Операции банка по формированию инвестиционного портфеля, (инвестиции в долевые ценные бумаги)

При оценке степени инвестиционного риска изучается качество ценной бумаги: вид, эмитент, перспективность бизнеса. Кроме того, следует учитывать особенности инвестиционного риска на белорусском рынке ценных бумаг, доминирования государства во владении акциями акционерных обществ, действие моратория на отчуждение акций, что значительно повышает риск операций с данными ценными бумагами.

Аудит операций банка по инвестированию в долевые ценные бумаги предполагает

оценку правильности принятия инвестиционного решения дилером при вложении денежных средств в ценные бумаги.

Важным методом оценки инвестиционного риска при вложении денежных средств в ценные бумаги конкретного предприятия является комплексный анализ состояния предприятия, диагностика его устойчивости и платежеспособности.

При инвестировании денежных средств банка в акции субъекта хозяйствования аудитору необходимо познакомится с анализом приобретаемых акций в отраслевом аспекте. Выявить рейтинг отрасли, акции которой приобретаются, уточнить относится ли данная отрасль к отраслям, чья хозяйственная деятельность в последнее время является востребованной, относится отрасль к так называемым нарождающимся, растущим или стабильным, или стареющим отраслям. Анализ отраслевых показателей должен включать анализ конкуренции в отрасли; анализ рынков сбыта; анализ факторов, влияющих на объем производства; анализ динамики изменения спроса на продукцию в целом по отрасли; анализ факторов отраслевого риска.

На основе такой комплексной отраслевой оценки можно предугадать перспективы развития отрасли к которой принадлежат акции, выбранного субъекта хозяйствования, оценить условия функционирования данного акционерного общества в регионе, в отрасли и в экономике в целом.

Законодательством Республики Беларусь предусматривается обязательная публикация финансовой отчетности акционерных обществ в республиканской печати.

Популярен из-за своей простоты при проведении аудита получил экспресс анализ финансового состояния предприятия. Финансовое состояние оценивают на основе баланса предприятия и отчета о финансовых результатах и их использовании). Прежде всего обращают внимание на размещение и использование средств (активов), источников их формирования. Однако бухгалтерская отчетность отражает финансовое состояние предприятия только на фактическую дате ее составления, что не позволяет представить полную картину условий, факторов и причин, обусловивших это состояние. Поэтому для уточнения реального положения предприятия используют факторный анализ, исследуют финансовую устойчивость предприятия.

Инвестиционный риск требует адекватного анализа. Должно соблюдаться соотношение межу потенциальным инвестиционным риском и капиталом предприятия. Поэтому заслуживает внимание и метод моделирования, используемый менеджерами. Например, широко известна балансовая модель устойчивости финансового состояния предприятия, математически представлена в следующем виде:

Ф + 3 + Дс= Ис + Кт + Кк + Р;

где, Ф -основные средства и прочие внеоборотные активы;

З- запасы и затраты;

Дс- денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, дебиторская задолженность и прочие активы;

Ис- источник собственных средств;

Кт- среднесрочные, долгосрочные кредиты и заемные средства;

Р- кредиторская задолженность.

На основе этой модели возможно определить степень инвестиционного риска, устойчивость предприятия.

Каждый аудитор может провести экспертную оценку инвестиционного риска вложения денежных средств в ценные бумаги предприятия на основе общераспространенных показателей, отражающих его финансовое состояние. Анализ финансово-хозяйственной деятельности субъекта хозяйствования, чьи акции приобретаются должен включать показатели, (рассчитываемые в соответствии с требованиями Инструкцией по анализу и контролю за финансовым состоянием и платежеспособностью субъектов предпринимательской деятельности, утвержденными постановлением Министерства финансов Республики Беларусь, Министерства экономики Республики Беларусь и Министерства статистики и анализа Республики Беларусь от 14 мая 2004г. N 81/128/65) коэффициента текущей ликвидности; коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами.

