Показатель покрытия процента

Облигации компании Русское Золото являются очень существенным долгом, однако срок погашения по ним наступает через несколько лет. Тем не менее годо­вой процент по ним представляет постоянные издерж­ки. Поэтому один из моментов, который необходимо выяснить в ходе анализа, — какова возможность ком­пании выплачивать проценты. Другими словами, нам хотелось бы знать, были ли заемные средства использо­ваны таким образом, что полученные доходы окажутся достаточными для выплаты процентов.

Полученный доход в размере 1 150 000 у.е. (сово­купный доход до выплаты процентов по облигациям и подоходного налога) является источником для погаше­ния процентов по облигациям. Годовой процент по об­лигационному займу равен 135 000 долл. Это означает, что годовые затраты на выплату процентов могут быть покрыты доходами 8,5 раза.

Чтобы облигационный заем компа­нии можно было считать гарантированным (безопас­ным), согласно мнению большинства аналитиков, доход компании должен в 3-4 раза превышать требования по выплате процентов по облигациям. По этим стандартам компания Русское Золото обладает большим запасом обеспечения.

Показатель покрытия дивидендов по привилегированным акциям

Для исчисления показателя покрытия дивидендов по привилегированным акциям (сколько раз могли бы быть заработаны дивиденды по привилегированным акциям), мы должны в качестве базы использовать чис­тую прибыль, так как Федеральный подоходный налог и проценты по облигациям должны быть выплачены до объявления дивидендов по акциям. Поскольку у нас в обращении находится 6 000 привилегированных акций номинальной стоимостью 100 у.е. каждая и по ним выплачиваются 5% дивидендов, то требования по диви­дендам привилегированных акций составят 30 000 у.е.. Разделив размер чистой прибыли в 535 000 у.е. на величину дивидендов, получим 17,8, т.е. требования по дивидендам привилегированных акций были зарабо­таны 17,8 раза - очень хороший показатель, согласно мнению многих специалистов.

Отчёт о полученной прибыли к распределению

Рис.9

Таблица 31.

Отчёт о полученной прибыли к распределению	2001	2000
Баланс на 1 января	1315000	1022000
Чистая годовая прибыль	535000	443000
Всего	1850000	1465000
Дивиденды, выплаченные по привилегированным акциям	30000	30000
Дивиденды, выплаченные по обыкновенным акциям	120000	120000
Размер дивидендов, выплаченный на 1 обыкновенную акцию	0,4	0,4
Коэффициент выплаты дивидендов	0,04	0,004

Если отчет о прибылях и убытках отражает резуль­тат деятельности компании и представляет интерес для ее акционеров, то отчет о полученной прибыли к рас­пределению показывает результат функционирования компании и представляет интерес для нее самой.

В от­чете отражаются суммы, которые были использованы самой компанией для расширения деятельности. В дей­ствительности концепция полученной прибыли к рас­пределению очень проста. В то время, как акционера интересует увеличение курса акций, компания стре­мится к росту полученной прибыли.

Конечно, ключевой статьей в этом разделе любого финансового отчета является размер полученной при­были к распределению на день закрытия годового ба­ланса. Для получения этого показателя необходимо взять показатель на начало года, затем прибавить годовую чистую прибыль и вычесть дивиденды, выплаченные акционерам компании.

В результате сложения и вычитания получаем пока­затель на конец года.

Наиболее очевидный вывод, который можно сделать из отчета компании Русское Золото о полученной при­были к распределению: сумма дивидендов, выплаченная держателям обыкновенных акций, равна 120 000 у.е. Так как мы знаем из баланса, что в обращении находит­ся 300 000 акций компании Русское Золото, то первое, что можно опре­делить и что в наибольшей степени интересует потен­циальных инвесторов - размер дивидендов, выплачен­ных по обыкновенным акциям.

Теперь, когда мы посмотрим на колонку, в которой отражен размер дивидендов, выплаченных по акциям компании Русское Золото за два года, мы увидим, что размер дивиденда по акции составил 40 центов как в текущем, так и в прошлом году.

Если мы знаем размер дивиденда по акции, то мож­но легко подсчитать коэффициент выплаты дивидендов. Последний равен проценту от чистого дохода на акцию, который был выплачен акционерам.

Дивиденды, выплачиваемые по привилегирован­ным акциям в размере 5% от их номинальной стоимо­сти, остаются неизменными из года в год. Сущность полученного дохода, который мы рассматривали в раз­деле по балансу, заключается в том, что если в какой-то период компания не сможет выплатить дивиденды по привилегированным акциям (что может случиться только тогда, когда прибыль, полученная компанией, будет для этого недостаточной), то их выплата будет отложена до следующего года. Однако владельцам при­вилегированных акций обеспечено первоочередное право на дивиденд, а дивиденды по обыкновенным ак­циям будут объявлены только после отчисления плате­жей по привилегированным акциям.

Именно поэтому привилегированные акции назы­ваются привилегированными - по ним объявляются ди­виденды в первую очередь. Мы уже рассматривали конвертабельные облигации и конвертабельные приви­легированные акции. Сейчас нас не интересует этот аспект, так как компания Русское Золото не выпускала конвертабельных ценных бумаг в обращение.

В течение года компания Русское Золото увеличила нераспределенную прибыль на 385 000 у.е. Это означает, что если у компании будет неудачный год, то она сможет продолжать объявлять ди­виденды по привилегированным и обыкновенным акци­ям в размере 5% от их номинальной стоимости и 40 центов на акцию соответственно из нераспределенной прибыли.

Тем не менее существует одна опасность, связанная с накоплением нераспределенной прибыли в больших размерах. Если какая-нибудь другая компания, напри­мер «Газпром», захочет скупить обыкновенные акции компании Русское Золото, она может приобрести достаточное количест­во голосов, чтобы уволить администрацию. Затем Газпром может слиться с компанией Русское Золото. Где же Газпром найдет деньги, чтобы купить акционерный капитал компании Русское Золото? Воз­можно, путем выпуска своих собственных новых акций. Откуда Газпром возьмет деньги для выплаты дивидендов по всем вновь приобретенным акциям? Из нераспреде­ленной прибыли Русское Золото. Поэтому администрация компании Русское Золото имеет обязательство перед своими акционера­ми использовать нераспределенную прибыль таким об­разом, чтобы совокупный доход в расчете на акцию возрастал. В противном случае акционеры могут скоо­перироваться с Газпромом, когда последняя будет пытаться перекупить Русское Золото.