Инвестиции - Дашков П.И
..pdfГлава 7. Определение экономической эффективности инвестиций, осуществляемых в форме капитальных вложений
§ 1. Сущность проблемы повышения экономической эффективности инвестиций
Одной из важнейших задач государства, организаций и предприятий является повышение экономической эффек тивности инвестиций.
Сущность проблемы повышения экономической эффек тивности инвестиций заключается в том, чтобы на каждую единицу затрат — трудовых, материальных, финансо вых — добиться существенного увеличения объема произ водства, услуг и прибыли, национального дохода.
Прежде всего надо остановиться на сущности самого понятия эффективности и эффекта. Под экономическим эф фектом понимается увеличение объема производства, рост производительности труда, прибыли, рост национального дохода или снижение затрат, первоначальных и текущих. Социальный эффект понимается как рост благосостояния народа, рост уровня образования, увеличения свободного времени и т.д.
Эффективность (экономическая и социальная) представ ляет собой отношение экономического или социального эффекта к затратам на его достижение. Схематично это
можно выразить следующим |
образом: |
_ |
Эффект (результат) |
Экономическая = — |
2-г- |
Затраты на его получение или применяемые ресурсы .
119
Критерием оценки экономической эффективности обще ственного производства является максимизация националь ного дохода по отношению к затратам на производство или применяемым в производстве ресурсам.
Проблема эффективности капитальных вложений все гда была довольно актуальной и ей уделялось много вни мания как в науке, так и на практике.
Важным этапом формирования теории оценки экономи ческой эффективности инвестиций в условиях социализма с учетом интересов всего народного хозяйства явилась раз работка плана ГОЭЛРО. При разработке плана ГОЭЛРО для обоснования экономической эффективности применялись расчеты как общей экономической эффективности, так и сравнительной эффективности того или иного варианта раз вития и реконструкции отраслей народного хозяйства.
Затем, в годы пятилеток грандиозный размах строи тельства в стране гидроэлектростанций, металлургических заводов, железнодорожных магистралей и других объектов требовал совершенствования расчетов экономической эф фективности капитальных вложений.
Ряд отраслевых НИИ выпустил труды по расчетам эф фективности капитальных вложений в инвестиционные про екты.
В Институте экономики Академии наук СССР в тече ние ряда лет проводились научно-исследовательские рабо ты в области определения эффективности капитальных вло жений. В результате учеными академии наук СССР под на учным руководством академика Т. С. Хачатурова была раз работана Типовая методика определения экономической эф фективности капитальных вложений1 и Временная методи ка определения эффективности затрат в непроизводствен ную сферу.
1 Третье издание Типовой методики определения экономической эффек тивности капитальных вложений опубликовано в 1983 г., после было не сколько переизданий.
120
Позднее, в 90-х годах были попытки создать другие методики, но они оказались менее удачными и не нашли широкого применения на практике.
Типовая же методика определения экономической эф фективности капитальных вложений, разработанная учены ми АН СССР под научным руководством Т. С. Хачатурова и одобренная Научным советом по экономической эффектив ности основных фондов и капитальных вложений АН СССР,
утвержденная Госпланом СССР и Госстроем СССР, нашла широкое применение, ею пользуются и в настоящее время.
На основании Типовой методики разработаны в различ ных отраслях народного хозяйства Инструкции по опреде лению эффективности капитальных вложений с учетом спе цифики отраслей. Например, Инструкция по определению экономической эффективности капитальных вложений на речном транспорте, Инструкция по определению экономи ческой эффективности капитальных вложений на железно дорожном транспорте, Методика определения экономичес кой эффективности внедрения новой техники в предприя тиях торговли и общественного питания, Инструкция по определению экономической эффективности капитальных вложений в строительстве, Указания по определению эко номической эффективности капитальных вложений в стро ительство и реконструкцию автомобильных дорог и др.
Все Инструкции основаны на принципах, разработан ных в Типовой методике определения экономической эф фективности капитальных вложений.
В 1994 г. сотрудниками Всероссийского научно-иссле довательского института информации в промышленности (Информэлектро) опубликованы Методические рекоменда ции по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. Однако они не находят мас сового применения. В вузах, НИИ и на практике предпочи тают использовать Типовую методику определения эконо мической эффективности капитальных вложений.
121
Официальная точка зрения Российской Академии наук и Госкомстата России такова, что величину экономическо го эффекта по народному хозяйству в целом измеряют при ростом объема национального дохода. Экономический эф фект по народному хозяйству складывается из эффектов, полученных в его звеньях: отраслях, объединениях, пред приятиях, организациях. Эффективность каждого вышесто ящего звена общественного производства в значительной мере определяется эффективностью звена, стоящего ниже. Отсюда необходимость изучения эффективности на всех уровнях хозяйствования — на уровне предприятия, орга низации, объединения, отрасли, всего народного хозяйства.
