Финансовый менеджмент

Методические указания к практическим занятиям

Содержание.

Работа 1. Эффект финансового рычага.

Работа 2. Эффект операционного рычага.

Работа 3. Управление финансовым циклом предприятия.

Работа 4. Управление материальными запасами

Работа 5. Дивидендная политика предприятия

Работа 6. Управление дебиторской задолженностью

Работа 7. Управление денежными средствами

Работа 8. Анализ смешанных издержек

Работа 9. Управление структурой капитала

Работа 10. Финансовый риск.

Введение.

Целью дисциплины является изучение студентами теоретических основ и прикладных аспектов управления финансовой деятельностью хозяйствующих субъектов в условиях рынка с учетом особенностей экономики России.

В процессе обучения студент должен овладеть современными концепциями и методами финансового менеджмента, приобрести навыки их прикладного использования при решении конкретных задач.

К основным задачам дисциплины в плане проведения практических занятий являются:

- изучение возможностей применения современных подходов, методов и моделей финансового управления в условиях российской экономики;

- формирование практических навыков решения типовых задач финансового менеджмента;

- изучение возможностей использования программных продуктов для решения задач финансового менеджмента.

1. Практическое занятие по теме «Эффект финансового рычага».

1. Теоретическое введение.

Финансовый рычаг (леверидж) отражает возможность управления рентабельностью собственного капитала за счет изменения структуры пассивов компании.

Отметим, что с точки зрения максимизации бухгалтерской прибыли использование собственного капитала более выгодно, чем заемного, так как он считается бесплатным. Фактической стоимостью собственного капитала являются дивиденды, но поскольку они выплачиваются из чистой прибыли, то их сумма не влияет на размер бухгалтерской прибыли.

В рыночной экономике важным показателем, отражающим эффективность работы компании, является рентабельность собственных средств (далее – РСС). Именно по этому показателю акционеры могут оценить прибыль на 1 рубль своих вложений. Поэтому компания, обладающая более высоким уровнем РСС (даже ценой более низкой прибыли), является более привлекательной для инвестиций.

Таким образом, с целью максимизации бухгалтерской прибыли более выгодно использование собственных средств. А за счет какого источника выгоднее формировать капитал, чтобы получить максимальное значение РСС? Однозначного ответа на этот вопрос нет. Тем не менее, в каждом конкретном случае возможно найти такую структуру капитала, которая позволит максимизировать показатель РСС.

Существует формула, позволяющая определить целесообразность взятия кредитов с точки зрения максимизации РСС:

ЭФР = (1-ставка налога на прибыль)* (ЭР – СРСП)*ЗС/СС, (1)

где

ЭФР – эффект финансового рычага (показывает прирост показателя РСС);

ЭР – экономическая рентабельность компании (рассчитывается как отношение НРЭИ к активам компании);

СРСП – среднерасчетная процентная ставка;

ЗС – размер кредита;

СС – размер собственных средств компании.

Для расчета ЭФР вводится промежуточный показатель НРЭИ (нетто-результат эксплуатации инвестиций), которые рассчитывается как разность выручки от реализации и всех затрат, включаемых в себестоимость, кроме финансовых издержек на обслуживание заемного капитала. НРЭИ не зависит от структуры капитала компании и отражает результаты только ее производственной деятельности. В международной практике показателю НРЭИ соответствует показатель EBIT (Earnings Before Interest and Taxes).

По данной формуле можно рассчитывать, насколько выгодна определенная структура капитала по сравнению с вариантом, если бы предприятие полностью работало с использованием только собственного капитала.

Если же компания планирует привлечь дополнительный капитал, и хочет определить целесообразность этого, либо найти оптимальную структуру капитала, то здесь формула 1 не позволит получить корректные результаты. В целом, область применения формулы 1 существенно ограничена.

Широко распространена другая трактовка финансового рычага, согласно которой финансовый рычаг оценивается через взаимосвязь между чистой прибылью и величиной НРЭИ.

Если у предприятия высокий финансовый рычаг, то небольшое изменение НРЭИ приведет в значительному изменению чистой прибыли.

Сила воздействия финансового рычага определяется по формуле:

СВФР= изм.ЧПр % / изм. НРЭИ % (2)

Расчет данного показателя осуществляется по формуле:

СВФР = НРЭИ / Нал.приб. (3)

Высокое значение СВФР обычно напрямую связано с долей заемного капитала в пассивах предприятия.

Высокий уровень заемного капитала, и как следствие высокая доля финансовых издержек в составе НРЭИ, создают высокий риск потери прибыли при возможном снижении НРЭИ в результате ухудшения результатов производственной деятельности. (т.к. НРЭИ будет снижаться, а финансовые издержки останутся на прежнем уровне, и прибыль будет снижаться сильнее). В этом заключается риск высокого значения финансового рычага.

Для двух организаций, имеющих одинаковый объем производства, но разный уровень финансового рычага, вариация чистой прибыли, вызванная изменением объема производства, будет неодинакова – она будет больше у организации, имеющей более высокое значение финансового рычага.