4. Регулирование международных инвестиционных процессов
Важной формой внешнеэкономической деятельности является перемещение капиталов, которое проявляется в иностранном инвестировании, функционировании мировых финансовых рынков.
В широком понимании международные инвестиционные процессы — это система прав и обязательств участников разных стран по вопросам инвестиционных ресурсов.
Каждая страна владеет определенными инвестиционными ресурсами, которые используются для внутреннего и зарубежного инвестирования.
Перемещение инвестиционных ресурсов характеризуется понятиями "побег капитала" и "чистый приток капитала". Побег капитала — это перевод капитала в страны с более благоприятным инвестиционным климатом (для избежания высокого налогообложения, негативных последствий инфляции, получения высоких доходов, риска экспроприации и др.). Основная цель вложения капитала в экономику других стран — получение высоких прибылей и других выгод.
Чистый приток капитала — это разница между объемом поступлений денежных средств из-за границы (ссуды, продажа активов) и объемом вывоза капитала. На уровне отдельных стран различают экспорт, импорт частного и государственного капиталов.
Основу международного движения предпринимательского капитала составляют прямые и портфельные иностранные инвестиции.
Прямые инвестиции — это вложение капитала с целью получения предпринимательской прибыли (дохода), обусловленные долгосрочными экономическими интересами, которые предусматривают контроль инвестора над объектом инвестирования. Прямые инвестиции состоят из первичных вложений, реинвестиций (частица дохода от инвестиций, которая в дальнейшем опять вкладывается в объект инвестирования), внутрикорпоративных переводов капитала в форме кредитов и ссуд между прямым инвестором и филиалами, дочерними компаниями и пр.
Портфельные
инвестиции —
это вложение капитала в ценные бумаги
с целью получения доходов (дивидендов).
Они не обеспечивают реального контроля
над объектом инвестирования.
Количественным критерием разграничения прямых и портфельных инвестиций считается 10 % объема прямых инвестиций в общих вложениях в объект инвестирования. В некоторых случаях прямой может быть инвестиция с меньшей долей участия, если она обеспечивает реальное влияние на принятие управленческих решений относительно объекта инвестирования.
Изучение макромотиваций прямого иностранного инвестирования рассматривается в контексте международной предпринимательской инвестиционной деятельности, а портфельное иностранное инвестирование — в контексте развития соответствующих операций на фондовом рынке.
На масштабы, динамику и эффективность иностранного инвестирования влияет совокупность взаимоувязанных факторов, решающим из которых является общее состояние баланса ввоза и вывоза капитала. В связи с этим выделяют такие группы стран:
преимущественно экспортеры капитала (Япония, Южная Корея, Тайвань, Китай, страны Ближнего Востока);
страны, которые хранят равновесие экспорта и импорта капитала (Франция, Германия);
страны, где преобладает импорт капитала (Португалия, Испания, Турция, США).
Прямое иностранное инвестирование для страны-реципиента имеет ряд позитивных и негативных последствий (табл. 38), поэтому для обеспечения экономической безопасности стран, их устойчивого развития необходимая взвешенная стратегия иностранного инвестирования, умелое оперативное управление международными потоками капиталов.
Мировая экономическая история доводит, что привлечение ресурсов в форме иностранных инвестиций является действенным средством подъема национальной экономики. Однако этот процесс не должен проходить стихийно. Нужная отработанная стратегия, специальная институция, система стимулов, ограничений и льгот, которые бы обеспечили оптимальное соответствие интересов импортеров капитала потребностям страны, которая их принимает.
Прямое иностранное инвестирование тесно связано с инвестиционным риском, потери инвестиций или дохода от них. Он предопределяется системой политических, социальных та экономических факторов и характеризуется уровнем неопределенности относительно получения прибыли от инвестиций.
