Структура капитала

Структура капитала оказывает существенное влияние на деятельность компании:

1. На рентабельность СС (эффект финансового рычага);

2. Рыночная стоимость компании CV=∑[ДП_t/(1+СВСК)^t];

3. Платежеспособность;

4. Кредитоспособность;

5. Финансовая устойчивость;

6. Устойчивые темпы роста компании – показывают с каким темпом может развиваться компания, чтобы она могла реагировать на внешние воздействия УТР=(r*Rcc)/(1-r*Rcc);

7. Предельная цена капитала ПСК=(r * ЧП)/d_cc;

8. Предельные возможности.

Лекция Кредиты

К_d^кр = СтК + Ст^банка + S1 + S2 + S3 + …

СтК – ставка рефинансирования (LYBOR)

S1, S2, S3 – плата за риски

СтК = 8 + 3 +2 + 1 = 14%

Зависит от:

1. Резинг заемщика

2. Срок кредита;

3. Наличие обеспечения (LR – активами, SR – совокупный ДП; продукция);

4. Гарантии;

5. Структура средств;

Облигации

Доходность облигации в первую очередь зависит от нашего рейтинга.

Облигации могут быть:

1. С купонными выплатами или без (купонные выплаты не изменяются);

2. С правом выкупа или нет;

К_S = [До * (1+q) / Ррс ] * 100 + q

М. Хамады β₁ = β₀ * [1+(1-СтН) * ЗС/СС]

Предприятие стремится оптимизировать свою структуру капитала.

Критериями для создания оптимальной структуры капитала могут выступать:

1. Минимизация СВСК (средневзвешенная стоимость капитала)

2. Максимизация стоимости компании;

EVA = К_ИНВ * (R_ИНВ – СВСК) * R_ИНВ = Под/К_ИНВ

(R_ИНВ – СВСК) – спрэд доходности

3. Максимизация рентабельности собственных средств

Расчет оптимальной структуры капитала

Минимизация СВСК

	Вариант
	1	2	3	4	5
Доля СС	100	90	80	70	60
Доля ЗС	0	10	20	30	40
Цена ЗС	7,0	7,0	7,0	7,5	8,0
Цена СС	13,0	13,3	13,5	14,0	15,0
СВСК	13,0	12,67	12,12	12,05	12,2

Оптимальная структура СС – 70% и ЗС – 30%

Максимизация цены акции

Р = Екомп *( Р / Е )

( Р / Е ) – рыночная величина

Екомп – доход компании

Лекция Выбор оптимальной структуры капитала

Исходные данные:

1. Капитал – 10 000 млн. руб. (60% - СС, 30% - ЗС, 10% -привилегированные акции)

2. Ракции = 50 рублей, Дивиденды – 4,2 рубля

3. ДК под 18%

4. Rs^{привил.акции} – 10%

5. Налог на прибыль – 24%

Варианты:

1. Эмиссия акций:

   1. При выпуске 1 млрд. рублей и ниже затраты на размещение – 15%

   2. При выпуске свыше 1 млрд. рублей затраты на размещение – 25%

2. Выпуск облигационного займа на 4000 млн. рублей сроком 5 лет, рейтинг Ва (ниже среднего), дисконтон – 10%, затраты на размещение 5%, купонные акции – 8%

3. Гибридное финансирование – выпуск новых акций на 1млрд. и выпуск облигаций на 3 млрд. рублей.

Какой вариант наиболее целесообразен?

Стоимость акционерного капитала, темп роста 5%

Кs^акций = [Do * 100%* (1+q) /P_РЫН ] + q = [4,2 * (1+0,05) * 100% / 50] + 5 = 13,82

Кs^акций = [Do * 100%* (1+q) /(P_РЫН – Затраты на размещение) ] + q = [4,2 * (1+0,05) * 100% / (50*(1 - 0,15))] + 5 = 15,37

Кs^акций = [Do * 100%* (1+q) /(P_РЫН – Затраты на размещение) ] + q = [4,2 * (1+0,05) * 100% / (50 * (1 – 0,25))] + 5 = 16,76

Определение стоимости кредитов

K_d^kp = (1 – CтН) * СтК = (1 – 0,24) * 18 = 13,68

Облигации

Р_рс^обл = (1 – З_разм) * Р_ном = 1000 * (1 – 0,1 – 0,05) = 850

K_d^обл = [80 * (1-0,24) + (1000 – 850) / 5] / [(1000 + 850) / 2] = 9,82%

	Сумма			Доля			Стоимость
	1	2	3	1	2	3	1	2	3
1.Обыкн. акции	10000	6000	7000	0,714	0,429	0,5	16,76	13,82	15,37
2.Привилиг. акции	1000	1000	1000	0,072	0,071	0,072	10	10	10
3.ДК	3000	3000	3000	0,214	0,214	0,214	13,18	13,18	13,18
4.Облигации	-	4000	3000	-	0,286	0,214	-	9,82	9,82
	14000	14000	14000	1	1	1

1 вариант

СВСК = 16,76 *0,714 + 10 * 0,072 + 13,18 * 0,214 = 15,69

2 вариант

СВСК = 11,9

3 вариант

СВСК = 12,31