19. Виды стратегии финансирования текущих активов.

К оборотному капиталу относится часть активов компании, которая используется в каждом производственном цикле, изменяя свою натурально-вещественную форму и полностью перенося свою стоимость на выпускаемую продукцию, оказываемые услуги. В финансовом анализе используется термин текущие активы; в отраслевой экономической литературе оборотные средства, под которыми подразумеваются денежные средства, направленные на приобретение именно этой части активов компании. Все вышеназванные термины подчеркивают основную особенность данной части активов – высокую скорость оборота.

Размеры ОК, используемого компанией подвержены внутригодовым колебаниям, кот. связаны с сезонным характером как про-ва и потребления тов., так и более значительными колебаниями деловой активности. Несмотря на эти колебания, можно выд. некоторое min-ное значение оборотного капитала, кот. исп-ся в течение всего анализируемого периода времени. Эту часть оборотного капитала принято называть постоянной(системной), кот. на опред-ные периоды времени дополняется , так называемой , переменной или варьирующей частью. Сущ. 4 модели поведе­ния: идеальная; агрессивная; консервативная; компромиссная. 1) Идеал. модель. (Считается неприменимой на практике, в силу характерной для нее высокой степенью риска потери ликвидности) Суть этой стратегии со­стоит в том, что долгоср. пассивы устанавл-ся на уровне внеоб. активов, т.е. базовое балансовое ур-е имеет вид: ДП = ВА (ДП = СК +ДЗС). Текущ. активы по величине совпадают с краткоср. обязат-ми, т.е. ЧОК=0.Таким обр, в данной модели за счет долгоср. источников финанс-я покрываются только пост. активы. Весь оборотный капитал финанс-ся только за счет краткосрочных источников, что представляется очень рискованным. Поэтому модель редко применима в практике. След. 3 модели объединяет то, что для обеспечения ликвидности как минимум внеоб. активы и постоянную часть тек. активов должны покрываться долгоср. пассивами. 2) Агрессивная м.: ДП = ВА + пчОК. долгоср. пассивы служат источниками покрытия внеоб. активов и постоянной части тек. активов, т.е. того их минимума, кот. необходим для осущ-я хоз. деят-ти. В этом случае ЧОК равен этому минимуму (ЧОК = пчОК). Варьирующая часть тек.активов в полном объеме покрывается краткоср. кредит. задол­женностью. С позиции ликвидности эта стратегия также весьма рискованна, т.к. в реальной жизни ограничиться лишь минимумом текущих активов невозможно. 3) Консерв. м. (самая надежная из всех вышерассмотренных, так как не предполагает использования краткосрочных источников финансирования) предполагает, что варьи­рующая часть тек. активов также покрывается ДП. В этом случае краткоср. кредит. задолж-ти нет, отсутствует и риск потери ликвидности. ЧОК равен по величине тек. активам (ЧОК =ТА). Эта стратегия предполагает устан-е ДП на уровне, задаваемом след. базовым балансовым ур-ем: ДП = ВА + пчОК + ВЧОК. 4) Компром. м. наиболее реальна. (Компромиссная модель финансирования оборотного капитала предполагает, что за счет долгосрочных источников финансируются не только постоянные активы и постоянная часть оборотного капитала, но и половина его вариационной части). В этом случ. внеоб. активы, постоянная часть ТА и приблизительно 1/2 варьирующей части ТА покрываются ДП. ЧОК равен по величине сумме системной части ТА и 1/2 их варьирующей части (ЧОК=пчОК+1/2ВЧ). Стратегия предполагает устан-е долгоср. пассивов на уровне, задаваемом следующим базо­вым балансовым ур-ем: ДП=ВА+пчОК+1/2ВЧОК.

17. Инвестиции, инвестиционные проекты и их виды. Оценка инвестиционных проектов по чистой текущей стоимости, по внутренней норме доходности и индексу прибыльности. Причины расхождения оценки по чистой текущей стоимости и внутренней норме доходности. Выбор инвестиционного проекта в условиях ограниченности финансовых ресурсов.