Коэффициент текущей ликвидности характеризует общую обеспеченность организации собственными оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных обязательств организации. Рассчитывается по формуле:

К1= А1/ ОК,

где К1 -коэффициент текущей ликвидности;

А1- активы, включающие фактическую стоимость находящихся в наличии у организации оборотных средств в виде запасов и расходов, налогов по приобретенным ценностям, готовой продукции и товаров, товаров отгруженных, выполненных работ, оказанных услуг, дебиторской задолженности, финансовых вложений, денежных средств и прочих оборотных активов;

ОК- краткосрочным обязательствам организации .

Расчет коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами необходим для определения устойчивости организации.

К2 =(П1 + П2- А2 )/ А1

где К2 -коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами;

П 1- пассив, собственные средства организации;

П2 -пассив, доходы организации;

А2 –актив, фактическая стоимость внеоборотных активов;

А1- фактическая стоимость находящихся в наличии у организации оборотных средств в виде запасов и расходов, налогов по приобретенным ценностям, готовой продукции и товаров, товаров отгруженных, выполненных работ, оказанных услуг, дебиторской задолженности, финансовых вложений, денежных средств и прочих оборотных активов

Кроме того, необходимо использовать информацию, из данных бухгалтерского, первичного и статистического учета, субъекта хозяйствования - эмитента.

В данном случае необходимо рассмотреть его показатели по объемам продаж и общей выручки, по балансовой прибыли, по чистой прибыли, по налоговым ставкам, взвесить активы по степени риска.

Перечисленные показатели сравниваются с показателями предприятий-аналогов; со среднеотраслевыми показателями; с ретроспективными данными.

На основании основных показателей хозяйственной деятельности субъекта хозяйствования возможно рассчитать коэффициенты и соотношения: нормы прибыли, коэффициентов прибыльности оборачиваемости средств, участия заемных средств, коэффициентов ликвидности. Данные показатели определены в учебном пособии (Тарасов В.И Деньги, кредит, банки: Учеб. пособие .-Мн.: Мисанта,2003).

Коэффициент норма прибыли рассчитывается по следующей формуле:

Нпр= Пч/ Какц

где Нпр - норма прибыли на акционерный капитал;

Пч - чистая прибыль;

Какц - акционерный капитал.

Этот показатель характеризует эффективность использования компанией своего капитала. Его целесообразно сопоставить с аналогичными по отрасли за определенный период.

Норма прибыли на акционерный капитал - показатель комплексный, и его можно рассчитать как произведение коэффициентов прибыльности, оборачиваемости средств и участия заемных средств.

Коэффициент прибыльности определяется отношением чистой прибыли к выручке от реализации (объему сбыта). Он показывает, насколько субъекту хозяйствования удалось избежать налогового бремени и в формализованном виде может быть представлен следующий образом:

Кп= Пч-/ Р

где Кп — коэффициент прибыльности;

Пч - чистая прибыль;

Р - объем реализации продукции.

Коэффициент оборачиваемости (скорость оборота) средств есть частное от деления выручки от реализации на стоимость активов компании и характеризует количество оборотов активов рубля за финансовый год .

Коб=Р/А

где Ко6 — коэффициент оборачиваемости;

Р- выручка от реализации;

А — стоимость активов.

Коэффициент участия заемных средств рассчитывается как активы, соотнесенные к величине акционерного капитала. Он определяет структуру капитала компании и определяется следующим образом:

Кз=А/Какц

где Кз — коэффициент участия заемных средств;

Какц- величина акционерного капитала.

Коэффициент соотношения собственных и заемных средств дает представление об устойчивости финансового положения компании.

Кс.з.=Сс/Сз

где Кс..з.- коэффициент соотношения собственных и заемных средств;

Сс — собственные средства (капитал);

Сз — заемные средства.

Если соотношение переваливает в пользу собственных средств и притом на значительную величину, то это дает компании возможность увеличить заемные средства путем эмиссии облигаций.

Расчет дополнительных коэффициентов ликвидности, позволит определить способность вовремя оплатить долги, т.е. возможность быстро реализовать активы.

