8. Дивидендная политика: сущность и виды. Факторы, определяющие её выбор.

Понятие дивидендной политики связано с общей политикой распределения прибыли в АО. Основной целью ДП является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия. Проблемами, решения которых обуславливает необходимость выбора ДП являются: 1. с одной стороны выплата дивидендов должна обеспечить защиту интересов собственника и создать предпосылки для роста курсовой цены акций. 2. с другой стороны максимизация выплаты дивидендов сокращает долю прибыли реинвестируемой в АО. Инвесторы могут высоко оценить стоимость акций даже и без ее дивидендных выплат, если они хорошо информированы о программах его развития, причинах невыплаты дивидендов или сокращения. Также принятие решения о выплате дивидендов в значительной мере определяется стадией жизненного цикла развития предприятия.

Дивиденды – денежные доходы акционеров, получаемые в соответствии с долей вклада в общую сумму соответствующего капитала. Подходы к определению ДП: 1. консервативный – основан на определении дивидендов по остаточному принципу. Соответствует теории независимости дивидендов; 2. умеренный подход – допускает выплату стабильного размера дивидендов с надбавкой в различные периоды. Данный подход соответствует теории «Синицы в руках»; 3. Агрессивный – стабильно высокий уровень дивидендов с долгосрочной тенденцией росту, соответствует клиентурной теории. ДП оказывает существенное влияние на положение предприятия на рынке капитала, на динамику цены его акций. Основной целью разработки ДП является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим его развитие. На ДП оказывают влияния факторы: Правовые (в РФ выплата див регулируется ФЗ «об АО»; Условие контракта (может быть установлен минимальный размер реинвестрования прибыли, при получении долгосрочных кредитов); Ликвидность (в связи с тем, что момент реализации продукции не совпадает с моментом поступления денежных средств, АО может быть прибыльным, но не иметь достаточных средств на р/с для выплаты дивидов); Расширение производства (акционеры могут пойти на ограничениее в выплате дивидендов, чтобы не прибегать к дорогостоящим заимствованиям или эмиссии дополнительных акций); Интересы акционеров (принимая решение о величине выплат дивидендов, необходимо учитывать, как это решение повлияет на рыночную стоимость компании).

9. Капитал организации: структура и стоимость. Средневзвешенная и предельная цена капитала.

Цена капитала – это общая сумма средств, которую необходимо уплатить за использование финансовых ресурсов, выраженная в процентах к их общей сумме. Факторы, влияющие на цену капитала: общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков; средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансовом рынке; доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий; степень риска осуществляемых операций; отраслевые особенности деятельности предприятий и др. Общая стоимость капитала предприятия складывается из стоимостей его отдельных компонентов. Цена капитала рассчитывается в несколько этапов: 1 этап. Идентификация основных источников формирования капитала. Собственные средства: уставный капитал и нераспределенная прибыль. Заемные средства: долгосрочные кредиты и облигационные займы. 2 этап. Расчет цены каждого источника финансирования. 1) Расчет стоимости облигационного займа. 2) Стоимость долгосрочных кредитов. 3) Расчет стоимости обыкновенных акций. В современной практике применяется несколько подходов к расчету цены этого источника капитала: - модель оценки капитальных активов(САРМ); - различные модели дисконтирования дивидендов и др. 4) Расчет стоимости привилегированных акций. 5) Расчет стоимости нераспределенной прибыли. 3 этап. Расчет средневзвешенной стоимости капитала. Показатель характеризует относительный уровень общей суммы расходов по обеспечению каждого источника финансирования и представляет собой средневзвешенную стоимость капитала. WАСС = ∑ Ki x Ci WАСС – средневзвешенная стоимость капитала. Ki – удельный вес i-го источника средств в общей величине капитала; Ci – стоимость i-го источника средств. Экономический смысл данного показателя состоит в том, что предприятие может принимать любые решения в рамках осуществления основной деятельности, реализовывать любые инвестиционные проекты, если уровень их рентабельности превышает текущее значение показателя – средневзвешенная цена капитала. 4 этап. Разработка мероприятий по оптимизации структуры капитала. Управление структурой капитала заключается в создании смешанной структуры капитала представляющей такое оптимальное сочетание собственных и заемных источников при котором минимизируются общие затраты на капитал (WАСС), и максимизируется рыночная стоимость предприятия.

Предельная цена капитала MCC– это цена последней денежной единицы вновь привлеченного капитала. В стабильной организации средневзвешенная цена капитала остается постоянной при изменении объема вовлекаемых ресурсов, но по достижению определенного предела средневзвешенная цена начинает возрастать, следовательно, предельная цена капитала является функцией объема вовлекаемых ресурсов. Предельная цена – издержки на привлечение доп. единицы капитала. До определенных границ предельная стоимость дополнительно привлекаемой единицы капитала. независимо от его источника, будет равна величине WACC. По мере увеличения потребности в доп. капитале его стоимость будет возрастать. Критерий оптимальной структуры капитала: WACC = MCC.