4.4. Операции своп

Своп – валютная операция, сочетающая куплю-продажу двух валют на условиях немедленной поставки с одновременной контрсделкой на определенный срок с теми же валютами. Рынок данных операций сложился в начале 80-х гг. ХХ в. как результат усиления интернационализации экономических связей. С 1989 г. действует многосторонняя система взаимного обмена валют через Банк международных расчетов в Базеле на основе использования операции своп.

Валютный своп предполагает подписание в одно и то же время двух отдельных контрактов, имеющих противоположную направленность и различные даты расчетов. По одному контракту первая валюта (А) будет приобретаться в обмен на вторую валюту (В) с поставкой на один срок. По второму – первая валюта (А) будет продаваться в обмен на вторую валюту (В) с поставкой на другой срок. Обе сделки заключаются с одним и тем же партнером, при этом курсы, способы платежа и даты валютирования устанавливаются в момент заключения сделки. При производстве операции своп наличная сделка осуществляется по курсу спот, который в срочной сделке трансформируется в форвардный курс с учетом премии или дисконта в зависимости от динамики валютного курса. В данном случае разница между спот и форвардным курсами называется своп-ставкой, которая зависит от разности процентных ставок за определенный период времени, поскольку валютный своп означает, по сути дела, взаимное кредитование участников сделки.

Сделки своп обычно осуществляются на срок до 6 месяцев. Основной их объем приходится на банки. Валютные свопы практикуются между коммерческими банками, коммерческими и центральным банком, между центральными банками различных стран.

Достаточно широкое применение операций своп обусловлено прежде всего их удобством для различных участников валютного рынка. Во-первых, данные операции позволяют им экономить на разнице между курсами покупки и продажи иностранной валюты при осуществлении сделок с наличной валютой. Во-вторых, использование валютных свопов банками не создает открытой валютной позиции за счет покрытия покупки валюты ее одновременной продажей. Это дает возможность банкам избегать валютных рисков и совершать большие объемы валютных операций, в пределах установленных Банком России лимитов открытых валютных позиций (корректировать открытые валютные позиции). В-третьих, операции своп применяются банками в коммерческих целях, т.е. для получения прибыли, а также взаимного межбанковского кредитования в двух валютах. В-четвертых, валютный своп может быть использован для реализации намерений компании расширить и диверсифицировать заимствования на разных рынках капитала или сменить валюту поступающей валютной выручки. В-пятых, схему операции своп использует Международный валютный фонд для кредитования своих членов, что позволяет ему не провоцировать рост инфляции в странах-заемщиках.

4.5. Валютные фьючерсы

За последние более чем три десятилетия на мировых финансовых рынках достаточно широкое распространение получили фьючерсные операции. Он начали осуществляться в 1972 г. на Чикагской товарной бирже. В настоящее время лидерами по торговле валютными фьючерсами являются также Нью-йоркская, Лондонская, Сингапурская, Парижская биржи.

Фьючерсная операция относится к числу срочных валютных сделок. Она представляет собой куплю-продажу валютных активов по цене, фиксируемой в момент заключения сделки, которая исполняется через определенный промежуток времени. Разница между валютным курсом дня заключения и дня исполнения фьючерсной сделки называется спрэд.

Основой осуществления данной операции является фьючерсный контракт (фьючерс). Валютный фьючерс – контракт, означающий обязательство его сторон продать или купить определенное количество конкретной валюты на определенную дату (в будущем) по курсу, установленному при заключении сделки. При этом фьючерс может перепродаваться его покупателем, т.е. переходить от одного владельца к другому. Благодаря этому фьючерсная сделка относится к числу операций с производными финансовыми (валютными) инструментами, т.е. является неконверсионной операцией.

Рынок валютных фьючерсов обладает рядом особенностей:

• валютные фьючерсы торгуются только централизованно, на биржах по правилам аукциона;

• фьючерсные контракты стандартизированы. Это касается таких их условий, как сумма, срок, гарантийный депозит, метод расчета;

• стандартизированность контрактов минимизирует расходы на проведение соответствующих торговых операций;

• торговля фьючерсами осуществляется через расчетную палату (клиринговый дом), которая является посредником для всех участников торгов, т.е. продавцом для каждого покупателя и покупателем для каждого продавца. Это позволяет упростить торговлю и обеспечить гарантию выполнения ее участниками своих обязательств;

• по валютным фьючерсам реальной поставки валюты, как правило, не происходит, а участники данной операции получают лишь разность между первоначальной ценой заключения контракта и ценой, сложившейся на день заключения обратной сделки.