При проведении корректировки финансовых отчетов особое внимание уделяется следующим статьям:

-дебиторская задолженность- корректируется на потенциально безнадежные долги. Корректировка проводится путем сравнения ретроспективного процента потерь по безнадежным долгам в стоимости продаж в кредит с долей сегодняшних продаж в кредит, начисляемой как убытки по безнадежным долгам;

-товарно-материальные запасы- корректируются на разницу между первоначальной стоимостью и стоимостью, определенной рыночными методами на дату оценки. Если рыночная стоимость больше, то корректировка производится со знаком (плюс), и наоборот;

-остаточная стоимость основных средств и сумма начисленных амортизационных фондов корректируются в результате уточнения их расчета в соответствии с законодательством.

При инвестировании средств в облигации субъекта хозяйствования следует учитывать коэффициенты адекватности покрытия процентов по облигациям чистой прибылью акционерного общества. Обеспечением облигаций служат чистые активы, которые рассчитываются как разность между активами и текущими пассивами. Тогда покрытие на одну облигацию рассчитывается как отношение чистых активов к обязательствам по облигациям:

По6= Ач / Оо,

где По6 — доход на одну облигацию;

Ач — чистые материальные активы;

Оо — обязательства по облигациям.

При инвестировании средств в привилегированные акций субъекта хозяйствования-эмитента получение гарантированного дохода и ликвидности приобретенной привилегированной облигации обеспечено чистыми активами (разницей между чистыми материальными активами и долгосрочными кредитами с заемными средствами). Доход на одну привилегированную акцию составит отношение чистых активов к количеству привилегированных акций и рассчитывается по следующей формуле:

Д= Ач/ Ап,

где Д- доход на одну привилегированную акцию;

Ач-чистые активы(чистая прибыль);

Ап- суммарное количество привилегированных акций

Обыкновенная акция обеспечивается средствами, оставшимися после погашения обязательств по облигациям и привилегированным акциям. В данном случае доход на одну простую акцию составит отношение чистых активов за вычетом обязательств по привилегированным акциям к количеству простых акций:

Дп.а.= (Ач-Опр)/ Ао,

где Дп.а.- доход на обыкновенную (простую ) акцию ;

Опр- обязательства по привилегированным акциям;

Ао- суммарное количество обыкновенных простых акций.

Следует учитывать и другие расчетные показатели, определяющие принятия инвестиционного решения при покупке акций (простых и привилегированных),облигаций К ним относятся: соотношение "курс или рыночная стоимость акции на прибыль", отношение рыночной цены акции к ее балансовой стоимости и т.д.

При этом под рыночной стоимостью (котировкой акций) понимается регулярная публикация открытым акционерным обществом "Белорусская валютно-фондовая биржа" о совершенных и зарегистрированных на указанной бирже сделках с акциями на биржевом и внебиржевом рынках ценных бумаг. В качестве стоимости акций в этом случае выступает средневзвешенная цена, рассчитанная в соответствии с методикой, установленной на законодательном уровне.

Практический интерес для аудитора по проверяемому вопросу представляют данные информационной системы ОАО «Белорусская валютно-фондовой биржа», расположенной в Интернете .

ОАО «Белорусская валютно-фондовой осуществляется:

• расчет отраслевого индекса акций. База расчета отраслевого индекса акций включает акции эмитентов, относящихся к одной и той же отрасли или группе отраслей экономики Республики Беларусь. Рассчитываемый биржей индекс биржевого рынка акций является биржевым индикатором, характеризующим состояние рынка акций, обращающихся на бирже в различных отраслях экономики нашей республики.

• анализ текущей, сводной или специально обработанной информации исходя из финансового состояния эмитента. К такой информации относятся рассчитываемые рейтинги состояния эмитента-субъекта хозяйствования Республики Беларусь и соответствующие им значения объектов ранжирования, операционные рейтинги эмитентов. Вышеуказанные рейтинги рассчитываются, ранжируются биржей и хранятся в автоматизированной системе расчета «Рейтинг эмитента» (АСР «Рейтинг эмитента») и ее электронных базах данных.

