Зависимость изменения npv от изменения роста

капитальных затрат

Изменение роста капитальных затрат, %	0	+25	+50	+75	+100
Чистая приведенная стоимость (NPV), млн. руб.	313,9	226,4	138,9	51,4	-36,1

Результаты расчетов критических уровней заносятся в табл. 18. В этой же таблице дается характеристика устойчивости данного инновационного проекта и определяется величина ставок за риск и премии за риск.

Под устойчивостью проекта понимается сохранение его эффективности (NPV>0) при отклонениях основных показателей от базовых (принятых в проекте) значений. Проект следует считать устойчивым, если при отклонении основных показателей проекта (объем реализации электроэнергии в натуральном выражении, тариф на отпускаемую электроэнергию, издержки на эксплуатацию, объем капитальных затрат) на 10% в худшую сторону, сохраняется условие: NPV > 0.

В зависимости от устойчивости проекта определяется ставка за риск.. При этом по тем показателям, к изменению которых проект характеризуется устойчивостью, ставка за риск принимается на уровне 2%, а по тем показателям, к изменению которых проект характеризуется неустойчивостью, ставка за риск принимается на уровне 4%. Премия за риск определяется как сумма ставок за риск, учитывающих устойчивость проекта по всем основным показателям.

Таблица 18

Результаты оценки чувствительности

и устойчивости инновационного проекта

Показатели	Уровень изменения показателя, при котором NPV=0	Характеристика устойчивости проекта к изменению показателей	Ставка за риск
Объем реализации электро-энергии в натуральном ыражении	9,3%	Неустойчивый	4%
Тариф на электроэнергию	11,5%	Устойчивый	2%
Издержки на эксплуатацию	12,7%	Устойчивый	2%
Капитальные затраты	226,7%	Устойчивый	2%
Премия за риск 10%

Итоговая величина коэффициента дисконтирования в данном примере составляет 22%.

2.7. Методические указания к выполнению седьмого раздела

курсового проекта

В седьмом разделе курсового проекта проводится расчет результирующих финансовых показателей инновационного проекта: чистая приведенная стоимость (NPV), внутренняя нормы прибыли (Internal Rate of Return - IRR), срок окупаемости (Payback Period - РР) индекс прибыльности (Profitability Index- PI).

Расчет этих показателей проводится с учетом рассчитанной в разделе 6 итоговой величины коэффициента дисконтирования.

Таблица 19

Результаты NPV при расчетной величине

коэффициента дисконтирования

Показатели	Период расчета (год)
	1	2	3	4	5
Объем реализации электроэнергии в натуральном выражении Э, млн. кВт*ч.	1000	1000	1000	1000	1000
Тариф на электроэнергию, руб/кВт*ч	0,9	0,95	1,0	1,05	1.1
Издержки на эксплуатацию млн. руб.	740	780	820	870	940
Капитальные затраты млн.руб	350	0	0	0	0
Денежный поток ( , млн. руб.	-190,0	170,0	180,0	180,0	160,0
Коэффициент дисконтирования	1,0	0,893	0,797	0,712	0,635
Приведенный денежный поток, млн. руб.	-190,0	151,8	143,5	128,7	101,6
Чистая приведенная стоимость (NPV), млн. руб.	-190,0	-38,2	105,3	234,0	335,6

По данным табл. 19 можно определить и индекс прибыльности проекта.

Индекс прибыльности характеризует дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений.

 (NPV) 335,6

РI = --------------- = ---------- = 0,96

^{К 350}

Далее проводится расчет внутренней нормы прибыли (IRR). Данный показатель характеризует нижнюю границу прибыльности инвестиционных затрат по данному проекту и определяет максимальную ставку платы за привлекаемые источники финансирования, при которой данный проект остается безубыточен. Внутренняя норма прибыли равна величине максимального коэффициента дисконтирования, при котором NPV  0.

Определение IRR проводится путем последовательного вычисления величин NPV с нарастающим уровнем ставки дисконтирования до тех пор, пока NPV не станет отрицательным. Полученные значения NPV наносятся на график и определяется величина ставки дисконтирования, при которой NPV=0. Это соответствует точке пересечения графика NPV и оси Х. Пример вычисления IRR приведен в табл. 20 и на рис.5.

