Практическое занятие по теме «Дивидендная политика предприятия)».
1.Теоретическое введение.
Дивиденды – это доход, который акционерное общество выплачивает акционерам. Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли предприятия.
Широко известна Теория предпочтительности дивидендов (Автор – М.Гордон). Она представляет фундаменталистский подход к оценке стоимости финансовых активов. Согласно данному подходу текущая стоимость ( V)любой ценной бумаги в общем виде может быть рассчитана по формуле:
где
CF – ожидаемый денежный поток в i-м периоде,
r – приемлемая (ожидаемая, требуемая) ставка доходности.
Если базовая величина дивиденда по акциям равна С и ежегодно она увеличивается с темпом прироста g, то текущая стоимость акции равна:
Показатели r и g в данной формуле берутся в долях единицы.
По формуле видно, что текущая цена акций очень чувствительна к параметру g. Поэтому в расчетах иногда пытаются разбить интервал прогнозирования на подинтервалы, каждый из которых характеризуется собственным темпом прироста g.
Например, планируется, что в первые k периодов мы можем точно спрогнозировать дивиденды, а затем, начиная с периода k+1 предполагаем, что темпы прироста дивидендов составят g.
Тогда формула 2 приобретает следующий вид:
где
-
дивиденды в j-м
периоде.
Между размеров дивидендов в базовом периоде (С) и темпом прироста дивидендов в будущем (g), как правило, существует обратная зависимость.
Таким образом, цель дивидендной политики заключается в определении оптимального соотношения между потребляемой и капитализируемой частями прибыли. Формируя дивидендную политику предприятие должно стараться максимизировать доходы акционеров, которые рассчитываются как сумма текущей стоимости акций (PV) и дивидендов, полученных в базовом периоде.
2.Описание ситуации.
Предприятие получило прибыль по итогам деятельности за отчетный год. Рассматривается несколько вариантов дивидендной политики.
Исходные данные для расчетов представлены в таблице 1 и таблице 2.
Данные для расчетов
Таблица 1
-
Показатель
Ед.изм.
Вар.1
Вар.2
Вар.3
Вар.4
Вар.5
Вар.6
Вар.7
Вар.8
Вар.9
Вар.10
Чистая прибыль
руб.
200 000
230 000
250 000
220 000
210 000
200 000
230 000
250 000
240 000
210 000
Требуемая норма доходности
%
14
13,5
14
14,5
13,5
13
14
14,5
14
13,5
Варианты дивидендной политики
Таблица 2
-
Вар-т дивид. политики
Вар.1
Вар.2
Вар.3
Вар.4
Вар.5
Доля прибыли, направляемая на дивиденды
Темп роста прибыли ежегодно (g), %
Доля прибыли, направляемая на дивиденды
Темп роста прибыли ежегодно (g), %
Доля прибыли, направляемая на дивиденды
Темп роста прибыли ежегодно (g), %
Доля прибыли, направляемая на дивиденды
Темп роста прибыли ежегодно (g), %
Доля прибыли, направляемая на дивиденды
Темп роста прибыли ежегодно (g), %
1
0,2
12,0
0,2
10,0
0,2
13,0
0,2
12,0
0,2
13,0
2
0,4
10,0
0,4
8,0
0,4
11,5
0,4
9,0
0,4
11,5
3
0,6
9,5
0,6
7,0
0,6
10,0
0,6
8,0
0,6
10,0
4
0,8
7,5
0,8
6,0
0,8
8,0
0,8
6,5
0,8
8,0
Продолжение таблицы 2
-
Вар-т дивид. политики
Вар.6
Вар.7
Вар.8
Вар.9
Вар.10
Доля прибыли, направляемая на дивиденды
Темп роста прибыли ежегодно (g), %
Доля прибыли, направляемая на дивиденды
Темп роста прибыли ежегодно (g), %
Доля прибыли, направляемая на дивиденды
Темп роста прибыли ежегодно (g), %
Доля прибыли, направляемая на дивиденды
Темп роста прибыли ежегодно (g), %
Доля прибыли, направляемая на дивиденды
Темп роста прибыли ежегодно (g), %
1
0,2
13,0
0,2
12,0
0,2
12,0
0,2
13,0
0,2
12,5
2
0,4
11,0
0,4
10,0
0,4
10,0
0,4
11,5
0,4
11,0
3
0,6
9,0
0,6
9,0
0,6
9,5
0,6
10,0
0,6
9,0
4
0,8
7,0
0,8
7,0
0,8
7,5
0,8
8,5
0,8
7,5