Функции финансового менеджмента.

Функции финансового менеджмента определяют формирование структуры управляющей системы. Различают два основных типа функций финансового менеджмента: функции объекта управления и функции субъекта управления. К функциям объекта управления относятся: организация денежного оборота, снабжение финансовыми средствами и инвестиционными инструментами, организация финансовой работы и т. д. Функции субъекта управления представляют собой общий вид деятельности, выражающий направление осуществления воздействия на отношение людей в хозяйственном процессе и в финансовой работе. Эти функции последовательно складываются из сбора, систематизации, передачи, хранения информации, выработки и принятия решения, преобразования его в команду.  К ним относятся планирование, прогнозирование или предвидение, организация, регулирование, координирование, стимулирование, контроль.

Планирование.  Чтобы дать команду, необходимо  составить программу действия, для чего разрабатываются планы финансовых мероприятий, получения доходов, эффек-тивного использования финансовых ресурсов. Функция управления в  финансовом  планировании охватывает весь комплекс мероприятий,  как по выработке плановых зада-ний, так и по воплощению их в жизнь. Финансовое планирование представляет собой процесс разработки конкретного плана финансовых мероприятий. Для того чтобы эта деятельность была успешной, осуществляется методика разработки финансовых планов.

Прогнозирование. Это  разработка на длительную перспективу изменений финансового состояния объекта в целом и его различных частей. Прогнозирование в отли-чие от планирования не ставит задачу непосредственно осуществить на практике разработанные прогнозы. Эти прогнозы представляют собой предвидение соответствующих изменений. Особенностью прогнозирования является альтернативность в построении финансовых показателей и параметров, определяющая вариантность развития финансового состояния объекта управления на основе наметившихся тенденций. Прогнозирование может осуществляться на основе как экстраполяции прошлого в будущее с учетом экспертной оценки тенденции изменения, так и прямого предвидения изменений. Эти изменения могут возникнуть неожиданно. Управление на основе их предвидения требует выработки у финансового менеджера интуиции, а также применения гибких экстренных решений.

Организация. Сводится к объединению людей, совместно реализующих фи-нансовую программу на базе каких-то правил и процедур. К последним относятся создание органов управления, построение структуры аппарата управления, установление вза-имосвязи между управленческими подразделениями, разработка норм, нормативов, методик и т.п.

Регулирование. Воздействие на объект управления, посредством которого достигается состояние устойчивости финансовой системы в случае возникновения отклонения от заданных параметров. Регулирование охватывает текущие мероприятия по устранению возникших отклонений от графиков, плановых заданий, установленных норм и нормативов.

Координация. Согласованность работ всех звеньев системы управления, аппарата управления и специалистов. Координация обеспечивает единство отношений объекта управления, субъекта управления, аппарата управления и отдельного работника.

Стимулирование. Выражается в побуждении работников финансовой службы к за-интересованности в результатах своего труда. Посредством стимулирования осуществляется управление распределением материальных и духовных ценностей в зависимости от количества и качества затраченного труда.

Контроль. Сводится к проверке организации финансовой работы, выполнения фи-нансовых планов и т. п. Посредством контроля собирается информация об использовании финансовых средств и о финансовом состоянии объекта, вскрываются дополнительные резервы и возможности, вносятся изменения в финансовые программы, в организацию финансового менеджмента. Контроль предполагает анализ финансовых результатов.

4-ФМ. Базовые концепции фин.менеджмента: учет фактора времени, фактора инфляции и фактора риска.

Концепция и методический инструментарий оценки ст-ти денег во времени

Согласно концепции временной ст-ти денег одна и та же сумма денег в разные периоды времени имеет разную стоимостную оценку. Эта ст-ть в настоящее время всегда выше, чем в любом будущем периоде.

Это происходит не только потому, что инфляция снижает покупательную способность ден.единицы, но и потому, что инвестируемый сегодня рубль завтра принесет прибыль.

• Учет фактора времени необходим при осуществлении любых долгосрочных фин.операций.

• Учет фактора времени заключается в оценке разновременных ден.потоков и сравнении ст-ти денег в начале фин-ия со ст-тью денег при их возврате в виде будущей прибыли, амортизационных отчислений, основной суммы долга и т.п.

• Оценка производится с использованием операций дисконтирования будущих доходов и платежей и наращивания первоначально вложенных сумм.