Рынок валютных фьючерсов имеет двух основных пользователей – хеджеров и спекулянтов, которые противоположным образом относятся к валютному риску. Хеджеры стремятся его минимизировать, спекулянты – повысить его уровень, что создает возможности для получения дополнительных доходов. В качестве хеджеров на рынке валютных фьючерсов выступают:

• экспортеры, которые стремятся зафиксировать в национальных денежных единицах суммы будущих поступлений экспортной выручки в иностранной валюте;

• импортеры, страхующиеся от роста расходов от возможных колебаний валютного курса.

При более широком взгляде на рынок фьючерсов к числу хеджеров можно отнести различные финансовые организации – пенсионные, инвестиционные фонды, банки и т.д. Например, они, являясь обладателями определенного портфеля государственных ценных бумаг, опасаются снижения их курса в случае повышения процентных ставок по депозитам и кредитам. Для страхования возможных рисков указанные финансовые организации продают ценные бумаги, используя фьючерсный контракт. Если процентные ставки повысятся, доход от фьючерса частично покроет убытки от обесценения портфеля ценных бумаг.

Механизм торговли фьючерсами на всех биржах имеет много общего и в основных чертах сводится к следующему. Клиент, желающий купить или продать валюту с применением фьючерсного контракта, заключает договор-поручение на брокерское обслуживание. Чтобы обеспечить выполнение участниками сделки взятых обязательств, ими резервируется в расчетной (клиринговой) палате на гарантийном депозите залоговая сумма (первоначальная маржа), которая колеблется от 0,04 до 6% от номинальной цены контракта и ежедневно переоценивается. Клиринговая палата также устанавливает минимальный нижний предел маржи – часто 75% первоначальной залоговой суммы. Это значит, что денежная сумма на депозитном (маржевом) счете участника торгов не должна опускаться ниже этого предела.

Взятие биржей залога означает, что участник торгов открывает позицию, которая имеет текущую и расчетную цену. Текущая цена позиции – это стоимость фьючерса на день открытия позиции. Расчетная цена позиции – это определяемая котировальной комиссией стоимость фьючерса на конец торговой сессии.

Права и обязанности продавца по фьючерсному контракту заключаются в поставке валюты по цене контракта, если он завершается реализацией, или в компенсации потерь в результате роста его цены в размере разницы цен открытия и закрытия позиции, или в получении выгоды вследствие падения цены фьючерса в том же размере.

Закрытие позиции, означающее прекращение прав и обязанностей сторон по контракту, осуществляется путем:

• выполнения в установленном порядке условий по предмету фьючерса, т.е. реализации контракта;

• заключения обратного фьючерсного контракта;

• выкупа, если фьючерс был заключен на предмет продажи;

• продажи, если фьючерс был заключен на предмет купли.

Взаимодействие противоположных (встречных) позиций, т.е. продажа фьючерса в случае его покупки и его покупка в случае продажи, называется офсет.

Права и обязанности покупателя по фьючерсному контракту заключаются в получении валюты по цене контракта, если он завершается реализацией, или компенсации потерь в результате снижения его цены в размере разницы цен открытия и закрытия позиции, или в получении выгоды вследствие роста цены фьючерса в том же размере.

При выигрыше залог возвращается участнику торгов либо после выполнения им своих обязательств (покупки-продажи валюты), либо в случае заключения противоположной сделки, т.е. закрытия позиции.

При проигрыше участнику торгов возвращается разница между суммой депозита и понесенным убытком. Если убыток превышает данную сумму, он должен быть погашен.

Залоговая сумма может быть реализована по рыночному курсу с оформлением соответствующего акта в случае, если: 1) истекает срок действия залоговых средств; 2) потери участника торгов превышают установленный процент стоимости депозита (например, 40%); 3) возникает угроза обесценения залога. О данной возможности участник торгов уведомляется не менее чем за два дня.

Доходность фьючерсной сделки определяется маржей – разностью между курсами валют на день открытия и закрытия позиции или на день заключения контракта и на день его исполнения.

Для фьючерса на покупку валюты маржа рассчитывается следующим образом:

М = К • (R_C – R_B), (4.4)

где К – объем сделки по фьючерсу;

R_C – валютный курс, сложившийся на день закрытия позиции;

R_B – валютный курс в сделке на покупку иностранной валюты по фьючерсу.

Для фьючерса на продажу маржа равна:

М = К • (R_S – R_C), (4.5)

где R_S – валютный курс в сделке на продажу иностранной валюты по фьючерсу.

При закрытии позиции маржа каждого участника торгов равна разности между ценами контрактов в сделке, по которой он был продавцом, и в сделке, где он был покупателем.

Итак, валютный фьючерс является достаточно удобным современным финансовым инструментом, расширяющим возможности хеджирования валютных рисков (по сравнению с форвардными сделками) и позволяющим получать доходы от производимых с ним операций.