Глава 8. Источники финансирования деятельности предприятия

ной или частичной сумме. Если, как и ожидалось, погашение долга дебитором не проис- ходит, на эти цели используется зарезервированная сумма.

Если дебитор свою задолженность гасит, то зарезервированная сумма вновь зачисля- ется в состав прибыли.

Если до конца следующего года резерв по долгу в какой-либо части не будет исполь- зован, то неизрасходованная сумма присоединяется к прибыли за этот год.

Резерв под обесценение ценных бумаг создается для компенсации снижения их курсо- вой стоимости. Сумма, равная величине снижения курсовой стоимости приобретенных предприятием акций, облигаций, сертификатов и др., перечисляется из прибыли (до ее налогообложения) в этот фонд.

Если курсовая стоимость повышается, сумма, равная приросту, перечисляется из ре- зерва в прибыль.

Таким образом, данный источник образуется из прибыли и используется на финанси- рование строго конкретных мероприятий.

8.3. Заемные источники финансирования.

Основными источниками привлечения заемных средств являются банковское креди- тование, займы (в частности эмиссия ценных бумаг), отсрочка платежей. Как правило за- емные источники привлекаются при недостаточности собственных. Однако иногда их

привлечение диктует экономическая целесообразность.

8.3.1. Банковское кредитование

Оценка эффективности привлечения заемных источников проводится с применением правила "финансового рычага". Согласно этому правилу привлечение заемных источни- ков целесообразно в том случае, если при этом растет рентабельность собственных источ- ников.

Рентабельность собственных источников после привлечения займа рассчитывается как

P*1 = ро+(ро - рк_Р) Кр/Ис

p*1 = 20%+(20% - 15%) 100 / 1000 = 20%+5%хО,1 = 20,5% ,

где рО, р1 - рентабельность собственных источников (собственного капитала) до и после привлечения заемных источников, доли единицы,

р_кр - ставка платы за привлечение заемных источников, доли единицы,

Кр - сумма привлекаемых заемных источников, р.,

Ис - сумма собственных источников (собственного капитала), р.

Пример.

Рентабельность собственных источников при этом может определяться как:

р = Прп / Ис

где Прп - прибыль от реализации продукции, р.

Обычно заемные средства привлекаются на принципах: платности, срочности, воз- вратности, обеспеченности и целевого назначения.

Принцип платности предполагает внесение заемщиком платы за использование за- емных средств. Большинство заемных средств являются платными. Плата устанавливает- ся, как правило, в процентах к сумме заемных средств. Для ее расчета может использо- ваться метод простых или сложных процентов.

Принципы срочности и возвратности предполагают привлечение заемных средств на определенный срок после истечения которого они подлежат возвращению кредитору. В зависимости от этого срока займы делятся на кратко- и долгосрочные.

) ИВАКО Аналитик—

Экономика предприятия

Если кредиторская задолженность в срок не погашена, она становится просроченной. Просроченная кредиторская задолженность может стать основанием для возбуждения процесса банкротства предприятия-заемщика.

Принцип обеспеченности предполагает предоставление заемных средств под залог имущества заемщика или его гаранта. В случае невозможности погашения займа на эти цели используются средства, полученные от продажи заложенного имущества. Наиболее полно этот принцип реализуется в процессе банковского кредитования.

Принцип целевого назначения предполагает привлечение заемных средств на вполне конкретные цели. Эти цели называются объектами кредитования. За нецелевое использо- вание заемных средств к заемщику применяются штрафные санкции.

Величина кредиторской задолженности предприятия постоянно изменяется.

Минимальная величина некоторых видов кредиторской задолженности называется ус- тойчивыми пассивами. Как правило, устойчивые пассивы связаны с начислением и не вы- платой заработной платы собственному персоналу, налогов и отчислений во внебюджет- ные фонды, поэтому его можно рассматривать как внутренний заем.

Иллюстрацией, поясняющей механизм возникновения этого вида пассивов, является рисунок 8.1. Зарплата, начисленная персоналу предприятия за первый месяц, как правило, выплачивается через несколько дней после начала следующего месяца. В течение периода от первого числа второго месяца до дня выплаты зарплаты за первый месяц персоналу начисляется зарплата за второй месяц. Таким образом, в день выплаты зарплаты за первый месяц у предприятия уже существует задолженность по зарплате за второй месяц. Такая задолженность сохраняется из месяца в месяц, то есть существует постоянно. Стоимость устойчивых пассивов определяется задолженностью предприятия на начало месяца перед персоналом, бюджетом и внебюджетными фондами. По традиции устойчивые пассивы рассматриваются как средства, приравненные к собственным.

Выплата зарплаты за 1 месяц