Дисконтирование - это процесс приведения будущей ст-ти денег (фин.активов) к их настоящей (текущей) ст-ти путем уменьшения первой на соответствующую сумму, называемую «дисконтом».

С дисконтированием финансисты сталкиваются: при определении ст-ти ц.б.; при расчете арендных платежей; при заключении кред.договоров; при анализе инвест.проектов.

В обще виде дисконтирование проводится по формуле:

, (1) где:

- будущая ст-ть ден.средств (фин.активов) или ожидаемый доход в период n;

– настоящая (текущая) ст-ть ден.средств (фин.активов), т.е. оценка величины с позиции текущего момента;

r - норма доходности (ставка дисконтирования, дисконтная ставка);

n – кол-во интервалов, по которым осуществляется начисление дохода.

Ставка дисконтирования представляет собой процентную ставку, по которой осуществляется процесс дисконтирования ст-ти ден.средств, т.е. определяется их настоящая ст-ть. Она численно равна процентной ставке, устанавливаемой инвестором, т.е. тому доходу, который инвестор хочет или может получить на инвестируемый им капитал.

При обосновании ставки дисконта возможны три подхода:

• норму дохода, который мог бы быть получен при инвестировании средств в наилучший из возможных альтернативных инвест.проектов, имеющих одинаковую степень риска (альтернативные затраты);

• цена капитала фирмы;

• требуемая инвесторами норма доходности на инвестируемый капитал.

При определении ставки доходности исходя из первого подхода учитывается:

• безопасный или гарантированный уровень доходности (безрисковая доходность);

• премия за риск.

Использование второго подхода при обосновании ставки дисконтирования предполагает нахождение средневзвешенной ст-ти капитала орг-ции.

И, наконец, третий подход основан на прогностической оценке инвесторами рационально ожидаемой нормы прибыли.

Используемый в процессе оценки ст-ти денег в формуле (1) элемент называется множителем дисконтирования суммы сложных процентов. Дисконтирующий множитель показывает «сегодняшнюю» цену одной ден.единицы, предполагаемой к получению в будущем, (чему с позиции текущего момента равна одна ден.единица (например, один рубль), циркулирующая в сфере бизнеса n периодов спустя от момента расчета, при заданных процентной ставке r и частоте начисления процента). Он положен в основу специальных таблиц фин.вычислений, с помощью которых, при заданных размерах ставки процента и кол-ва платежных интервалов можно легко вычислить настоящую ст-ть ден.средств.

Ден.потоки, генерируемые в результате реализации того или иного инвест.проекта или функционированием определенного вида актива, могут варьировать по годам или быть постоянными, а также концентрироваться либо вначале временного периода (пренумерандо), или в его конце (постнумерандо).

Это предопределяет модификацию выше приведенной формулы дисконтирования.

Приведенная ст-ть ден.потока (постнумерандо) с неравномерными поступлениями имеет вид:

(2)

Для исходного ден.потока постнумерандо она рассчитывается по формуле:

(3)

Приведенная ст-ть срочного аннуитета (одинаковый размер поступлений ден.средств через равные промежутки времени) (постнумерандо) определяется следующим образом:

(4)

Формула определения приведенной ст-ти срочного аннуитета (пренумерандо) выглядит следующим образом:

(5)

Приведенная ст-ть срочного аннуитета (постоянный доход С неограниченный период времени) определяется по формуле:

(6)

Приведенная ст-ть активов, платежи по которым возрастают с постоянным темпом g неограниченный период времени, определяется по формуле:

Среднее квадратичное отклонение (стандартное отклонение) - показывает среднее отклонение варьирующего признака относительно центра распределения (средней арифметической):

(16)

Коэффициент вариации: (17)

Выше приведенные формулы измерения риска рассчитаны на дискретные ряды. Вместе с тем большинство величин, представляющих интерес для фин.менеджера, являются прогнозными. Поэтому при их оценке важное значение приобретает учет вероятности их появления.

Для оценки рисков инвестирования в отдельные ц.б. используется бета-коэф-т (β), который позволяет оценить инвест. или портфельный систематический риск по отношению к уровню риска фин. рынка в целом.

