3.4. Методика сравнительного анализа схем финансирования инвестиций

В процессе хозяйственной деятельности предприятиям не­обходимо периодически пополнять или обновлять парк обору­дования, расширять производственные площади или приобре­тать недвижимость определенного назначения.

При принятии управленческих решений о привлечении основных средств возникает задача оптимизации затрат на приобретение привлекаемых активов. Как показывает практи-

175

ка, конечная величина затрат по приобретению зависит от спо­соба финансирования сделки.

Схемы финансирования в общем случае можно подразде­лить на следующие группы:

• осуществление финансирования за счет внутренних источ­ ников;

• осуществление финансирования за счет привлеченных ре­ сурсов;

• применение смешанных схем финансирования (использова­ ние для финансирования как собственных, так и привлечен­ ных ресурсов).

На сегодняшний день существует ряд исследований за­падноевропейских и американских исследователей лизинговых отношений и финансового менеджмента, в которых обосновы­вается экономическая эффективность определенных схем фи­нансирования для получателя или проводятся сравнительные расчеты по выбору рациональной схемы. В большинстве дан­ных работ делаются выводы о том, что решение о наиболее эффективном варианте не поддается обобщению и зависит от единичных особенностей.

К сожалению, результаты данных исследований примени­мы к использованию в отечественных экономических условиях только в качестве понимания данной проблемы, т.к. рассчита­ны для стабильной экономики с невысоким уровнем инфляции и учитывают особенности правовых систем европейских стран.

В отечественной экономической литературе встречаются исследования подобного характера (анализ которых представ­лен в разделе 4.1 настоящего исследования), однако, как будет отмечено ниже, результаты данных исследований страдают категоричностью и не могут быть применены в каждом кон­кретном случае для принятия управленческих решений.

Поэтому, по мнению автора, существует объективная не­обходимость проведения анализа сравнительной эффективно­сти различных схем финансирования инвестиций в условиях отечественной экономики, а также разработки методики для выявления рациональной схемы финансирования инвестиций в каждом конкретном случае.

176

3.4.1. Описание методики

Предлагаемая в настоящем исследовании методика пред­полагает выполнение нескольких последовательных итераций до принятия субъектом хозяйствования окончательного управ­ленческого решения о рациональной форме финансирования инвестиций (см. рис. 3.2).

Рис. 3.2. Схематичная интерпретация методики

Предпосылкой для использования нижеизложенной мето­дики сравнительного анализа финансирования инвестиций

177

служит потребность в основных средствах или необходимость высвобождения «связанных» средств на предприятии. Потреб­ность в средствах производства возникает в результате просто­го воспроизводства (необходимость замены парка устаревшего оборудования), расширенного воспроизводства (необходи­мость увеличения количества основных средств для наращива­ния объемов производства), внедрения новых технологий (не­обходимость замены морально устаревшего оборудования),

Необходимо отметить, что для объективной оценки эф­фективности финансирования инвестиций следует принимать в расчет не только коммерческую выгоду, выраженную в коли­чественном преимуществе, но и качественные особенности различных вариантов. В настоящем разделе делается попытка всесторонне исследовать данную проблему.

Для облегчения понимания предлагаемой методики рас­смотрим пример ситуации, когда возникает потребность в при­влечении основных средств.

Пример. Успешно действующее на рынке трикотажных изделий предприятие принимает решение о расширении своего влияния на рынке, для чего ему необходимо наладить произ­водство дополнительного объема выпускаемой продукции. В результате руководство предприятия принимает решение о необходимости приобретения комплекса производственного оборудования для открытия нового цеха. По оценкам экспертов, компании необходимый комплекс будет стоить 12 млн. у.е., в том числе НДС 2 млн. у.е. Срок полезного использования данного комплекса определен в 6 ²/₃ года.

В дальнейшем рассмотрим использование нижеизложен­ной методики в применении к нашему примеру.