
- •Краткое содержание
- •1. Введение
- •2. Четыре идеи, лежащие в основе мар
- •2.1. Обзор первых трёх идей
- •2.2. Анализ гибкости принятия решений с использованием сценарных ветвящихся графов
- •2.3. Применение четырёх идей
- •2.4. Учёт неопределённости, специфической для данного проекта
- •3. Небольшой пример анализа управленческой гибкости
- •3.1. Описание проекта
- •3.2. Сценарное дерево
- •3.3. Предрасчётная подготовка данных
- •3.4. Прямой поиск
- •3.5. Динамическое программирование
- •3.6. Некоторые наблюдения
- •4. Управление проектом геологоразведочных работ на нефтеносном участке недр
- •4.1. Описание проектов
- •4.2. Моделирование ценовой неопределённости
- •4.3. Сценарное дерево состояний нефтяного рынка и соответствующие «цены состояний»
- •4.4. Анализ методом динамического программирования
- •4.4.1. Стадия разработки
- •4.4.2. Выбор момента начала разработки
- •4.4.3. Стадии оконтуривания участка разработки и геологоразведки
- •4.5. Полученные результаты
- •4.5.1. Ликвидационная гибкость и экономический предел
- •4.5.2. Выбор момента начала разработки
- •4.5.3. Геологоразведка, оконтуривание и специфическая проектная неопределённость.
- •5. Выводы
- •Литература
- •Приложение а Как примегять уравнение Блэка-Шоулза-Мертона
- •Приложение в к Главе 3 [“a small example of flexibility analysis”]
4.5.2. Выбор момента начала разработки
На Рис.8 графически проиллюстрирована зависимость той дополнительной ценности, которая создаётся возможностью гибко выбирать время начала разработки, от начального значения цены на нефть. Под «дополнительной» ценностью понимается превышение денежной оценкой проекта на стадии ожидания разработки той её величины, которая была получена при условии «разрабатывать сейчас или никогда» (см. Рис.7). Опять сплошные линии (по одной на каждое из четырёх значений размера запасов) соответствуют модели с низкой ценовой неопределённостью, а пунктирные – модели с высокой ценовой неопределённостью. Видно, что при увеличении размера запасов график дополнительной ценности смещается влево, в сторону снижения цены на нефть. При увеличении ценовой неопределённости дополнительная ценность (а) имеет место на более широком интервале цен и (б) принимает гораздо более высокие значения.
Характерная форма графика (криволинейный треугольник) свойственна данной разновидности выбора момента времени при ценовой неопределённости, описываемой моделью «перманентного шока». Величина дополнительной ценности принимает нулевое значение при нулевой цене на нефть, так как в этой точке ни один проект не обладает положительной ценностью. Пик графика приходится на точку, где опции «разрабатывать немедленно» и «отложить разработку» имеют одинаковую ценность, если решение необходимо принять по принципу «сейчас или никогда». Затем график опускается, так как ценность разработки при условии «сейчас или никогда» увеличивается по мере роста цены на нефть быстрее, чем ценность месторождения с возможностью отложить начало разработки. Значение цены, при котором дополнительная ценность падает до нуля, соответствует «границе разработки». При ценах, превышающих эту границу, управляющий должен немедленно приступать к разработке месторождения, и нет никакого выигрыша от обладания правом отложить её на будущее.
В Таблице 2 приведены значения «границ разработки» (а также «границ оконтуривания» и «границ геологоразведки») вкупе с пороговыми значениями цен, соответствующими выбору по жёсткому принципу «сейчас или никогда». Случаи низкой и высокой ценовой неопределённости показаны в двух разных колонках.
Заметим, что каждая из «границ разработки» превышает аналогичное пороговое значение цены, рассчитанное при условии полного отсутствия гибкости в принятии соответствующего решения. Аналогично тому, как возможность отложить ликвидацию приносит выгоду, позволяя сохранить на будущее опцию добычи, возможность обождать с началом разработки имеет ценность, поскольку позволяет сохранить на будущее опцию «отложить разработку». Возможность обождать может иметь ненулевую ценность. Она позволяет избежать потерь в случае, если цены пойдут вниз. Если же цены возрастут, то добыча и сбыт нефти будут происходить при более высоких ценах.
Таблица 2. Ценовые границы разработки, оконтуривания и геологоразведки ($/барр)
Годовой показатель ценовой неопределённости |
0,133 |
0,200 |
|
Разработка |
|
|
|
Запасы (млн барр) |
|
|
|
25 |
Гибкий выбор начального момента |
27,40 |
33,15 |
|
«Сейчас или никогда» |
22,05 |
20,20 |
30 |
Гибкий выбор начального момента |
23,30 |
24,20 |
|
«Сейчас или никогда» |
18,75 |
17,10 |
35 |
Гибкий выбор начального момента |
20,40 |
24,70 |
|
«Сейчас или никогда» |
16,40 |
14,95 |
50 |
Гибкий выбор начального момента |
15,30 |
18,45 |
|
«Сейчас или никогда» |
12,30 |
11,15 |
Оконтуривание при наличии неопределённости величины запасов в недрах |
|
|
|
|
Гибкий выбор начального момента |
21,10 |
22,60 |
|
«Сейчас или никогда» |
15,03 |
8,80 |
Оконтуривание при отсутствии неопределённости величины запасов в недрах |
|
|
|
|
Гибкий выбор начального момента |
22,55 |
23,85 |
|
«Сейчас или никогда» |
15,90 |
8,95 |
Геологоразведка при наличии неопределённости величины запасов в недрах после успешных ГРР |
|
|
|
|
Гибкий выбор начального момента |
23,45 |
24,80 |
|
«Сейчас или никогда» |
16,60 |
9,30 |
Геологоразведка при отсутствии неопределённости величины запасов в недрах после успешных ГРР |
|
|
|
|
Гибкий выбор начального момента |
24,35 |
25,65 |
|
«Сейчас или никогда» |
16,95 |
9,40 |
Как отмечалось в начале данного раздела, при увеличении ценовой неопределённости возрастают и дополнительная ценность лицензии, и «граница разработки». Это частично объясняется тем, что стоимостная оценка проекта на момент начала разработки даже при выборе по принципу «сейчас или никогда» выше при более высокой неопределённости. Однако, даже если бы ценность проекта на момент начала разработки при выборе по принципу «сейчас или никогда» была одинаковой при обоих моделях ценовой неопределённости, данный эффект всё равно имел бы место. Сформулированные в предыдущем абзаце причины отложить разработку при цене, превышающей пороговое значение для случая «сейчас или никогда», приобретают тем большую важность, чем выше ценовая неопределённость.