Таблица 20

Результаты расчетов изменения NPV

при изменении ставки коэффициента дисконтирования

Показатели	Величина изменения показателей, %	Период расчета (год)
		1	2	3	4	5
Объем реализации электроэнергии в натуральном выражении Э, млн. кВт*ч.		1000	1000	1000	1000	1000
Тариф на электроэнергию, руб/кВт*ч		0,9	0,95	1,0	1,05	1.1
Издержки на эксплуатацию млн. руб.		740	780	820	870	940
Капитальные затраты млн.руб		350	0	0	0	0
Денежный поток ( , млн. руб.		-190,0	170,0	180,0	180,0	160,0
Коэффициент дисконтирования	1,29	1,0	0,775	0,601	0,466	0,361
	1,49	1,0	0,671	0,450	0,302	0,203
	1,69	1,0	0,592	0,350	0,207	0,123
	1,89	1,0	0,529	0,280	0,148	0,0078
Приведенный денежный поток, млн. руб.		-190,0	131,8	108,2	83,9	57,8
		-190,0	114,1	81,1	54,4	32,5
		-190,0	100,6	63,0	37,3	19,6
		-190,0	89,9	50,4	26,7	12,5
Чистая приведенная стоимость (NPV), млн. руб.		-190,0	-58,2	49,9	133,8	191,6
		-190,0	-75,9	5,2	59,6	92,0
		-190,0	-89,4	-26,4	10,9	30,5
		-190,0	-100,1	-49,7	-23,0	-10,5

Рис.5. Определение внутренней нормы прибыли

Из графика следует, что при IRR=84% будет получена величина ЧДД равная нулю. Таким образом, NPV существенно превышает величину ко­эффициента дисконтирования, принятую в проекте (22%). Это свидетельствует о высокой экономической эффективности данного проекта.

Показатель срока окупаемости проекта представляет собой период времени, за который первоначальные капитальные вложения будут погашены суммой годовых потоков наличности, под которыми понимается сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений.

Порядок формирования исходных данных для вычисления срока окупаемости приведен в табл. 21.

Таблица 21

Исходные данные для вычисления величины срока окупаемости

Показатели	Период расчета (год)
	1	2	3	4	5
Объем реализации электроэнергии в натуральном выражении Э, млн. кВт*ч.	1000	1000	1000	1000	1000
Тариф на электроэнергию, руб/кВт*ч	0,9	0,95	1,0	1,05	1.1
Издержки на эксплуатацию млн. руб.	740	780	820	870	940
в т.ч. амортизационные отчисления, Зам, млн. руб.	120	120	120	120	120
Поток наличности Рt=( *, млн. руб.	241,6	249,2	256,8	256,8	241,6
Коэффициент дисконтирования	1,0	0,893	0,797	0,712	0,635
Приведенный поток наличности, Рt, прив. млн. руб.	241,6	222,5	204,7	182,8	153,4
Накопленный приведенный поток наличности,  Рt, прив. млн. руб	241,6	464,1	668,8	851,6	1005,0
Капитальные затраты К, млн.руб	350	0	0	0	0

* н – ставка налога на прибыль (30%)

Величина срока окупаемости (РР) определяется по формуле:

K -  Р_{t прив.} 350-241,6

(РР) = t + ---------------- = 1 + --------------- = 1,49 года

Р _{(t+1) прив.} 222,5

где t – последний год, когда  Р_{t, прив.} К

Таким образом, срок окупаемости в рассмотренном примере составил 1,5 года, что свидетельствует о высокой эффективности проекта. В электроэнергетике, учитывая высокую капиталоемкость реальных проектов и длительный период эксплуатации электроэнергетических объектов, приемлемым сроком окупаемости следует считать 8-10 лет.

В заключении необходимо привести основные результаты, полученные при выполнении курсового проекта, включая:

• краткую характеристику выбранного нововведения (наименование, ожидаемые результаты внедрения, величину капитальных затрат);

• результаты факторного анализа прибыли (общая величина и отдельные составляющие изменения прибыли в результате внедрения нововведения);

• результаты оценки чувствительности и устойчивости проекта к изменению внешних факторов;

• результаты расчета основных результирующих финансовых показателей (чистая приведенная стоимость, внутренняя нормы прибыли, срок окупаемости, индекс прибыльности).