Таблица 38. Последствия прямого инвестирования
|
Позитивные |
Негативные |
|
1. Увеличивает производственные возможности экономики, ее ресурсы 2. Распространяет передовые технологии, новые материалы, управленческий опыт 3. Повышает квалификацию персонала 4. Мобилизирует к эффективному использованию имеющихся и новых ресурсов 5. Активизирует научно-исследовательскую работу 6. Стимулирует конкуренцию и связаны с ней позитивные процессы 7. Повышает спрос и цены на отечественные факторы производства 8. Увеличивает налоговые поступления и уменьшает внутренний инвестиционный риск |
1. Репатриация прибыли 2. Ризновекторнисть национальных целей с интересами инвестора 3. Передача технологии происходит в форме закрытых анклавов, оторванных от других частей национальной экономики 4. Возможная дискриминация национального сектора экономики 5. Поглощение наилучших ресурсов, сдерживания развития национального предпринимательства 6. Усиление социального расслоения населения |
Политические характеристики инвестиционного риска связаны с:
внутренними беспорядками (забастовки, политические акции, гражданские войны);
возможными внешними конфликтами и недоразумениями;
возможностью национализации собственности, внедрения экономических санкций с политических мотивов;
отсутствием международного доверия и пр.
Социальные характеристики инвестиционного риска обусловлены уровнем жизни и социального напряжения в обществе, занятостью населения, экологической ситуацией в стране и регионах, общим уровнем преступности, уровнем образованности населения, развитием инфраструктуры рынка и тому подобное.
Экономические параметры инвестиционного риска охватывают основные макроэкономические показатели и индикаторы финансового состояния страны:
ВВП и ВВП на лицо;
национальный доход;
основные средства;
денежные доходы населения;
индексы потребительских цен;
государственный бюджет;
численность населения и количество занятых во всех сферах экономики;
отношение внешнего долга к ВНП;
коэффициент обслуживания долга;
показатели ликвидности и тому подобное.
Особенное место в гарантировании инвестиционной безопасности принадлежит страхованию инвестиционных рисков. За границей созданы и функционируют специализированные страховые организации трех категорий:
государственные (Департамент гарантий экспортных кредитов в Большой Британии, Корпорация зарубежных частных инвестиций в США и др.);
частные (Лондонское страховое общество "Ллойдс", страховое общество "Р.А. Е.І.8. Роои" и др.);
межгосударственные (агентство "МЮА" и тому подобное).
Они предоставляют гарантии относительно защиты права на собственность, непрямого исключения капитала, ограничения права распоряжаться ресурсами от актов государственных, региональных и местных органов власти. Страхуют от общественных беспорядков, забастовок, преднамеренного причинения убытков, осуществляют все виды имущественного страхования — средств наземного, воздушного и водного транспорта, имущества, строительно-монтажных работ, риска неплатежей, непогашения кредитов и тому подобное.
Для стимулирования иностранного инвестирования в стране устанавливаются льготы и гарантии имущественных прав и интересов инвесторов. Льготами служат: освобождение от обложения пошлиной имущества, которая ввозится в страну как взнос в уставный фонд; отмена процедуры лицензирования и квотирования при условии сертификации продукции собственного производства; установление льготного инвестиционного режима.
Одной из форм международного движения капиталов является международный кредит, который служит важным источником финансирования внешней торговли, модернизации, реконструкции предприятий и отраслей, поддержки стабильности международных расчетов.
Различают такие виды международных кредитов:
1. В зависимости от субъектов кредитных отношений:
межфирменный международный кредит;
банковский кредит во внешней торговле;
межправительственный кредит;
кредиты региональных банков развития (ЕБРР);
кредиты международных валютно-финансовых организаций (МВФ, СБ).
2. За видами:
товарные;
валютные.
3. За сроками возвращения:
краткосрочные (до 1 года);
среднесрочные (от 1 к 5 лет);
долгосрочные (свыше 5 лет).
