Розділ 5. Впровадження проекту з метою покращення фінансового стану підприємства та прогноз фінансових показників на майбутні періоди

Оскільки підприємство збиткове, то можна запропонувати здійснити закупівлю лінії для виробництва борошняних кондитерських виробів з начинкою, щодо яких буде попит. Така лінія буде коштувати 266 тис грн. Згідно спеціальних досліджень було виявлено, що така лінія успішно експлуатується, приносить стабільний прибуток і показує короткий термін окупності.

Для оцінки реальних інвестицій за методами, перерахованими вище, необхідно мати такі дані як витрати, пов’язані з інвестиційним проектом, надходження від цього проекту та коефіцієнт дисконтування. Ставка дисконтування (r) при наступних розрахунках становитиме 18% за рік, оскільки приблизно такий дохід підприємство могло б отримувати за рік при розміщенні коштів як депозиту в банківській установі. Проект розрахований на п’ять років. У наступній таблиці подані дані про надходження від реалізації інвестиційного проекту та витрати, пов’язані з реалізацією, а також коефіцієнти дисконтування.

Таблиця 5.1

Дані для розрахунку ефективності інвестиційного проекту

Рік	Надходження, тис грн.	Витрати, тис грн.	Коефіцієнт дисконтування	Дисконтовані чисті вигоди, тис грн.
А	1	2	3	4
0	0	116	1	-116
1	54	0	1,18	45,76
2	73	74	1,3924	-0,72
3	81	40	1,643032	24,95
4	83	36	1,93877776	24,24
5	87	0	2,287757757	38,03
Всього	378	266	*	16,26

Дисконтовані чисті вигоди можна розрахувати як різницю між витратами та надходженнями за відповідний рік, відкоригованими на коефіцієнт дисконтування.

ARR – середня ставка доходу. Для знаходження показника необхідно знайти середнє арифметичне грошових надходжень поділене на середнє арифметичне витрат:

ARR = (378/5)/(266/5) = 1,42.

Згідно цього показника на 1 гривню вкладень ми отримуємо 0,42 гривні прибутку.

РР – звичайний (простий) період окупності. Даний розрахунок здійснюється як ділення інвестицій на середньорічну суму грошового доходу, скоригованих на коефіцієнт дисконтування:

РР_п = 212,07/(228,33/5) = 4,64 (роки);

РР_с = 4 + (212,07 – 190,3)/38,03 = 4,57 (роки).

РІ – індекс прибутковості, який визначається як сума дисконтова них надходжень, поділена на суму дисконтованих інвестицій.

РІ = 228,33/212,07 = 1,08.

Згідно здійсненого розрахунку можна сказати, що на кожну вкладену 1 грн. інвестицій чиста дисконтова на віддача становитиме 0,08 грн.

NPV – чиста теперішня вартість проекту. Розраховується як сума чистих дисконтованих вигод. Отже, NPV становить 16,26 тис грн. Це означає, що сума дисконтованих надходжень буде перевищувати суму дисконтованих інвестицій.

IRR – внутрішня норма прибутку. Розраховується як сума ставки дисконту та такої ставки дисконту, при якій NPV буде від’ємним, скоригована на ділення позитивного NPV та різниці позитивного і від’ємного NPV.

IRR = 18 + (16,26*(30 – 18)/(16,26 – (-16)) = 24,05 (%)

При розрахунку IRR ми отримали значення, при якому чиста теперішня вартість проекту дорівнюватиме 0, тобто при 24,05 %.

Підсумовуючи дані розрахунків можна сказати, що інвестиційний проект є прибутковим. В результаті впровадження інвестиційного проекту можливі наступні зміни фінансових результатів.

