16. Управление денежными средствами и их эквивалентами
Ключевыми категориями, связанными с управлением денежными средствами, являются остаток денежных средств и денежный оборот предприятия. Остаток денежных средств – временно свободные денежные средства на счетах и в кассе предприятия; наиболее ликвидная категория активов, которая обеспечивает текущую платежеспособность предприятия, а следовательно, и свободу выбора действий. Денежный оборот – разность между всеми полученными и выплаченными предприятием денежными средствами за определенный период времени. Политика управления денежными средствами – это часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключающаяся в оптимизации размера их остатка с целью обеспечения постоянной платежеспособности и эффективного использования в процессе хранения.
Денежными средствами называют неприбыльные активы, которые при хранении на расчетном счете и в кассе теряют часть своей стоимости. Выделяют следующие виды денежных активов:
Операционный (трансакционный) остаток денежных активов, поддерживаемый для обеспечения текущих платежей , связанных с хозяйственной деятельностью предприятия.
Резервный остаток, формируемый с целью страхования риска несвоевременного поступления средств в связи с ухудшением конъюнктуры на рынке или замедлением платежного оборота, для поддержания необходимого уровня платежеспособности по текущим обязательствам предприятия.
Инвестиционный (или спекулятивный) остаток денежных средств обеспечивает возможность осуществления эффективных краткосрочных финансовых вложений.
Компенсационный остаток формируется по требованию банка, осуществляющего расчетно-кассовое обслуживание и кредитование предприятия.
Модель оптимизации среднего остатка денежных средств предприятия основана на достижении компромисса между издержками упущенной выгоды от поддержания значительного остатка средств и издержками масштабов производства, связанными с небольшим остатком (отсутствием) денежной наличности и необходимостью реализовывать ценные бумаги.
Модель Баумоля является классическим средством определения оптимального остатка денежных средств с точки зрения данных видов издержек. Она применима на предприятиях со стабильным денежным оборотом, хранящим излишки денежных средств в форме краткосрочных финансовых вложений и допускающем снижение денежных активов до нуля.
Чем чаще происходит пополнение денежных активов за счет продажи краткосрочных вложений или поступления краткосрочных банковских кредитов. Тем меньше будет размер среднего и максимального остатка денежных активов предприятия, но тем больше станут расходы на пополнение денежных активов. Чем реже пополняются денежные активы, тем меньше сумма расходов по одной операции пополнения денежных средств и больше средний остаток денежных активов. Однако остатки денежных средств на счетах и в кассе доходов предприятию не приносят, и их рост означает потерю предприятием альтернативных доходов в виде упущенной выгоды от финансовых вложений. Размер этих потерь равен произведению среднего остатка денежных средств за период и средней ставки процента по краткосрочным вложениям.
Алгоритм расчета оптимального размера остатка денежных активов предприятия (ДА) имеет следующий вид:
ДО – прогнозируемый объем денежного оборота в периоде
Р – расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги
П – приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям
Таким образом, средний остаток денежных средств составляет половину оптимального ДА:2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (К) определяется по формуле
К=ДО:ДА
Общие расходы по реализации такой политики управления денежными средствами определяются по формуле:
ОР=Р*К+П*ДА:2
Первое слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы снятие (пополнение) счета, второе – упущенная выгода от хранения средств на счете.
Модель Миллера-Орра представляет собой компромисс между простотой и реальностью. Она помогает ответить на вопрос: как предприятию следует управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств. Исходные положения этой модели предусматривают наличие определенного размера страхового запаса и определенную неравномерность в поступлении и расходовании денежных средств, а соответственно и остатка денежных активов. Минимальный предел формирования остатка денежных активов принимается на уровне страхового остатка, а максимальный - на уровне трехкратного размера страхового остатка. Когда остаток денежных активов достигает максимального значения (верхней границы своего «коридора»), излишние средства (по отношению к среднему остатку) переводятся в резерв, то есть инвестируются в краткосрочные финансовые инструменты. Аналогичным образом, когда остаток денежных активов достигает минимального значения (нижней границы своего «коридора») осуществляется пополнение денежных средств за счет продажи части краткосрочных финансовых инструментов, привлечения краткосрочных банковских кредитов и других источников.
Рассчитывается размах вариации колебаний остатка денежных средств между минимальным и максимальным уровнем. Расчет максимального и среднего остатка рассчитывается по формулам:
ОСТмакс=ОСТмин+КО
ОСТср=ОСТмин+КО/3
Модель Стоуна дополняет модель Миллера-Орра и основана на прогнозах движения денежных средств на ближайшее будущее. Достижение верхнего предела величины денежных средств на расчетном счете не вызовет их немедленного перевода в ценные бумаги, если в ближайшие дни у организации, согласно прогнозам, ожидаются относительно высокие выплаты. Это позволяет минимизировать количество операций по конвертации и, следовательно, снижать связанные сними расходы.