Порядок привлечения и приоритетные направления использования иностранных кредитов регламентируются соответствующим законодательством и постановлениями правительства. Гарантом иностранных кредитов выступает правительство. Погашение кредитов осуществляется на условиях валютной самоокупности или за счет средств государственного бюджета.
Важным источником привлечения средств в национальную экономику служат международные финансовые рынки. На сегодня еще нет единственного мирового рынка, где активно вращается вся совокупность имеющихся финансовых активов. Однако усовершенствования средств связи, общий прогресс делают мировое хозяйство более взаимоувязанным, способствуют преодолению препятствий между географически отдаленными финансовыми рынками.
Международный финансовый рынок охватывает международные валютные рынки, международные рынки акций и международные рынки заимообразного капитала (рис. ЗО).
По официальным данным на мировых валютных рынках ежедневно вращается свыше 1,3 трлн дол. США. Этот рынок приближается к такой ситуации, когда курсы валют в разных частях света в каждый момент времени являются практически одинаковыми.
Поскольку Украина сегодня почти не представлена на международных валютных рынках, то Национальный банк Украины вынужден осуществлять жесткую регулирования национальной валюты путем ряда ограничений на торговлю гривней.
Украина в большей степени интегрирована в международные рынки ценных бумаг, однако опять же эта интеграция стимулируется отсутствием свободной конвертации гривни. Это сдерживает прилив портфельных иностранных инвестиций. Поэтому акции украинских корпоративных эмитентов
Рис. ЗО. Международные финансовые рынки
вращаются за границей в форме депозитарных расписок, которые уменьшают риск потери капиталов в результате валютных или административных ограничений.
Украинские компании усвоили механизм выпуска депозитарных расписок первого и второго уровней, что посодействовало расширению круга акционеров, улучшению их имиджа как эмитента среди международных инвесторов. В настоящее время депозитарные расписки выпустили такие украинские компании: АО "Азот" (г. Черкассы), АО "ЕЮ им. Фрунзе" (г. Сумы), АО "Запорижсталь", АО "Жидачивский картонно-бумажный комбинат", АО "Азовсталь", АО "Стирол", АО "Хмель-ницкобленерго", АО "Запорижтрансформатор" и др.
Сейчас Украина самое широкое представлена на международных рынках заимообразного капитала, которые состоят из двух сегментов — рынков банковского кредитования та.ринків облигаций. Международные рынки облигаций охватывают рынки евро-, глобал- и иностранных облигаций.
Еврооблигации — это ценные бумаги в виде облигаций, которые выпущены европейскими иностранными заемщиками одновременно на фондовых рынках нескольких государств и деноминовани в определенной валюте — доллар США, евро, фунт стерлингов, швейцарский франк.
Иностранные облигации — это облигации, выпущенные иностранными заемщиками на внутреннем рынке облигаций определенной страны и деноминовани в валюте этой же страны. Важнейшими рынками иностранных облигаций является Нью-Йорк, Лондон, Токио, Франкфурт-на-имуществе, Цюрих, Амстердам.
Украина в лице правительства делает попытки воспользоваться услугами рынков международных облигаций. Да, в 1997 г. была выпущена первая украинская глобал-облигация на сумму 450 млн. дол. США на японском рынке; в 1998 г. — были выпущены три еврооблигации на сумму 1,1 млрд дол. США. В 1997—1999 гг. правительство Украины входило к десятке наибольших заемщиков на международных рынках облигаций среди эмитентов из стран Центральной и Восточной Европы.
Анализ взаимодействия нашей страны с международными рынками облигаций дает основания для выводов о том, что имеющийся опыт в этой сфере нельзя считать позитивным, поскольку реструктуризация облигационных выпусков значительно взорвала доверие к Украине как платежеспособному заемщику. Однако правительство накопило определенный опыт сотрудничества с международными рынками финансового капитала, сделало определенные выводы из уроков прошлого, и в будущем есть надежда на эффективное сотрудничество.