8.3. Оцінка акцій (пакета акцій)
8.3.1. Основні принципи оцінки акцій
В Україні, на жаль, неможливо користуватися загальновідомими методами оцінки акцій (пакетів акцій), оскільки нині ринок цінних паперів в Україні лише зароджується.
Оцінка акцій, як правило, базується на аналізі та прогнозуванні інвестиційної привабливості підприємства, що включає:
– аналіз ринку підприємства (галузі);
– аналіз господарської діяльності підприємства;
– прогноз майбутньої кон’юнктури ринку і місця підприємства на ньому (у галузі).
Під інвестиційною привабливістю розуміють відповідність підприємства основним цілям інвесторів, що полягають:
у прибутковості;
безпечності;
ліквідності інвестицій.
Хоч інвестиційна привабливість підприємства є основою для аналізу та прогнозування, для оцінки акцій (пакетів акцій) використовуються також і суто специфічні методи.
Логіку оцінки акцій (пакетів акцій) відображено в табл. 8.3.1.
Таблиця 8.3.1
Логіка оцінки акцій (пакетів акцій)
Предмет оцінки |
Зміст і основні цілі оцінки |
Інвестиційна привабливість ринку підприємства (галузі) |
|
Господарська діяльність підприємства |
Кількісний та якісний аналіз ресурсів, що використовуються підприємством, процесів трансформації ресурсів (технології та організації), кінцевих результатів діяльності підприємства як внутрішніх факторів, що впливають на прибутковість і ліквідність активів підприємства, безпечність інвестування у підприємство |
Прогноз діяльності підприємства |
Прогноз майбутньої кон’юнктури ринку, оцінка майбутнього місця підприємства на ринку (у галузі) з метою визначення майбутньої прибутковості, безпечності і ліквідності інвестицій у підприємство |
Оцінка пакета акцій |
Оцінка ризиків по акціях (пакетах акцій), галузевих особливостей акцій, якісних характеристик акцій підприємства на основі визначення їх прибутковості, ризикованості і ліквідності з метою якісної та вартісної оцінки пакета акцій підприємства |
8.3.2. Оцінка акцій (пакета акцій)
О
цінка
вартості акцій (пакета акцій) передбачає
визначення загальної вартості
підприємства і частки вартості, яку має
пакет, що оцінюється. Оцінка вартості
підприємства здійснюється на підставі
показників капіталізації чи дисконтування
прибутку:
а бо
де, Вк – вартість підприємства, розрахована методом капіталізації;
Вд – вартість підприємства, розрахована методом дисконтування очікуваних прибутків;
П – розмір річного прибутку, що є незмінним:
П1, П2,... Пn – розмір річного прибутку по роках прогнозу;
К – коефіцієнт капіталізації;
g – ставка дисконту;
n – кількість років прогнозу.
Оскільки акції та пакети акцій мають власні характеристики, що надають їм особливі якості та впливають на вартість, оцінка враховує:
галузеві особливості акцій;
основні характеристики акцій;
характеристики пакета акцій.
Комплексна оцінка ризиків по акціях (пакетах акцій)
Основні види ризиків по акціях (пакетах акцій) наведено в табл. 8.3.2.
Таблиця 8.3.2.
Основні види ризиків по акціях (пакетах акцій) підприємства
Найменування ризиків |
Сутність ризиків |
Загальний ризик |
Зв’язаний із загальною ситуацією в Україні (політична нестабільність, глибока економічна криза, недостатня правова база інвестування, обмежені можливості репатріації прибутків тощо) |
Систематичний ризик |
Ризик краху ринку цінних паперів у цілому |
Інфляційний ризик |
Знецінення доходів власників акцій у результаті інфляції |
Валютний ризик |
Знецінення акцій, що придбані за валютні кошти, внаслідок зміни курсу валют |
Відсотковий ризик |
Зв’язаний зі змінами відсоткових ставок на ринку |
Галузевий ризик |
Ризик зниження інвестиційних якостей акцій за неправильного вибору галузі інвестування |
Регіональний ризик |
Зв’язаний з незадовільним станом господарства регіону |
Ризики підприємства: ринкові |
знецінення акцій за зміни попиту на продукцію, втрати ринкової позиції, посилення конкуренції тощо; |
господарські |
знецінення акцій через підвищення витрат, старіння технологій та обладнання, неефективний менеджмент тощо |
Ризик впливу |
Зв’язаний з неможливістю ефективного впливу на політику підприємства |
Селективний ризик |
Ризик, що зв’язаний з помилковим вибором інвестування в акції підприємства, що виявилось менш вигідним у порівнянні з інвестуванням в інші інструменти фондового ринку і ринку капіталів |
Ризик ліквідності |
Зв’язаний з грошовими втратами за реалізації акцій внаслідок зміни їх якостей |
Дивідендний ризик |
Ризик зниження дивідендів за погіршення фінансового стану підприємства |
Курсовий ризик |
Зв’язаний зі зниженням курсової вартості акцій за погіршення фінансового стану підприємства |
Ризик часу |
Втрати, зв’язані з купівлею-продажем акцій у неоптимальний час |
Технічний ризик |
Зв’язаний з недосконалістю організаційно-технічних операцій з цінними паперами в Україні |
Оцінка галузевих характеристик акцій
Характеристику акцій залежно від галузевої належності підприємства наведено в табл. 8.3.3.
Таблиця 8.3.3
Основні характеристики акцій
залежно від галузевої належності підприємства
Ознаки галузі |
Рівень дивідендів |
Курсова вартість |
Ризикованість |
Ліквідність |
Галузі, що народжуються |
Низький |
Низька |
Дуже висока, висока |
Низька |
Галузі, що зростають |
Зростає |
Середня, зростає |
Середня, низька |
Середня, висока |
Циклічні галузі |
Коливається відповідно до стадій економічного циклу |
Коливається відповідно до стадій економічного циклу |
Висока за падіння ділової активності, дуже низька за активізації галузі |
Середня, висока |
Стабільні галузі |
Високий, стабільний |
Середня, висока, постійна |
Низька |
Висока |
Галузі, що забезпечують життєдіяльність |
Високий, зростає |
Висока, зростає |
Дуже низька |
Висока |
Галузі, що визначають науково-технічний прогрес |
Низький при народженні галузі, високий під час розвитку |
Низька при народженні галузі, висока під час розвитку |
Середня |
Середня, висока |
Галузі, що старіють |
Середній, знижується |
Середня, знижується |
Висока |
Середня, низька |
Галузі, що ліквідуються |
Низький, або дивіденди взагалі не виплачуються |
Низька |
Винятково висока |
Дуже низька |
Порівняльну характеристику цін на акції залежно від стану галузі зображено на рис. 8.9.
Р
ис.8.9.
Залежність цін на акції від стану галузі