4.6. Валютные опционы

Валютные опционы являются разновидностью высоколиквидных срочных производных инструментов современного финансового рынка. История опциона как финансового инструмента началась в 1973 г. на Чикагской бирже опционов с торговли опционов на акции. Операции с валютными опционами начали интенсивно развиваться в 80-е гг. прошлого века под воздействием углубляющейся интернационализации финансовых рынков, усложнения характера и интенсивности их динамики, усиления либеральных тенденций в функционировании мировой валютной системы, распространения финансовых инноваций. Несмотря на то, что доля опционной торговли в обороте мирового валютного рынка в настоящее время остается незначительной, ее влияние на рынок более велико, чем оборот в количественном выражении.

Валютный опцион представляет собой контракт, который устанавливает право, но не обязательство одному из участников сделки купить или продать определенное количество иностранной валюты по фиксированной цене (страйк-цене, цене исполнения опциона) в течение некоторого периода времени, тогда как другой участник операции за денежную премию обязуется при необходимости обеспечить в полной мере реализацию этого права.

Основное содержание механизма торговли валютными опционами заключается в том, что в соответствии с договором один участник сделки (дилер) оформляет опцион, другой покупает его, получая право в течение срока, оговоренного в условиях опциона, либо купить по установленному курсу определенное количество валюты у лица, оформившего опцион, либо продать ему эту валюту. В отличие от фьючерсной сделки, при которой покупатель (продавец) фьючерса обязуется оплатить и получить (получить оплату и поставить) валюту в будущем по заранее согласованной цене, владелец опциона имеет право, но не обязанность купить или продать в зависимости от типа опциона соответствующий инструмент, т.е. он может от этого права отказаться. Эта существенная особенность опциона значительно расширяет его возможности как средства хеджирования валютных рисков. Кроме этого, опцион применяется в целях получения прибыли, т.е. в качестве инструмента валютных спекуляций.

Существует два основных вида опционов: колл (саll options) и пут (put options). Колл-опцион означает право, но не обязательство его покупателя купить валюту по фиксированной цене, если опцион будет выполнен. Пут-опцион – это право, но не обязательство его покупателя продать валюту по фиксированной цене в течение некоторого срока в случае исполнения опциона.

Валютный опцион может быть исполнен двумя способами: «европейским» и «американским». Первый способ предполагает исполнение опциона только в определенную дату, второй – его исполнение в любое время до даты окончания действия опционного контракта.

Операции с валютными опционами производятся как на биржевом, так и на внебиржевом рынке, которые, с одной стороны, конкурируют между собой, с другой – дополняют друг друга. Торговля опционами на биржах сходна с торговлей фьючерсами и характеризуется: а) стандартностью условий; б) посредничеством клиринговой палаты; в) правилами проведения торгов по своим условиям; г) транспарентностью цен.

Внебиржевая торговля опционами основывается на двустороннем контракте, который учитывает специфические потребности участников операции, в том числе в решении задач по хеджированию валютных рисков. Внебиржевые опционы обычно составляются на большие суммы, чем биржевые, и охватывают более широкий круг валют. По оценкам специалистов, объем внебиржевого рынка опционов превышает объем организованного рынка примерно в пять раз.

Опцион имеет специфическую цену, которая называется премией. Она представляет собой денежную сумму, которую покупатель опциона платит за его приобретение. Поэтому размером премии ограничивается риск покупателя опциона и на этот же размер снижается риск его продавца.

Премия состоит из двух элементов: внутренней стоимости и временной стоимости. Внутренняя стоимость – это денежная сумма, которая была бы получена за опцион, если бы он был исполнен. Количественно она равна разнице между страйк-ценой и курсом спот (текущей ценой) на момент истечения срока опционного контракта. Если по окончании срока цена исполнения опциона более выгодна его держателю, чем курс спот, то это опцион «в деньгах». Если указанная разница равна нулю, это позиция «на деньгах». Если цена исполнения опциона его владельцу менее выгодна, чем курс спот, это опцион «без денег».

Временная стоимость (цена ожидания) является премией, которую покупатель опциона готов заплатить сверх внутренней стоимости. Временная стоимость отражает ожидание, что опцион до срока исполнения выиграет в цене. Она зависит от ожидаемых колебаний валютных курсов и времени, оставшегося до исполнения опциона. Если ожидаются сильные курсовые колебания валюты, то опцион будет иметь более высокую премию. Чем больше времени остается до окончания срока опциона, тем выше будет его стоимость. На цену опциона влияет также уровень процентных ставок. При его повышении привлекательность опциона снижается из-за наличия альтернативной возможности размещения денежных средств.

Валютный опцион – инструмент доходный. Опцион на покупку позволяет получать доход (I), когда приобретается валюта, высоко оцениваемая рынком, по более низкому курсу. Он определяется по формуле

I = (R_S – P_O – B) • S, (4.6)

где R_S – курс спот на момент исполнения опциона;

P_о – страйк-цена;

B – премия;

S – количество приобретаемой валюты.

Опцион на продажу позволяет его владельцу продать валюту, низко оцениваемую рынком, по более высокому курсу и получить доход, который определяется по формуле

I = (P_O – R_S – B) • S. (4.7)

Итак, валютный опцион представляет собой универсальный и весьма гибкий в применении финансовый инструмент, обладающий высокой ликвидностью и наибольшим потенциалом хеджирования валютных рисков, что является основой усиления его позиций на финансовых рынках.