Расчет β-коэф-та производится по формуле:

(18)

2. Экспертный метод применяется, если нет информационной базы для использования экономико-статистических методов. Он основывается на опросе квалифицированных специалистов (страховых, финансовых, инвестиционных менеджеров) с последующей матем.обработкой его результатов.

3. Аналоговые методы основаны на использовании собст. и внешнего опыта осуществления фин.операций и фин.последствий этих операций для фирм.

5-ФМ. Текущая(внутр.)ст-ть фин.активов

Для обоснования решений о целесообразности приобретения фин.активов используется целая система пок-лей. Пок-ли оценки подразделяются на абсолютные и относительные

К абсолютным пок-лям оценки относятся:

-цена (объявленная рыночная цена, по которой актив можно приобрести на рынке); -ст-ть (теоретическая или внутр.ст-ть).

Относительным пок-лем оценки является доходность (фактическая и ожидаемая (требуемая)).

Цена и ст-ть изменяются в динамике и с позиции конкретного инвестора могут не совпадать. Первая хар-ка объективна, она объявлена и товар (ц.б.) по ней равнодоступен, в любой конкретный момент времени она однозначна. Вторая – не определена и субъективна, т.е. каждый инвестор имеет свой собст.взгляд на внутр.ст-ть актива. Число оценок зависит от числа проф.участников.

Между ценой и ст-ью возможны соотношения:

1. Цена больше ст-ти; 2.Цена меньше ст-ти; 3.Цена равна ст-ти.

Первое соотношение свидетельствует о том, что рыночная цена фин.актива завышена и нет необходимости его покупать; второе – наоборот, занижена и покупка по этой цене выгодна. Согласно третьему - рыночная цена полностью соответствует внутр.ст-ти, и нет возможности спекулировать на операциях с ц.б. В основе оценки ц.б. лежит фундаменталистская теория. Согласно этой теории оценка фин.активов производится на основе оценки будущих поступлений. Модели оценки ст-ти фин.активов. Принятие решений на основе пок-ля ст-ти фин.активов. Базовая модель оценки ст-ти фин.активов(DCF-модель) может быть представлена следующим образом:

, (19) где:

CF_i- ожидаемый ден.поток в i–м периоде;

r- приемлемая (ожидаемая или требуемая) доходность;

t– горизонт прог-ия.

Формула (19) предполагает капитализацию дохода с доходностью равной ставке дисконтирования. Для разных инвесторов V₀ может иметь разные значения, так как по-разному оцениваются поступления ден.средств, приемлемая норма доходности. Приемлемая норма доходности (r) может быть принята: В размере ставки процента по банк.депозиту; Ставки процента, выплачиваемого по вкладам плюс надбавка за риск; Процента, выплачиваемого по гос.ц.б., плюс надбавка за риск. С использованием модели (19) решаются задачи расчета текущей ст-ти актива и расчета нормы прибыли для сравнения с приемлемым ее значением для инвестора. Учитывая, что будущие потоки дене.средств по различным видам фин.активов неодинаковы, указанная формула имеет ряд модификаций. Рассмотрим модификации базовой модели оценки фин.активов применительно к облигациям.

Модели оценки облигаций. Оценка облигаций с нулевым купоном (облигаций, по которым поступления ден.средств по годам, за исключением последнего равны нулю) производится по следующей формуле:

, (20) где: V_o – ст-ть облигации с позиции инвестора (теоретическая ст-ть); CF - сумма, выплачиваемая при погашении облигации; n- число лет, через которое произойдет погашение облигации; I - доход в абсолютном выражении; N - номинальная ст-ть.

Оценка бессрочных облигаций (облигаций, долговая выплата по которым производится в установленном проценте или по плавающей ставке) осуществляется по формуле:

, (21) где: СF – ежегодная сумма дохода, выплачиваемая по облигации; d - требуемая доходность инвестируемого капитала.

Оценки безотзывных облигаций с постоянным доходом (облигаций, ден.поток которых складывается из одинаковых по годам поступлений C и нарицательной ст-ти в момент погашения) по формуле:

(22) - при год.начислении процентов;

(23) - при полугод.начислении процентов где:

I_k – год.купонный доход; N – нарицательная ст-ть, выплачиваемая при погашении облигации; d- требуемая доходность инвестируемого капитала; n- число лет до погашения облигаций; k- число раз начисления процентов.

