2.Учетная доходность (arr) - это отношение среднегод.Ожидаемой чистой прибыли от реализации проекта к среднему объему инвестиций в проект.
Расчет
доходности
производится
по формуле:
, (55)
где:
PN – средняя годовая прибыль, генерируемая проектом;
RV – величина остаточной сто-ти активов.
Достоинством критерия является его простота для понимания и вычисления.
К недостаткам следует отнести то, что он: игнорирует временную ст-ть денег; не дает инф-ции о вкладе проекта в наращивание рыночной ст-ти; не дает возможности судить о предпочтительности одного из проектов, имеющих одинаковую проектную бух.норму прибыли, но разные величины средних инвестиций; игнорирует не ден.характер некоторых видов затрат.
Используется учетная доходность для быстрой отбраковки проектов.
Модификацией
критерия учетной доходности
является
индекс
рентабельности инвестиций (PI)
– пок-ль доходности инвестиций. Индекс
рентабельности может быть рассчитан
по следующей формуле:
(56)
Если PI>1 - проект следует принять; PI<1 – проект следует отвергнуть; PI=1 – проект ни прибыльный, ни убыточный
Достоинством индекса рентабельности инвестиций является учет временной ст-ти денег.
3.Чистый приведенный эффект (NPV) – это текущая (приведенная) ст-ть чистого дохода, полученного за весь срок реализации проекта.
Алгоритм расчета NPV может быть сведен к следующему:
Рассчитывается приведенная или текущая ст-ть каждого элемента ден.потока, дисконтированного по цене капитала данного проекта;
Значения DCF суммируются, находится NPV проекта;
NPV
рассчитывается по формуле:
,
(57) где:
IC – величина первоначальных инвестиций;
CF –ден.поступления генерируемые проектом в году t.
Логика использования критерия NPV:
Если NPV= 0, то генерируемого проектом ден.потока вполне достаточно: для возмещения вложенного в проект капитала; для обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал; положение акционеров не меняется, масштабы пр-ва увеличиваются, цена акций остается неизменной.
Если NPV>0, ден.поток инвест.проекта генерирует прибыль. После расчетов с кредиторами по фиксированной ставке прибыль накапливается исключительно для целей акционеров, положение акционеров улучшается.
Если два проекта взаимоисключающие, должен быть выбран тот проект, у которого NPV больше.
Если NPV<0, проект убыточен.
Достоинством критерия NPV является то, что он отвечает основной цели фин.менеджмента – преумножению ст-ти им-ва акционеров.
К недостаткам следует отнести сложность вычисления, сложность прогнозирования ставки дисконтирования и/или банк.процента.
Используется NPV: При одобрении или отказе от единственного проекта; При выборе между независимыми проектами; При анализе проектов с неравномерными ден.потоками.
NPV не является абсолютно верным критерием в случаях: 1)Когда осуществляется выбор между проектом с большими первоначальными издержками и проектом с меньшими первоначальными издержками при одинаковой величине чистых приведенных ст-тей; 2)При выборе между проектом с большей чистой приведенной ст-тью и длительным периодом окупаемости и проектом с меньшей приведенной ст-тью и коротким периодом окупаемости.
4. Внутр.норма доходности (IRR) - это такая ставка доходности при которой, приведенная ст-ть поступлений равна приведенной ст-ти затрат, т.е. чистая приведенная ст-ть проекта равна нулю. Одобряются проекты с внутр.нормой доходности, превышающей WACC фирмы.
Расчет внутр.нормы доходности сводится к нахождению ставки IRR = r, при которой
(58)
Для определения IRR используются такие методы, как: решение уравнения n степени, графический и метод аппроксимации. Наиболее прост для использования метод аппроксимации:
Формула определения IRR методом аппроксимации может быть представлена следующим образом:
(59)
Алгоритм определения IRR методом аппроксимации заключается в следующем:
1.Оценить ставку дисконта.
2.Рассчитать NPV потока дене.средств при выбранной ставке дисконта. Если результат положителен, необходимо выбрать большую ставку дисконта. Если результат отрицателен, необходимо выбрать меньшую ставку дисконта.
3. Пересчитывать NPV потока ден.средств до тех пор, пока его величина не изменит знак.
4. Используя одну положительную и одну отрицательную величину NPV, рассчитать IRR по выше приведенной формуле.
Логика критерия IRR:
Если IRR < WACC, то проект следует отвергнуть;
IRR > WACC, то проект следует принять;
IRR = WACC, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.
К достоинствами IRR могут быть отнесены: Не сложен для понимания; Хорошо согласуется с главной целью фин.менеджмента – преумножением достояния акционеров.
Недостатками IRR являются: Предполагает сложные вычисления; Не всегда выделяется самый прибыльный проект; Метод предполагает мало реалистичную ситуацию реинвестирования всех промежуточных ден.поступлений от проекта по ставке внутр.доходности; Не решает проблему множественности внутр.ставки доходности.
5. Модифицированная внутр.норма доходности (MIRR) – это такая ставка дисконтирования (ставка доходности) при которой, суммарная приведенная ст-ть инвестиций равна суммарной наращенной ст-ти всех доходов от реализации проекта, при чем и дисконтирование и наращение осуществляется по цене источника фин-ия. MIRR может быть рассчитана из следующей формулы:
,
(60) где:
r – ст-ть источника фин-ия данного проекта;
n – продолжительность проекта;
ICi – отток ден.средств (инвестиции) в i-ом периоде;
CFi –приток ден.средств (доходы от реализации проекта) в i-ом периоде;
Модифицированная внутр.норма доходности иначе может быть определена как ставка дисконтирования уравновешивающая приведенную и терминальную ст-ть инвест.проекта. Левая часть формулы – это дисконтированная по цене капитала величина всех инвестиций; правая часть – наращенная ст-ть ден.поступлений при условии, что они могут быть инвестированы по цене капитала (терминальная ст-ть).
Преимуществом MIRR является то, что он может использоваться при анализе всех проектов.
К недостаткам относится: сложность вычисления; метод предполагает мало реалистичную ситуацию реинвестирования всех промежуточных ден.поступлений от проекта по цене источника фин-ия проекта.
Модифицированный уровень доходности используется в том случае, когда по инвест.проекту невозможно рассчитать единственный внутр.уровень доходности, т.е. существует множественность IRR.Сравнительная оценка и противоречивость критериев оценки