3. Слияния и поглощения как особая форма корпоративной концентрации производства и капитала.

Абсолютное большинство определений слияний и поглощений, встречающееся в отечественной и зарубежной литературе, трактует эти процессы как способы передачи собственности (корпоративного контроля) из одних рук в другие. Наверное, не случайно в этой связи появление чисто российского синонима слияний и поглощений - "передел собственности". Исключительный акцент на правах собственности и корпоративного контроля при характеристике сущности слияний и поглощений ошибочен. Во-первых, он ведёт к исчезновению экономического смысла слияний и поглощений, т.к. с точки зрения рынка корпоративного контроля и обращения прав собственности слияния и поглощения представляются как юридические формы передачи акций. При таком подходе слияния и поглощения неизбежно отождествляются с любыми сделками с акциями, либо с частью этих сделок (например, сделками с контрольными пакетами акций). Во-вторых, понимание сущности слияний и поглощений с позиций передачи собственности превращает их в обычные процессы купли-продажи предприятий (активов), включая некорпоративный сектор.

Конечно, любые процессы в экономике принимают юридические формы. Не являются исключением в этом отношении слияния и поглощения. Однако для правильного раскрытия сущности слияний и поглощений важно выяснить их экономическую природу. Решающее значение имеет установление причинно-следственной связи слияний и поглощений с возникновением и развитием корпоративного бизнеса и процессами концентрации производства и капитала. Собственно говоря, именно становление в Х1Х веке корпоративной формы собственности и организации экономики сформировало адекватную среду и положило начало слияниям и поглощениям. Поэтому совершенно справедливо утверждение о том, что история всех корпораций - это история слияний и поглощений. Вполне закономерно, что и в России слияния и поглощения появились вслед за корпорациями, а не наоборот. Так, в ходе массовой приватизации в первой половине 90-х г.г. ХХ в. в России были созданы многочисленные акционерные компании и лишь после этого в середине 90-х г.г. начался первый - постприватизационный - этап российской истории слияний и поглощений.

Механизм взаимосвязи слияний, поглощений и корпораций основан на процессе концентрации производства и капитала. С переходом от индивидуальной к корпоративной организации бизнеса совершенная конкуренция превратилась в несовершенную. Одновременно концентрация производства и капитала приобрела новую форму - слияний и поглощений. Как известно, в классическом виде концентрация обеспечивается накоплением капитала и расширенным воспроизводством. Корпорации обязаны своим происхождением классическим процессам концентрации производства и капитала. С возникновением корпораций эти процессы не исчезают, а дополняются слияниями и поглощениями. В этом проявляется одна из существенных особенностей корпоративных структур в экономике: уникальная возможность использовать для своего роста слияния и поглощения наряду с традиционными способами капитализации и укрупнения бизнеса.

Процессы классической и корпоративной концентрации производства и капитала тесно связаны между собой. Принципиальное различие между ними заключается в следующем. При классической концентрации производства и капитала рост отдельных корпораций означает одновременно расширение общих масштабов экономики и увеличение совокупного общественного капитала. В случае корпоративной концентрации (через слияния и поглощения) рост корпораций достигается преимущественно путём перераспределения общественного производства и капитала между корпорациями. Симбиоз классической и корпоративной концентрации может быть определён как процесс консолидации корпоративного бизнеса. Термин консолидация применён в данном контексте для обозначения нового качества процесса концентрации производства и капитала в условиях корпоратизации. Корпорации, действуя как консолидаторы экономики, опираются всегда в своём росте на комбинацию всех доступных форм концентрации производства и капитала с целью получения конкурентных преимуществ. Это свидетельствует о необходимости разграничения консолидирующих действий корпораций на относящиеся и не относящиеся к слияниям и поглощениям.

С экономической точки зрения слияния и поглощения характеризуют родственные формы корпоративной консолидации. Общие черты слияний и поглощений предопределены именно тем фактом, что они выражают один и тот же процесс корпоративной консолидации. Различия между ними продиктованы особенностями реализации данного процесса: степенью и скоростью концентрации производства и капитала. Эти различия можно количественно измерить с помощью известных показателей концентрации: величина CR3 - доля рынка, занимаемая тремя крупнейшими компаниями в отрасли, и индекс Хиршмана - Херфиндаля (Hirschman - Herfindahl Index - HHI). Первый показатель рассчитывается по формуле: CR3=S1+S2+S3, где S1, S2, S3 - доли рынка в виде объёма продаж трёх крупнейших компаний отрасли. Второй показатель представляет собой сумму квадратов долей всех компаний на данном рынке и рассчитывается по формуле: HHI=S1+S2+S3+...Sn. Слияния и поглощения могут быть также представлены графически в виде S-образной кривой консолидации, вдоль которой компании движутся с помощью слияний и поглощений.

С организационно-правовой точки зрения слияние есть такая форма консолидации корпоративного бизнеса, при которой происходит объединение нескольких самостоятельных компаний в новое юридическое лицо. Поглощение, в отличие от слияния, представляет собой консолидацию корпоративного бизнеса без образования нового юридического лица. При поглощении одна или несколько компаний становятся частью другой компании, т.е. интегрируются в неё.

Исходя из сказанного, сформулируем следующие выводы.

1. Слияния и поглощения - исторический продукт корпоратизации экономики.

2. Причинно-следственная связь корпораций с процессами слияний и поглощений проявляется в консолидации корпоративного бизнеса. Последняя есть симбиоз двух различных форм - классической и корпоративной - концентрации производства и капитала.

3. Не всякая консолидация корпоративного бизнеса имеет отношение к слияниям и поглощениям. Не является слиянием и поглощением консолидация, которая основана на традиционных способах роста корпоративного бизнеса: капитализации прибыли, привлечении заёмного капитала и инвестиций для расширения масштабов производства, эмиссии и размещении акций и других ценных бумаг, корпоративных объединениях (альянсы, совместные предприятия, ассоциации и союзы, ФПГ, холдинги). Ключевым признаком отнесения консолидации к слияниям и поглощениям служит рост корпоративного бизнеса путём перераспределения совокупных активов и капитала между корпорациями без одновременного увеличения общественного производства и капитала.

Таким образом, слияния и поглощения по своей экономической сути - это особые формы концентрации производства и капитала, характерные для корпоративного бизнеса. В юридическом плане слияния и поглощения, как и отмечалось ранее, выступают в виде процессов перераспределения прав собственности на совокупные активы и капиталы.

1 Рид С.Ф., Лажу А.Р. Искусство слияний и поглощений / Пер. с англ.- М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. С. 24.

2 Патрик А. Гохан. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. – Пер. с англ. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. С. 22.

3 Там же.

4 Слияния и поглощения. Путеводитель по рынку профессиональных услуг. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. С. 15.

5 Игнатишин Ю. Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы. – СПб.: Питер, 2005. С.23-25.