3. Оценка стоимости инвестиционных ресурсов
При принятии инвестиционных решений важную роль играет определение стоимости инвестиционных ресурсов (инвестиционного капитала).
Стоимость инвестированного капитала - это необходимая ставка дохода, которую должно иметь предприятие, чтобы покрывать расходы для привлечения капиталов на рынке.
Основными факторами, которые определяют стоимость инвестиционного капитала, есть:
- рискованность доходов;
- доля задолженности в структуре капитала;
- финансовая устойчивость предприятия и др.
Стоимость инвестиционного капитала можно рассматривать как меру прибыльности предприятия, т.е. существует прямая зависимость между стоимостью инвестиционного капитала и внутренней нормой доходности инвестиций. Если IRR превышает стоимость инвестированного капитала, то предприятие получает больше чем тратит на привлечение средств. И наоборот.
Таким образом, существует взаимозависимость между IRR, стоимостью капитала и целесообразностью реализации проекта. Если IRR выше за стоимость инвестированного капитала - проект прибыльный, если ни - убыточный.
Также стоимость капитала можно рассматривать и как премию за риск, которую инвесторы связывают с предприятием или ценными бумагами. Премия за риск - это дополнительная необходимая ставка дохода, который необходимо уплатить сверх безопасной ставки. Чем выше премия за риск, тем рискованнее предприятие или ценные бумаги. И наоборот.
Таким образом, если стоимость инвестированного капитала является необходимой ставкой дохода, которую предприятие должно платить для привлечения капиталов, то она становится ориентиром для измерения уровня прибыльности и риска инвестиций.
Кроме уровня прибыльности и риска, на стоимость инвестиционного капитала влияет и то, какие источники финансирования привлекаются для реализации инвестиций, так как цена собственных, долговых и привлеченных ресурсов разная. Поэтому основной проблемой в формировании источников финансирования инвестиционных проектов есть определение стоимости их привлечения.
Среди методов определения стоимости инвестиционных ресурсов выделяют такие:
модели определения стоимости капитала от привлечения долговых ресурсов;
модели определения стоимости капитала от выпуска акций;
модель средневзвешенной стоимости капитала;
модель взвешенной предельной стоимости капитала.
Долговые ресурсы предприятие использует чаще всего в виде инвестиционного кредита и выпуска облигаций.
1.1 Ценой инвестиционного кредита является процентная ставка , которая предусматривается в кредитном договоре с учетом
- срока пользования заемными ресурсами (длительные сроки погашения основного долга, как правило, увеличивают стоимость капитала).;
- характера мероприятия, которое кредитуется;
- обеспечения своевременности расчетов заемщика по ранее полученным займам;
- степени риска.
Чаще всего она бывает регулированной (плавающей) при условии ежегодного пересмотра ее в сторону роста или снижение.
На уровень процентных ставок по инвестиционным кредитам влияют такие факторы:
изменение процентов за депозитами;
официально объявленный индекс инфляции;
возможность получения долгосрочного инвестиционного кредита в других банках на более льготных условиях;
учет банком характера партнерских взаимоотношений с заемщиком, его финансового состояния, продолжительности и прочности связей;
учет банком альтернативных вариантов вложения (инвестирование) средств в другие активы с целью получения максимального дохода;
учет банком возможного риска кредитования, особенно инновационных проектов;
расхода по оформлению займа и проведение банковского мониторинга;
размер кредита;
срок кредитования и др.
В мировой банковской практике используются такие методы расчета процентных ставок:
а) Начисление процентов по принципу «стоимость плюс» (модель «стоимость плюс»).
При начислении процентов по этой модели банк руководствуется стоимостью привлеченных средств и своими операционными расходами. При этом порядок начисления процентов можно представить таким образом:
Процентная ставка за кредит = Стоимость привлечения соответствующих ресурсов для банка + банковские операционные расходы + компенсация банка за уровень риска невыполнения обязательств + желательная маржа прибыли банка.
Каждый из приведенных компонентов может быть выражен в форме годовых процентов относительно суммы кредита.
Например, в банк поступила заявка на получение кредита. Банк может привлечь средства на депозит под 10%, операционные расходы по анализу, предоставлению и контролю оцениваются в 2%. Кредитное управление может рекомендовать добавить 2% для компенсации риска за несвоевременное погашение кредита, кроме того, устанавливают на равные 1% желательную маржу прибыли. Таким образом, банк предложит кредит заемщику по цене 15% (10+2+2+1).
б) Начисление процентов по принципу ценового лидерства (модель ценового лидерства)
Одним из недостатков модели «стоимость плюс» есть то, что банк должен точно знать свои расходы для начисления процентов без учета фактора конкуренции со стороны других кредиторов. Поэтому в банковской практике появилась модель «ценового лидерства», в основе которой лежит базовая или справочная ставка «прайм-рейт», которая есть наиболее низкой процентной ставкой, которую предлагают наиболее кредитоспособным клиентам по краткосрочным кредитам. На мировых рынках такими ставками есть ЛІБОР (`London Interbank Offered Rate – LIBOR), ЛІБІД (London Interbank Bid Rate - LIBID), ФІБОР (FrankurtInterbank Offered Rate - FIBOR) и ряд других. Они ежегодно рассчитываются по формуле простои (невзвешенной) средней арифметической из индивидуальных ставок групп ведущих банков.
При применении такой модели начисления процентов фактическая ставка за кредит любому конкурентоспособному заемщику будет начисляться в таком порядке:
Процентная ставка за кредит = базовая ставка или прайм-рейт, включая желательную маржу банка + НАДБАВКА (премия за риск невыполнения обязательств, которая выплачивается не первоклассными банками; премия за риск, связанный с продолжительностью, которая выплачивается по долгосрочным кредитам).
1.2 На стоимость капитала от выпуска облигаций влияют те же факторы что и на инвестиционный кредит. Для ее определения используется формула
где 
- стоимость капитала от выпуска облигаций
Cb - годовой купон на выпуск новых облигаций, удельный вес в коеф.
F - номинальная стоимость облигаций
V- расходы на выпуск облигаций, удельный вес в коеф.
Для оценки стоимости капитала от выпуска облигации могут использоваться также купонная, текущая, конечная доходность облигаций.
В связи с тем, что проценты за кредит и по облигациям включаются в себестоимость продукции, т.е. удерживаются до налогообложения, то стоимость долгового капитала должна быть скорректирована с учетом ставки налога.