Оценка отзывных облигаций с постоянным доходом производится по формулам 22,23, в которых нарицательная ст-ть N заменена выкупной ценой Р_m.

Модели оценки ст-ти акций.

Оценка ст-ти акции, используемой в течение заранее неопределенного срока, производится по формуле:

, (24) где:

V_a – внутр. или теоретическая ст-ть акции с позиции инвестора, выполняющего анализ (субъективная оценка инвестором ожидаемого потока и рискованность акции); D - сумма дивидендов, предполагаемая к получению в каждом n периоде; d_s - текущая требуемая доходность; n- число периодов включенных в расчет.

Для оценки ст-ти акции, используемой в течение заранее определенного срока, используется формула:

, (25) где:

D - сумма дивидендов, предполагаемая к получению в каждом n периоде;

P_m - ожидаемая курсовая сто-ть акции в конце периода ее реализации;

d_s- текущая требуемая доходность;

n- число периодов включенных в расчет.

Оценка ст-ти акции со стабильным уровнем дивиденда (привилегированных акций) производится по формуле:

, (26) где:

V_a - текущая цена привилегированной акции;

D- ожидаемый фиксированный дивиденд;

d_s - текущая требуемая доходность.

Для оценки ст-ти акций с равномерно возрастающим дивидендом используется формула:

, (27) где

V_a – внутр. или теоретическая ст-ть акции с позиции инвестора, выполняющего анализ (субъективная оценка инвестором ожидаемого потока и рискованность акции);

D₁ – дивиденд, ожидаемый к получению (D₁= D₀*(1+g), где D₀ – последний фактически выплаченный дивиденд);

d_s- требуемая доходность акции, учитывающая как риск, так доходность альтернативных вариантов инвестирования;

g- предполагаемый темп прироста дивиденда.

Равномерный рост дивидендов означает, что: доходы корпорации так же равномерно увеличиваются; доля прибыли, выплачиваемая в виде дивидендов, остается постоянной.

В случае поквартальной выплаты дивидендов формула (27) модифицируется:

, (28) где:

D_gt – дивиденд в квартале t;

d_s - требуемая эффективная год.ставка;

g – год.темп прироста дивиденда.

Оценка ст-ти акций с изменяющимся темпом прироста дивиденда производится по формуле:

, (29) где:

n - ожидаемое число лет непостоянного роста;

D_t – ожидаемый дивиденд в году t фазы непостоянного роста;

D_n+1 – первый ожидаемый дивиденд фазы постоянного роста;

d_s – требуемая доходность акции;

g- ожидаемый темп прироста, когда компания достигает стабильности.

6-ФМ. Доходность фин.актива

Доходность фин. актива - это относительный пок-ль, характеризующий эффективность использования фин.активов.

Пок-ли доходности используется для обоснования решений о целесообразности приобретения акций и облигаций.

Исходная формула расчета доходности может быть представлена:

, (30) где:

D- доход, генерируемый активом (дивиденд, процент, прирост капитализированной ст-ти);

CI- величина инвестиций в актив.

В фин.менеджменте используются следующие виды пок-лей доходности:

Факт.доходность, которая рассчитывается на основе фактически полученных данных и имеет значение лишь для ретроспективного анализа;

Ожидаемая доходность, рассчитываемая на основе прогнозных данных в рамках имитационного перспективного анализа и используемая для принятия решения о целесообразности приобретения тех или иных ц.б.

Алгоритм расчета доходности актива может представлен следующим образом:

или , (31) где

d_t - общая доходность;

d_s – текущая доходность;

d_c – капитализированная доходность;

P₀ - цена приобретения актива;

P_m – ожидаемая цена реализации актива;

I - регулярный доход от использования актива, полученный в виде процентов или дивидендов.

Доходность облигаций

В сравнительном анализе при выборе вариантов инвестирования в те или иные облигации используется пок-ль доходность облигации без права долгосрочного погашения (YTM) или (доходность к погашению), который определяется по формуле:

, (32) где

N – номинал облигации;

P₀ – текущая цена (на момент оценки);

I_k – купонный доход;

t - число лет, оставшихся до погашения облигации.

При сравнении доходности YTM облигаций с различной частотой начисления процентов – годовое, квартальное, ежемесячное и т.д. необходимо перейти от номинальной ставки (d_n) к эффективной (d_e).