Таблиці 5.2

Оцінка та прогноз фінансових результатів після впровадження інвестиційного проекту

Показники, тис. грн.	2008 рік	2009 рік	2010 рік	2011 рік	2012 рік	2013 рік	2014 рік
1	2	3	4	5	6	7	8
Дохід від реалізації продукції	120100,6	173187,3	226328	279433,7	332528,4	385617,1	438707,8
Податок на додану вартість	20016,8	22225,6	24434,4	26643,2	28852	31060,8	33269,6
Чистий дохід	100083,8	150961,7	201893,6	252790,5	303676,4	354556,3	405438,2
Собівартість реалізованої продукції	80466,3	126384,8	172303,3	218221,8	264140,3	310058,8	355977,3
Валовий прибуток	19617,5	24576,9	29590,3	34568,7	39536,1	44497,5	49460,9
Інші операційні доходи	669,6	265,8	0	0	0	0	0
Адміністративні витрати	6023,8	6762	7500,2	8238,4	8976,6	9714,8	10453
Витрати на збут	12785,5	15807,1	18828,7	21850,3	24871,9	27893,5	30915,1
Інші операційні витрати	2042,3	2063,5	2084,7	2105,9	2127,1	2148,3	2169,5
Фінансові результати від операційної діяльності	(564,5)	210,1	1176,7	2374,1	3560,5	4740,9	5923,3
Інші фінансові доходи	0,3	15,6	30,9	46,2	61,5	76,8	92,1
Інші доходи	45,9	0,6	0	0	0	0	0
Фінансові витрати	676,5	831,2	1101,9	1140,6	1369,3	1490	1640,7
Інші витрати	35,9	0	0	0	0	0	0
Фінансові результати від звичайної діяльності до оподаткування	(1230,7)	(604,9)	105,9	1279,7	2252,7	3327,7	4374,7
Податок на прибуток від звичайної діяльності	232,2	30,1	26,48	294,33	473,07	632,26	699,95
Чистий прибуток (збиток)	(1462,9)	(635)	79,42	985,37	1779,63	2695,44	3674,75

Згідно даних табл. 5.2 чистий прибуток підприємства буде щорічно зростати і підприємство із збиткового стане рентабельним. Проте доцільно зауважити, що рентабельність підприємства зростатиме загалом не за рахунок впровадження інвестиційного проекту, а завдяки зростанню доходу від реалізації продукції, так як зростання інших доходів та інших операційних доходів не спостерігатиметься, а інші фінансові доходи зростатимуть недостатньо швидко, порівняно із іншими витратами підприємства загалом.

Для реалізації інвестиційного проекту підприємство потребує суму коштів у розмірі 266 тис грн. для оновлення основних засобів, що виробляють булочно-кондитерські вироби.

Розглянемо лізинг як можливий варіант кредитування інвестиційної діяльності. Фінансування лізингових контрактів та погашення заборгованості по них може здійснюватися за допомогою різноманітних схем. Лізингоотримувач та лізингодавець обирають найбільш зручний по строку та розмірам платежів графік платежів. При цьому є два основні критерії, за яких обрані умови та схема платежів будуть задовольняти обидві сторони і лізинговий контракт буде укладено:

- розмір лізингових платежів повинен забезпечити лізинговій компанії прибуток не нижче середньої норми прибутку на вкладений капітал та покриття всіх витрат, пов'язаних з виконанням та обслуговуванням контракту;

- ціна лізингу для лізингоотримувача не повинна бути вище за ціну банківського кредиту на придбання відповідного майна.

Методи розрахунку лізингових платежів базуються на теорії зміни вартості грошей у часі. Для всіх схем розрахунків основною вимогою є рівність теперішньої вартості всіх лізингових платежів та вартості майна, яке пропонується у лізинг. Згідно з загальноприйнятим принципом вартості грошей у часі, мати певну кількість грошей сьогодні завжди краще ніж мати їх завтра. Це пояснюється дією декількох основних факторів:

- інфляція (з часом, внаслідок загального подорожчання товарів, гроші знецінюються);

- ризик (невизначеність майбутнього збільшує цінність грошей, що є в наявності: сьогодні гривня на рахунку вже є, а чи буде вона там завтра, – ще питання);

- оборотність (грошові кошти здатні з часом самостійно генерувати дохід: можна покласти гроші на депозит чи провести якусь іншу інвестиційну операцію і додатково до вкладених грошей отримати певний прибуток).

