного капитала i x K/2). Расчет производится по формуле:

S = С + K/n + i x K/2,

где S – общие экономические затраты данного периода, ден. ед.;

С – текущие затраты (без амортизации), ден. ед.;

K – единовременные затраты, вложенный капитал, ден. ед.;

n – число периодов эксплуатации, лет;

i – процентная ставка в десятичном виде.

Экономическая прибыль рассчитывается, исходя из выручки данного периода за вычетом общих экономических затрат.

Относительный показатель рентабельность – отношение прибыли к вложенному капиталу, – позволяет сопоставить проекты разного масштаба между собой, а также с доходностью других видов деятельности и средней доходностью финансовых инструментов в целом. Целесообразно инвестировать тогда, когда рентабельность данного варианта капиталовложений по крайней мере больше банковской процентной ставки.

Статистический срок окупаемости показывает число лет, за которые вложенный капитал К окупится через прибыль. Этот критерий отражает риск инвестирования. Риск состоит в том, что в расчетах используют исходные данные, исходя из текущей ситуации. С течением времени обстановка может изменится, поэтому чем короче срок окупаемости, тем меньше вероятность просчетов в планировании будущих доходов и, соответственно, ниже риск их неполучения.

Статическими критериями выбора наиболее эффективного варианта инвестиций являются:

• минимум общих экономических затрат;

• максимальная прибыль и рентабельность;

• короткий срок окупаемости.

В расчетах эффективности для корректного сравнения вариантов необходимо обеспечить их сопоставимость по факторам:

• объем выпуска – для вариантов оборудования с разной производительностью оценивают удельные затраты (в расчете на 1 тонну или 1 руб. продукции, 1 нормо-час, 100 км и т.д.);

• качество продукции – учитывают в ценах и сравнивают ожидаемую прибыль;

• время – неравные по длительности инвестиционные проекты, разновременные притоки и оттоки средств можно сопоставить, применяя динамические методы оценки экономической эффективности.