5. Критерии и методы оценки инвестиционных проектов.
Для оценки эффективности инвестиций: «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов», утверждены МЭР, Минфин РФ в 2000г.
Основные виды эффективности:
- эффективность проекта в целом;
- эффективность участия в проекте.
Эффективность проекта в целом оценивают с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Включает:
- общественную (социально-экономическую) эффективность (учет внешних результатов. Внешними эффектами (экстерналиями) называют экономические и внеэкономические последствия, возникающие во внешней среде при реализации данного инвестиционного проекта, реализация которого не была целенаправленным образом направлена на достижение данных эффектов (например, увеличение стоимости жилых помещений при реализации инвестиционного проекта по строительству в непосредственной близости торгового центра, станции метрополитена и т.п.).)
- коммерческую эффективность (финансовые результаты осуществления проекта для его участников)
Эффективность участия в проекте включает:
- эффективность участия предприятий в проекте
- эффективность инвестирования в акции предприятия
- эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям-участникам проекта, в т.ч.: региональная и народнохозяйственная эффективность, отраслевая эффективность, бюджетная эффективность.
Принципы оценки эффективности:
- рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла
- моделирование денежных потоков с учетом всех связанных с осуществлением проекта денежных притоков и оттоков за расчетный период
- сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта)
- принцип положительности и максимума эффекта (при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта)
- учет фактора времени
- учет только предстоящих затрат и поступлений
- сравнение «с проектом» и «без проекта»
- учет всех наиболее существенных последствий проекта
- учет наличия разных участников проекта
- многоэтапность оценки проекта
- влияние на эффективность проекта потребности в оборотном капитале
- учет влияния инфляции
- учет (в количественной форме) влияния неопределенности и рисков, сопровождающих реализацию проекта.
Методы оценки эффективности проектов:
1. Статистические- не учитывают фактор времени
2. Динамические- учитывают фактор времени и являются более современными подходами к оценке эффективности.
Статистические методы оценки эффективности- критерии:
1) Срок окупаемости инвестиционного проекта- определение количества лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат.
где I0- первоначальные инвестиции;
Р- чистый годовой поток денежных средств от реализации инвестиционного проекта (годовой доход).
Точность расчета периода окупаемости зависит, в том числе, от частоты разбивки срока жизни проекта на интервалы планирования и не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Существенным недостатком метода является то, что он не учитывает деятельность проекта за пределами срока окупаемости и, как следствие, не может применяться при выборе вариантов, разных по продолжительности проектов.
2) Анализ рентабельности инвестиционного проекта- соотношение средней чистой бухгалтерской прибыли проекта за весь период его реализации со средним объемом инвестиций в проект:
где Pr- чистая прибыль;
I- сумма инвестиций.
Динамические методы оценки эффективности- критерии:
1) Чистая приведенная стоимость (NPV)- показывает величину чистого потока денежных средств за время жизни проекта, приведенного в сопоставимый вид в соответствии с фактором времени:
где CFt- денежный поток, генерируемый проектом в периоде t;
r- ставка дисконтирования;
n- продолжительность периода действия проекта;
I0- первоначальные инвестиционные затраты.
В случае, если реализация проекта предусматривает осуществление инвестиционных затрат в нескольких периодах, формула расчета NPV примет следующий вид:
где It- инвестиционные затраты в периоде t.
Оценка эффективности инвестиционного проекта осуществляется на основе следующих соотношений:
- Если NPV>0- реализация проекта при заданных условиях является целесообразной;
- Если NPV<0- реализация проекта при заданных условиях является нецелесообразной;
- Если NPV=0- проект при заданных условиях покроет понесенные затраты, но не принесет прибыли.
Таким образом, выбор из нескольких вариантов реализации инвестиционного проекта осуществляется исходя из максимального положительного значения NPV. Кроме того, являясь абсолютным показателем, NPV обладает свойством аддитивности, т.е. NPV различных проектов (А,B,C) можно суммировать:
2) Индекс рентабельности (PI- Profitability Index)- показывает, сколько единиц современной величины денежного потока приходится на единицу предполагаемых инвестиций.
где PVP (Present Value of Payments)- дисконтированный поток денежных средств;
PVI (Present Value of Investments)- дисконтированная стоимость инвестиционных затрат.
Инвестиционный проект является эффективным в случае, если PI>1.
3) Внутренняя норма доходности инвестиций (IRR- Internal Rate of Return)- показывает такую ставку дисконта, при которой эффект от инвестиций, т.е. чистая текущая стоимость (NPV), равен нулю.
В общем виде, когда инвестиции и отдача от них задаются в виде потока платежей, IRR определяется как решение следующего уравнения:
Если инвестиционные расходы осуществляются в течение ряда лет, то формула примет следующий вид:
Если IRR превышает среднюю стоимость капитала в данной отрасли с учетом инвестиционного риска конкретного проекта, то данный проект может быть рекомендован к реализации. Разница между значением IRR и ставкой дисконтирования показывает величину чистой доходности, генерируемой проектом.
Алгоритм определения IRR методом подбора можно представить в следующем виде:
а) выбираются два значения нормы дисконта и рассчитываются соответствующие NPV, при этом одно из значений NPV должно быть ниже нуля, другое- больше нуля;
б) значения коэффициентов и полученных NPV подставляются в следующую формулу:
где r1- норам дисконта, при которой NPV положительна;
NPV1- величина положительной NPV;
r2- норма дисконта, при которой NPV отрицательна;
NPV2- величина отрицательной NPV.
4) Дисконтированный срок окупаемости (DPP-Discounted Payback Period)- представляет собой число периодов, в течение которых будут возмещены вложенные инвестиции. Данный критерий можно рассматривать в качестве точки безубыточности, т.е. момента времени, к которому окупаются все затраты по финансированию проекта с учетом заданной нормы доходности (стоимости капитала, ставки дисконтирования), т.е. NPV проекта становится равен нулю.
В отличие от простого срока окупаемости, в расчет возмещения понесенных затрат по проекту принимается дисконтированная величина денежных поступлений по проекту. Как правило, величина DPP определяется аналитическим либо графическим способом. В общем случае, чем меньше срок окупаемости, тем более эффективным является проект.