Инвестиции - поток вложений средств, отвлеченных от непосредственного потребления с определенной целью. Различают: 1.капиталообразующие (реальные); 2.финансовые инвестиции. Реальные инвестиции: инвестиции в основные фонды, землю, нематериальные активы (патенты). Реальные инвестиции – это вложение с целью: расширение производства, повышение эффективности, создание новых производств. Инвестиционный проект – любое мероприятие направленное на достижение определенных целей (экономическая и неэкономическая характеристика) и требующая для своей реализации капитальных ресурсов, т.е. капиталообразующие инвестиции. Уровни риска: инвестиции повышения эффективности производства, инвестиции расширения производства, инвестиции создания новых производств. Классификация инвестиционных проектов: 1.По отношению друг к другу: а)экономически независимые (проект А считается независимым от проекта Б, если доходы по проекту А не зависят от решений принимаемых по проекту Б). б)экономически зависимы (проект А считается зависимым от проекта Б если доходы от проекта А зависят от решения по проекту Б). Зависимость бывает дополняющая и замещающая. 2.По сроку реализации: краткосрочные до 3 лет, среднесрочные от 3 до 5 лет, долгосрочные свыше 5 лет. 3.По масштабом: глобальные, народнохозяйственные, крупномасштабные (отдельные отрасли, либо регионы), локальные или местные (деятельность отдельных фирм). 4.По основной направленности: коммерческие, социальные, экологические. 5.По чередованию денежных поступлений и оттоков: а)одноступенчатые (расходы предшествуют доходам), б)многоступенчатые (денежные поступления и оттоки чередуются). Жизненный цикл проекта – период времени в течении которого проект генерирует денежные потоки. Любой проект сопровождает составлением плана капитальных вложений. План кап. вложений – это процедура выбора и оценки отдельных инвестиционных проектов. Фазы:1.прединвестиционная, 2.инвестиционная, 3.эксплуатационная, 4. Ликвидационная. Доходы от инвестиционных проектов зависят: 1.от денежных поступлений, 2.операционных (не финансовые) издержек, 3.допускаемые суммы амортизации.

Методы оценки инвестиционных проектов основаны на дисконтировании. Коэффициент дисконтирования – представляет собой издержки привлечение капитала который базируется на требуемой норме доходности (котор. зависят от неопределенных денежных поступлений по конкретному проекту).

Прежде чем сопоставить денежные потоки нужно привести их к первому периоду. Три основных метода дисконтирования: 1. Чистой текущей стоимости (NPV). NPV=CF₁/(1+K)+CF₂/(1+K)²+..+CF_n/(1+K)ⁿ-Y₀. А)Для экономически независимых проектов, если NPV>0 проект принимаем, NPV<0 проект отвергаем, NPV=0 решение принимается от социальной значимости проекта. Б)Для взаимоисключающих проектов нужно проранжировать проекты полностью. Выберем с максимальным значением, если NPV>0 принимаем, NPV<0 отвергаем, NPV=0 в зависимости от значимости.

2.Метод внутренней нормы доходности. Основан на том что определяется норма дисконтирования (К) при которой NPV=0. Эта норма дисконтирования и называется внутренней нормой доходности (IRR). CF₁/(1+IRR)+CF₂/(1+IRR)²+..+CF_n/(1+IRR)ⁿ-Y₀=0; IIR-находится либо методом подбора, либо с помощью финансовых функций в EXEL. Для экономической независимости проектов: IRR>k проект принимаем,. IIR<k отвергаем,IRR=k в зависимости от социальной значимости. Для взаимоисключающихся проектов. Нужно проранжировать проекты по внутренней норме доходности (IRR). Выберим с max значением, если IRR>k принимаем, IRR<k отвергаем.

3.Индекс прибыльности. Согласно этому методу. PI=1/I_0*

Для экономической независимости проектов, если: PI>1, принимаем, PI<1, отвергаем, PI=1 в зависимости от социального значимости проекта. Взаимоисключающие проекты надо выстроить по росту PI и взять проект с максимальным индексом прибыльности PI. Если PI этого проекта больше 1, то он принимается, а если меньше 1, то отвергается.

Возможно расхождения в оценках по NPV,IRR, (причина расхождения в оценках). При оценке по методу NPV, мы не явно предполагаем, что все временно свободные средства инвестируются под %=издержкам привлечения капитала. При оценке по IRR мы не явно предполагаем, что все временно свободные средства реинвестируются по %=внутренней норме доходности проекта R, что явл некорректным. Эта исходная предпосылка дает разногласия в оценках: 1)Если проекты различаются по масштабам. 2)Различаются денежные поступления по проектам во временном аспекте. 3)Проекты различаются по детальности. Более правильным явл метод NPV, т.к он явл абсолютной вел-й, IRR-относит пок-м.

Оценка инвестиционных проектов в условиях ограниченности финансовых ресурсов.

Для экономически независимых проектов можем выбирать все выгодные проекты, если найдем для них средства на фин. рынке. В условиях ограниченности фин. ресурсов (фирма ограничена только своими ресурсами) в инвестиционный портфель включ. те проекты кот. при ограниченном объеме инвестиций дают мах. прирост стоимости фирмы. Для этого выбор осуществляется на основе метода индекса прибыльности.

В условиях, когда финансовые ресурсы ограничены, реализация всех потенциально интересных инвестиционных замыслов оказывается невозможной. Приходится решать проблему выбора - останавливаясь на инвестиционных проектах, удовлетворяющих критерию реализуемости (достаточность финансовых и материальных ресурсов) и критерию максимизации прибыли. Следовательно, речь идет об оптимизации внутреннего инвестиционного портфеля предприятия.