Модели определения стоимости капитала от выпуска акций
Привилегированные акции.
Особенностью привилегированных акций есть уплата фиксированного дивиденда или объявление процента от стоимости акции на время ее выпуска.
Расчет стоимости капитала от выпуска привилегированных акций осуществляется по формуле:
где К – стоимость капитала от выпуска привилегированных акций
Р - привилегированный дивиденд
Рs - рыночная стоимость привилегированных акций
V - расходы на выпуск привилегированных акций, удельный вес в коеф.
В отличие от облигаций, поправка на налоги не делается, так как дивиденды от привилегированных акций платятся после того, как предприятие уплатит налог на прибыль.
Обычные (простые) акции.
Стоимость капитала от обычных акций определяется тремя факторами:
- цена обычных акций,
- дивиденды, которые платятся предприятием;
- темп прироста дивидендов.
Расчет стоимости капитала от выпуска обычных акций осуществляется по формуле:
где Ks – стоимость капитала от выпуска обычных акций
P - дивиденды;
Ps - рыночная цена обычных акций;
V - расходы на выпуск обычных акций, удельный вес в коеф.
G - постоянный темп прироста дивидендов.
Для оценки стоимости капитала от выпуска обычных акций могут использоваться также текущая доходность акции для инвестора, текущая рыночная доходность, конечная и совокупная доходность акций.
Модель средневзвешенной стоимости капитала
Следующим шагом, после определения стоимости капитала из отдельных источников его привлечения, есть определения средневзвешенной стоимости капитала, которая может быть определена как уровень доходности, который должен приносить инвестиционный проект, чтобы можно было бы обеспечить получение всеми инвесторами дохода, аналогичного тому, который им обеспечивали бы другие объекты инвестирования с подобным уровнем риска.
На средневзвешенную стоимость капитала влияет как стоимость отдельных видов привлеченного капитала, так и их доли в структуре капитала.
Средневзвешенная стоимость капитала является относительной величиной. Она выражена в процентах и рассчитывается как средняя величина из необходимой прибыльности по разным источниками финансирования, удельными весами служат доли каждого источника финансирования инвестиций.
(формула в теме 5)
Модель взвешенной предельной стоимости капитала
Цена инвестированного капитала не является постоянной величиной, так как предприятию всегда необходимо привлекать дополнительные средства финансирования, что приводит к изменению структуры капитала и цены отдельных источников.
Цена капитала, которая определяется на основе прогнозного уровня финансовых расходов, связанных с обеспечением необходимой структуры источников финансирования, и может базироваться на текущей информации о состоянии финансового рынка или на предусмотренных оценках будущих изменений условий предоставления капитала, называется - взвешенной предельной стоимостью капитала (МСС).
Наиболее простой случай, связанный с использованием дополнительных средств, характеризуется изменениями в структуре инвестиционного капитала и постоянной ценой отдельных его источников. В такой ситуации МСС определяется по формуле:
где k1…..kn - соответствующая цена заемных средств из разных источников финансирования, коеф.
І1…Іn - объем финансирования, полученный из соответствующих источников, в старой структуре капитала, грн..
∆1…∆n - увеличение инвестиционного капитала , который привлекается из соответствующих источников, грн..
Если в результате использования дополнительных средств финансирования изменяется не только структура капитала, а и цена отдельных источников, тогда следует определить предельную цену для каждого источника финансирования.
Например, предельная цена долговых средств определяется по формуле:
где к,к – цена долговых средств соответственно в новой и старой структуре капитала, коеф
І,І - размер долга после и до привлечения дополнительных средств, грн..
Предельная цена других источников финансирования определяется аналогично.
Завершающим этапом является расчет обобщающего показателя предельной цены капитала, который определяется как сумма всех предельных цен источников финансирования инвестированного капитала.