Эффективная ставка может быть рассчитана по формуле:

, (33) где:

d_n -номинальная годовая процентная ставка (доходность);

d_e -эффективная годовая процентная ставка;

m-количество начислений процентов в год.

Оценка доходности на момент отзыва облигации с рынка или ее досрочного погашения производится с помощью пок-ля доходность облигации с правом досрочного погашения (YTC).

Расчет YTC осуществляется на основе формулы оценки безотзывной облигации с постоянным доходом с выплатой процентов каждые полгода, в которой номинал заменен выкупной ценой P_m.

Доходность акций.

Для оценки доходности бессрочной привилегированной акции используется формула:

, (34) где:

D – ожидаемый дивиденд;

P₀ - текущая рыночная цена акции.

Доходность (ожидаемая) обыкновенной акции с равномерно возрастающим дивидендом определяется по формуле:

, (35) где:

D₀ - последний полученный к моменту оценки дивиденд по акции;

D₁- ожидаемый дивиденд;

P₀- цена акции на момент оценки;

g- темп прироста дивиденда.

Уделяя большое значение пок-лю доходности, менеджеры, действующие от лица акционеров не должны принимать решения об инвестировании фин.средств, руководствуясь только соображениями ожидаемой доходности. Тот, кто принимает решения, должен сначала оценить рискованность инвестиций, а затем определять, является ли уровень доходности достаточным для компенсации ожидаемого риска.

7-ФМ. Риск фин.активов

Рискованность актива характеризуется степенью вариабельности дохода (или доходности), который может быть получен благодаря владению данным активом.

Для измерения риска фин.активов используются ряд статистических коэф-тов, в частности: размах вариации, дисперсия, средне квадратичное отклонение, называемое иногда стандартным, и коэф-т вариации.

При оценке риска фин.активов необходимо иметь ввиду особенности применения стат.коэф-тов:

• Результативность операций с финактивами принято измерять не доходом, а доходностью;

• Основными пок-лями оценки риска на рынке капиталов являются дисперсия и среднее квадратичное отклонение;

• На фин.рынке большинство величин, представляющих интерес для инвесторов оцениваются в вероятностных терминах.

Риск актива - величина непостоянная и зависит, в частности, от того, в каком контексте рассматривается данный актив: изолированно или как составная часть инвест.портфеля.

Оценка риска альтернативных вариантов инвестиций в предположении, что каждый из них рассматривается изолированно (общего риска) в вероятностных терминах производится по следующему алгоритму:

1. Делаются прогнозные оценки значений доходности (d_i) и вероятностей их осуществления (p_i);

2. Рассчитывается наиболее вероятная доходность (d_ml) по формуле: , (36)

3. Рассчитывается среднее квадратичное (стандартное) отклонение по формуле: , (37)

4. Рассчитывается коэф-т вариации: .

Примечание:

1.Коэф-т вариации является наиболее предпочтительной мерой в сравнительном анализе общего риска ряда активов.

2.Чем дальше горизонт план-ия, тем труднее предсказать доходность актива, т.е. размах вариации доходности, равно как и коэф-т вариации, увеличивается. Чем более долговременным является данный вид актива, тем он более рискован, тем большая вариация доходности с ним связана.

3. При объединении активов в портфели релевантным является рыночный риск, который представляет собой долю риска данного актива в риске портфеля в целом.

4. Общий риск актива включает в себя специфический для компании (диверсифицируемый) риск, который можно устранить с помощью диверсификации, и рыночный риск, который нельзя устранить диверсификацией.

При оценке портфеля и целесообразности операций с входящими в него активами необходимо оперировать с пок-лями доходности и риска портфеля в целом

Ожидаемая доходность портфеля (d_p) представляет собой линейную функцию пок-лей доходности входящих в него активов (или средневзвешенную доходность отдельных активов) и рассчитывается по формуле:

, (38) где:

d_p - доходность j-го актива;

- доля j-го актива в портфеле;

n- число активов в портфеле.

Мерой риска портфеля может служить пок-ль среднего квадратичного отклонения.

Среднее квадратичное отклонение портфеля определяется по формуле:

, (40) где:

- доля i-го актива в портфеле;

σ_i- вариация доходности i-го актива;

K_ij – коэф-т корреляции между ожидаемыми доходностями i-го и j-го активов.