Лізингова компанія, фінансуючи лізинговий контракт повинна враховувати в лізингових платежах часовий розрив між сплатою грошових коштів постачальнику та отриманням грошей від лізингоотримувача.

Здебільшого, сукупність усіх платежів по договору лізингу в основному складається з авансового платежу, періодичних лізингових платежів та викупної (залишкової) вартості. При цьому сплата періодичних лізингових платежів може бути визначена у декількох схемах:

- регулярні платежі, тобто лізингові платежі, що здійснюються через рівні проміжки часу; вони поділяються на постійні платежі (ануїтети), платежі с постійним темпом зміни та платежі з амортизацією боргу (відшкодуванням вартості предмета лізингу) рівними частинами;

- нерегулярні платежі – лізингові платежі погоджуються сторонами відповідно до графіку, в якому вказані певні строки та суми платежів.

Та чи інша схема платежів застосовується виходячи з побажань сторін договору. На прийняття рішення щодо схеми платежів з точки зору лізингоотримувача впливають: сезонність виробництва, небажання одночасно інвестувати велику суму коштів у розвиток матеріально-технічної бази виробництва; швидке погашення вартості майна і отримання більш ліквідного балансу з метою подальшого отримання кредитів, інвестиційна політика тощо. Лізингова компанія зазвичай пропонує схему розрахунків платежів таку саму, як і схема залучення та погашення компанією ресурсів для фінансування лізингових контрактів. Зазвичай банк, що фінансує лізингову компанію нараховує відсотки за користування кредитними ресурсами виходячи з фактичної заборгованості, що діяла в певні проміжки часу за однакової процентної ставки, тому для лізингової компанії прийнятна будь-яка схема лізингових платежів, що забезпечує отримання запланованої норми прибутку та погашення всіх витрат, пов'язаних з контрактом. Якщо ж лізингова компанія для фінансування лізингових контрактів застосовує альтернативні банківському кредиту джерела залучення коштів або ж залучає кредити, що передбачають жорсткий графік сплати заборгованості та процентів, то при погодженні схеми лізингових платежів необхідно бути досить обережним оскільки застосування різних схем залучення та розміщення ресурсів може привести до ситуації, коли лізингова компанія в певні періоди часу не буде мати «живих» грошей для повернення залучених ресурсів та сплати процентів за користування ними.

Оскільки ми беремо в лізинг основні засоби, то доцільно розраховувати лізингові платежі за схемою регулярних платежів з амортизацією боргу рівними частинами. При такій схемі розмір лізингового платежу визначається як сума відшкодування вартості предмета лізингу та процентів. При цьому погашення вартості предмету лізингу в кожному періоді відбувається рівними частинами, а сума процентів визначається виходячи з величини заборгованості за предмет лізингу на початок періоду.

Перед початком розрахунку лізингових платежів зазначимо, що середня лізингова ставка в Україні становить близько 20%, а залишкова вартість основних засобів після закінчення їхнього терміну служби дорівнює нулю.

Тому d = 266/5 = 53,2 (тис грн.).

Наведемо у табл. 5.3 графік лізингових платежів.

Таблиця 5.3

Графік лізингових платежів

Лізингові періоди	Залишок заборгованості, тис. грн.	Погашення вартості майна, тис. грн.	Проценти, %	Лізинговий платіж, тис. грн.
А	1	2	3	4
1-й рік	266	53,2	53,2	106,4
2-й рік	212,8	53,2	42,56	95,76
3-й рік	159,6	53,2	31,92	85,12
4-й рік	106,4	53,2	21,28	74,48
5-й рік	53,2	53,2	10,64	63,84
Всього	-	266	159,6	425,6

Після розгляду ціну лізингу доцільно розглянути ціну банківського кредиту.

При нарахуванні відсотків банк повинен керуватися вартістю залучених коштів та операційними витратами банку. Це означає, що банки встановлюють ставку за кредит на основі таких компонентів:

- вартість залучення відповідних ресурсів для банку;

- банківські операційні витрати;

- компенсація банку за рівень ризику невиконання зобов’язань позичальника;

- бажана маржа прибутку за кожним кредитом для здійснення достатніх виплат на користь акціонерів банку.