Конечным результатом развития производства и дру гих сфер общественной жизни выступает сам человек с его потребностями. По этой причине следует рассматривать эффективность инвестиций в производство не как чисто экономическую, а как социально-экономическую эффектив ность. Конечным результатом любого экономического про цесса является достижение социальных целей или реше ние социальных задач. В связи с этим формирование ры ночной экономики должно быть не самоцелью, а средством для достижения социальных целей. И в конечном счете оцен ка рыночной экономики должна вестись с позиций достиже ния социально-экономической эффективности.
§ 2. Определение общей экономической эффективности капитальных вложений
На всех стадиях инвестиционного планирования и про ектирования целесообразно выполнять расчеты экономичес кой эффективности капитальных вложений.
Показатели и порядок расчета экономической эффек тивности капитальных вложений установлены Типовой ме тодикой определения экономической эффективности капи тальных вложений.
122
Согласно Типовой методике эффективность капиталь ных вложений определяется на всех стадиях планирования. При проектировании объектов эффективность определяет ся двумя видами показателей (коэффициентов) — общей (абсолютной) экономической эффективностью и сравнитель ной экономической эффективностью капитальных вложений.
Общая экономическая эффективность представляет со бой относительную величину — отношение эффекта к не обходимым для его получения затратам.
Общая (абсолютная) экономическая эффективность ка питальных вложений рассчитывается для определения эф фективности капитальных затрат:
1.По отдельным проектам строек, объектов, по пред приятиям.
2.По отраслям, хозяйственным объединениям.
3.По народному хозяйству в целом.
Наряду с коэффициентом экономической эффективнос ти рассчитывается срок окупаемости капитальных вложе ний.
По отдельным предприятиям, стройкам и объектам, отдельным мероприятиям для определения экономической эффективности капитальных вложений исчисляются сле дующие показатели:
1. Коэффициент экономической эффективности капиталь ных вложений (Э^). Он определяется как отношение при
были к объему капитальных |
вложений по |
формулам |
|
Эт =—(общая) f или Э_ = — |
(в сфере |
производства); |
|
л |
|
К |
|
Экп = Н-И, |
(в торговле), |
|
|
где П — годовая прибыль за планируемый период (год, пятилетка);
К — капитальные вложения в строительство объектов (сметная стоимость строящегося объекта);
123
Ц — стоимость годового выпуска продукции (по проек ту) в оптовых ценах предприятия (без налога);
С — себестоимость годового выпуска продукции; Н — сумма торговых надбавок (торговых скидок и над
бавок); И — сумма издержек обращения.
2. Срок окупаемости капитальных вложений (Ткп). Он определяется как отношение объема капитальных вложе ний к прибыли по формулам
Тт=— (общая для всех предприятий строек и объек тов),
или:
т - |
К |
1 кп - |
тт _р (в сфере производства); |
ткп - TT_Tf (в торговле).
По отдельным отраслям и подотраслям, ведомствам, хозяйственным объединениям при использовании собствен ных средств и кредитов банка исчисляются следующие по казатели:
Коэффициент экономической эффективности капи тальных вложений (Эт). Он определяется как отношение прироста прибыли к капитальным вложениям, вызвавшим этот прирост, по формуле
Э =М
"° К '
где АП — прирост годовой прибыли, вызванный капи тальными вложениями;
К — капитальные вложения в строительство объектов.
Срок окупаемости капитальных вложений (Т ) . Он оп ределяется как отношение капитальных вложений к при росту годовой прибыли по формуле:
124
тк =JL
° ш-
По народному хозяйству РФ в целом и республикам (субъектам Федерации) общая экономическая эффективность определяется как отношение годового прироста националь ного дохода в сопоставимых ценах к капитальным вложе ниям, вызвавшим этот прирост, по формуле:
э |
=^- |
НК |
ту- » |
где Э^ — показатель (коэффициент) экономической эф фективности капитальных вложений по народному хозяй ству в целом;
ДД — прирост годового национального дохода, руб.; К — капитальные вложения, вызвавшие этот прирост,
руб.
Срок окупаемости капитальных вложений по народно му хозяйству в целом определяется по формуле:
т =-£-
"* АД •
Полученные в результате расчетов показатели общей (абсолютной) экономической эффективности капитальных вложений сравниваются с нормативами и аналогичными по казателями за предшествующий период.
Капитальные вложения признаются экономически эф фективными, если полученные показатели не ниже норма тивов и отчетных показателей за прошлый период.
Нормативные показатели общей (абсолютной) эффек тивности капитальных вложений по народному хозяйству применяются на уровне Ен=0,14:
для промышленности Ен = 0,16; для сельского хозяйства Ен = 0,12; для строительства Ен = 0,22; для торговли Е = 0,25.
125
В перспективе величина нормативов должна расти по мере роста производительности труда, технического прогрес са, снижения материалоемкости и фондоемкости продукции.
При расчетах экономической эффективности вложения средств в отдельные объекты, предприятия следует учи тывать то, что рубль, вложенный в текущем году, через 3—5 лет будет иметь иное значение. С течением времени деньги теряют свою ценность.