Примечание:

1. Среднее квадратичное отклонение портфеля не равно средневзвешенной из средних квадратичных отклонений отдельных активов, его составляющих.

2. Объединение активов в портфель снижает риск портфеля в целом.

3. Эффективный портфель – это портфель, который обеспечивает наибольшую доходность при данном уровне риска или наименьший риск при данной доходности. Эффективный портфель сочетает рисковые и безрисковые активы.

Формирование портфеля инвестиций согласно теории инвест.портфеля У.Шарпа и Г.Марковица основывается на следующих принципах:

Во-первых, успех инвестиций в основном зависит от правильного распределения средств по типам активов;

Во-вторых, риск инвестиций в определенный тип ц.б. определяется вероятностью отклонения прибыли от ожидаемого значения;

В-третьих, общая доходность и риск инвест.портфеля могут меняться путем варьирования его структурой;

В-четвертых, все оценки, используемые при составлении инвест.портфеля, носят вероятностный характер.

Конструирование рынка в соответствии с требованиями классической теории возможно лишь при наличии ряда факторов:

• сформировавшегося рынка ц.б.;

• определенного периода его функционирования;

• статистики рынка и др.

8-ФМ. Модель оценки доходности фин.активов (CAPM)

Модель оценки доходности фин.активов описывает зависимость между рыночным риском и доходностью отдельно взятой ц.б.

, (41) где:

d _e- ожидаемая доходность акций данной компании;

d_rf- доходность безрисковых ц.б.;

d_m- ожидаемая доходность в среднем на рынке ц.б.;

β-коэф-т данной компании (измеряет рискованность ц.б. и характеризует изменчивость ее доходности относительно доходности рынка ц.б. или индекс доходности данного актива по отношению к доходности в среднем на рынке ц.б.);

(d_m- d_rf)- рыночная премия за риск вложения своего капитала не в безрисковые гос.ц.б., а в рисковые ц.б. (акции, облигации корпораций);

(d_e- d_rf) –премия за риск вложения капитала в ц.б. именно данной компании.

Модель CAPM позволяет ответить на вопрос, какой должна быть величина доходности, необходимая для компенсации уровня риска.

Модель CAPM позволяет, во-первых, спрогнозировать доходность фин.актива и, во-вторых, рассчитать теоретическую ст-ть актива.

9-ФМ. Критерии оценки эффективности инвест.проектов

Для оценки эффективности инвест.проектов используются следующие пок-ли:

1.Срок окупаемости,

2.Дисконтированный срок окупаемости,

3.Учетная доходность,

4.Индекс рентабельности инвестиций,

5.Чистый приведенный эффект,

6.Внутр.норма доходности,

1. Модифицированная внутр.норма доходности.

1. Cрок окупаемости (РР) - это время (кол-во лет), необходимое компании для полного возмещения первоначальных инвестиций.

PP=min n, при котором , (53) где:

IC –издержки по инвест.проекту (единовременные вложения в проект);

CF – ден.поступления по инвест.проекту;

t- период поступления ден.средств по инвест.проекту;

n- продолжительность инвест.проекта.

Основным способом определения срока окупаемости является расчет кумулятивного ден.потока и нахождение того момента, когда он будет равен нулю.

Достоинствами пок-ля являются: простота метода определения; показывает, как долго фин.ресурсы будут заморожены в проекте; учитывает оценку рискованности проекта.

К недостаткам пок-ля относятся: игнорирует ден.потоки за пределами срока окупаемости, не делает различия между проектами с одинаковыми по своей сумме ден.потоками, но различным распределением этих сумм по годам, игнорирует временную ст-ть денег.

Срок окупаемости используется: для быстрой отбраковки проектов, в условиях сильной инфляции, экон.нестабильности, при дефиците ликвидных средств.

Модификацией критерия является дисконтированный срок окупаемости.

Модифицированный срок окупаемости - это число лет необходимое для возмещения инвестиций по данным дисконтированного ден.потока.

Методика расчета дисконтированного срока окупаемости может быть представлена следующим образом:

DPP=min n, при котором , (54)Левая часть формулы есть ни что иное, как кумулятивный ден.поток, дисконтированный по цене капитала фирмы.

Преимущества такого пок-ля могут быть сведены к следующему: используется концепция ден.потоков; учитывается возможность реинвестировать доходы; учитывается временная ст-ть денег.