Таким чином відсоткова ставка за кредит буде дорівнювати сумі вартості залучення відповідних ресурсів для банку, банківських операційних витрат, компенсації банку за рівень ризику невиконання зобов’язань позичальника і бажаній маржі прибутку банку.

Вартість залучення ресурсів для банку (зазвичай ставка депозиту) в середньому складає 17%; банківські операційні витрати варіюють близько 2,5%; компенсація банку за рівень ризику невиконання зобов’язань позичальника можна взяти за 2%; бажана маржа прибутку банку може бути 1%.

Отже, розрахуємо відсоткову ставку за кредит:

ВС = 17 + 2,5 + 2 + 1 = 22,5 (%).

Відповідно можна розрахувати, що при рівномірному погашенню кредиту, наступний графік платежів.

Таблиця 5.4

Графік платежів за банківський кредит

Платіжні періоди	Залишок заборгованості, тис. грн.	Погашення кредиту, тис. грн.	Проценти, %	Платіж, тис. грн.
А	1	2	3	4
1-й рік	266	53,2	59,85	113,05
2-й рік	212,8	53,2	47,88	101,08
3-й рік	159,6	53,2	35,91	89,11
4-й рік	106,4	53,2	23,94	77,14
5-й рік	53,2	53,2	11,97	65,17
Всього	-	266	179,55	445,55

Згідно зроблених розрахунків можна зазначити, що дешевшим для підприємства буде використання лізингу, адже при використанні банківського кредиту підприємство переплатить 19,95 тис грн. Також варто зазначити, що підприємство є збитковим, а отже і не кредитоспроможним, тому банки не будуть згодні надати підприємству позику.

Важливо оцінити вплив лізингових платежів на фінансові результати підприємства.

Таблиця 5.5

Оцінка та прогноз фінансових результатів підприємства при використанні лізингу

Показники, тис. грн.	2008 рік	2009 рік	2010 рік	2011 рік	2012 рік	2013 рік	2014 рік
1	2	3	4	5	6	7	8
Дохід від реалізації продукції	120100,6	173187,3	226328	279433,7	332528,4	385617,1	438707,8
Податок на додану вартість	20016,8	22225,6	24434,4	26643,2	28852	31060,8	33269,6
Чистий дохід	100083,8	150961,7	201893,6	252790,5	303676,4	354556,3	405438,2
Собівартість реалізованої продукції	80466,3	126384,8	172303,3	218221,8	264140,3	310058,8	355977,3
Валовий прибуток	19617,5	24576,9	29590,3	34568,7	39536,1	44497,5	49460,9
Інші операційні доходи	669,6	265,8	0	0	0	0	0
Адміністративні витрати	6023,8	6762	7500,2	8238,4	8976,6	9714,8	10453
Витрати на збут	12785,5	15807,1	18828,7	21850,3	24871,9	27893,5	30915,1
Інші операційні витрати	2042,3	2063,5	2084,7	2105,9	2127,1	2148,3	2169,5
Фінансові результати від операційної діяльності	(564,5)	210,1	1176,7	2374,1	3560,5	4740,9	5923,3
Інші фінансові доходи	0,3	15,6	30,9	46,2	61,5	76,8	92,1
Інші доходи	45,9	0,6	0	0	0	0	0
Фінансові витрати	676,5	831,2	1092,3	1236,36	1380,42	1524,48	1668,54
Інші витрати	35,9	0	0	0	0	0	0
продовження табл. 5.5
1	2	3	4	5	6	7	8
Фінансові результати від звичайної діяльності до оподаткування	(1230,7)	(604,9)	115,3	1183,94	2241,58	3293,22	4346,86
Податок на прибуток від звичайної діяльності	232,2	30,1	28,83	272,31	470,73	625,71	695,5
Чистий прибуток (збиток)	(1462,9)	(635)	86,47	911,63	1770,85	2667,51	3651,36

Як видно з табл. 5.5 лізингові платежі не вплинуть на стійку тенденцію до зростання чистого прибутку підприємства.