Поэтому, когда принимается решение по вложениям средств в конкретный объект, предприятие (организация) должно учитывать фактор времени и оценивать такие фак торы, как объем реализации продукции, ее себестоимость, прибыль и рентабельность с учетом изменений по времени. Такую операцию называют дисконтированием1.
Дисконтирование основано на том, что любая сумма, которая будет получена в будущем, в текущем году для инвестора обладает меньшей ценностью (полезностью).
Если в текущем году направить определенную сумму денег в оборот и "заставить" приносить доход, то через 3— 5 лет она не только сохранится, но и увеличится. Дискон тирование дает возможность определить денежный эквива лент суммы, которая будет получена в будущем. Для этого следует ожидаемую к получению в будущем сумму умень шить на доход, нарастающий за определенный срок по пра вилу сложных процентов.
Будущую стоимость определяют по формуле
БС = НС(1 + ПС)' ,
где БС — денежная сумма, которая будет получена че рез t лет (будущая стоимость);
НС — начальная стоимость (текущая стоимость); ПС — процентная ставка или норма доходности;
t — число лет, за которое производится суммирование дохода.
Пример. В текущем году инвестировали 4,0 млн руб. под 10% годовых, следовательно, через год можно получить 4,0 • (1 + 0,1) = 4,4 млн руб.
126
Следует также учитывать влияние инфляции, если она прогнозируется.
Влияние инфляции является одним из негативных фак торов, которые должны учитываться в расчетах эффек тивности капитальных вложений, особенно в условиях Рос сии, которая уже несколько лет живет с непрекращаю щейся инфляцией. Правительство РФ, возглавляемое Ми хаилом Касьяновым, не принимает радикальных мер к пре одолению инфляции, к преодолению роста цен на товары, услуги, энергоносители (бензин, электричество, газ), тари фы на транспорте. На многие виды продукции цены в Рос сии выше мировых цен.
По данным Госкомстата России, индексы цен в России
характеризуются следующими показателями |
(табл. 7.1). |
|||
|
|
|
Таблица 7.1 |
|
Индексы цен в секторах экономики России1 |
|
|||
(декабрь к декабрю предыдущего года, в %) |
|
|||
Индексы цен |
1998 г. |
2000 г. |
2001 г. |
2003 г. |
Индекс потребительских цен |
184,4 |
120,2 |
120,0 |
112,0 |
Индекс цен промышленной продукции |
123,2 |
131,6 |
110,7 |
113,1 |
Индекс цен на сельскохозяйственную |
141,9 |
136,5 |
125,2 |
108,6 |
продукцию |
|
|
|
|
Индекс цен в строительстве |
112,1 |
142,2 |
114,4 |
110,3 |
Индекс тарифов на грузовые перевозки |
116,7 |
151,5 |
138,6 |
123,5 |
Индекс цен в топливной промышленности |
100,8 |
155,2 |
|
101,4 |
Индекс цен в машиностроении |
129,2 |
128,0 |
116,5 |
111,2 |
Индекс цен в пищевой промышленности |
152,9 |
118,6 |
115,0 |
114,8 |
Тарифы на услуги связи |
115,9 |
130,7 |
123,3 |
118.7 |
Таким образом, реальная стоимость денег (прибыли) в будущем тем меньше, чем выше индекс инфляции.
Если индекс инфляции выше принятой процентной став ки, то реальная стоимость положенной в банк денежной
1 Российский статистический ежегодник. 2000. С. 559, 567, 572; Россия в циф рах. — М.: Росстат, 2004. С. 371, 378, 385.
127
суммы в будущем окажется даже ниже, чем в текущем году. Инфляция "съедает" отложенную денежную сумму.
Реальная процентная ставка (с учетом инфляции) мо жет быть определена по формуле
|
пс |
— "*" ном _ л |
|
|
|
|
реая~ |
1 + И |
г |
где ПСнои |
— номинальная процентная ставка; |
|||
И — индекс инфляции. |
|
|
||
Например, вложенные денежные средства под номиналь ную ставку 20% годовых, индекс инфляции равен 10% в год. Применив формулу к приведенному примеру, можно опре делить реальную процентную ставку, которая составит:
я с _ = ! ± О Д О _ 1 = 0,оо/о реал 1 + 0,10
Если же индекс инфляции составит выше номинальной процентной ставки, например, процентная ставка 20%, а индекс инфляции 22%, тогда:
ПСреал = 20% - 22% = - 2 % .
Происходит уменьшение стоимости вложенной суммы за счет инфляции на 2%. Следовательно, рубль, получен ный в текущем году, стоит больше, чем рубль, который мы получим в будущем.
§ 3. Определение сравнительной экономической эффективности
капитальных вложений
Сравнительная экономическая эффективность капиталь ных вложений служит для выявления экономичного (вы годного) варианта решения конкретных хозяйственных и технических задач (например, при выборе варианта вне дрения новой техники и проведения мероприятий по тех ническому перевооружению предприятий). Она показыва ет, насколько один вариант лучше другого.
128