• т ранжирование состояния эмитентов по показателю (объектам ранжирования) чистой прибыли на одну акцию, который возможно использовать при вложении средств в долгосрочные инвестиции .

Показатель чистой прибыли на одну акцию в экономической литературе употребляется как стоимость собственного капитала акционерного общества Этот показатель является истинным для принятия решения инвестора при совершении покупки акции с целью формирования инвестиционного портфеля, т. е. приобретения акций на долгий срок с учетом дальнейшего роста рыночной стоимости акции. Показатель прибыли на акцию отражает реальный доход акционеров, независимо от того выплачивается он в виде дивидендов или реинвестируется и принесет выгоды инвесторов в будущем.

При отсутствии рыночных котировок акций их стоимость может быть определена иными рыночными методами, в соответствии с методиками, изложенными в нормативных документах Национального банка Республики Беларусь (Инструкция о порядке формирования и использования банками и небанковскими кредитно-финансовыми организациями резерва под обесценивание ценных бумаг от 18.11.2004 №172) и Минэкономики (Инструкция о порядке определения начальной цены принадлежащих Республике Беларусь акций 8 июня 2004 г. N 146:Утверждена Постановлением министерства экономики Республики Беларусь). Указанная инструкция устанавливает правила определения начальной цены принадлежащих Республике Беларусь акций при их продаже юридическим и физическим лицам по конкурсу, на аукционах и иными способами, предусмотренными законодательством. (в ред. постановления Минэкономики от 05.05.2005 N 83)

В соответствии с методикой, разработанной Министерством экономики, цена рассчитывается исходя из стоимости чистых активов акционерного общества (Инструкция расчета стоимости чистых активов организации, утвержденной приказом Министерства финансов Республики Беларусь от 20 января 2000 г. N 24 в редакции постановления Министерства финансов Республики Беларусь от 13 января 2005 г. N 3 (Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь, 2000 г., N 26, 8/2779; 2005 г., N 19, 8/12040), приходящихся на одну акциюпо формуле:

Цн= C / N

где Цн -цена акций ;

С - стоимость чистых активов, рассчитанная по балансу акционерного общества на 1 января текущего года, исходя из результатов инвентаризации и оценки активов и пассивов акционерного общества .

N - общее количество акций в уставном фонде акционерного общества по состоянию на 1 января текущего года.

При превышении рыночной цены над балансовой стоимостью инвестору, видимо не стоит покупать данную акцию, так как в случае ликвидации субъекта хозяйствования стоимость полученных средств на акцию вероятно не окупит затраты по ее покупке.

При продаже акций акционерных обществ, у которых задолженность по финансовым обязательствам равна активной части баланса или превышает ее в течение не менее одного года, начальная цена определяется как средневзвешенная цена не менее чем по двум сделкам с указанными акциями (за исключением сделок, совершаемых самим эмитентом), заключенным на биржевом и внебиржевом рынках за последние шесть месяцев, предшествующих дате определения начальной цены. При этом минимальное количество акций по каждой из сделок должно составлять не менее 1 процента уставного фонда этого акционерного общества.

При инвестировании средств в акции банков, не имеющих рыночной котировки на дату принятия решения об инвестировании целесообразно пользоваться методикой Министерства экономики, где расчет начальной цены акций банков, не имеющих рыночной котировки, предлагается определять исходя из приходящегося на одну акцию размера собственного капитала банка на 1 января текущего года, определяемого в порядке, установленном Инструкцией об экономических нормативах для банков и небанковских кредитно-финансовых организаций, утвержденной постановлением Правления Национального банка Республики Беларусь от 28 июня 2004 г. N 92 (Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь, 2004 г., N 121, 8/11272

При приобретении акций банка следует обратить внимание на показатель «Прибыль на акцию» как стандарт международной и национальной финансовой отчетности, утвержденной Постановлением Совета директоров Национального банка Республики Беларусь от 30.09.2003 №301 Национальный стандарт финансовой отчетности 33 «Прибыль на акцию».,Он удобен для проведения сравнительного анализа при принятии инвестиционного решения.

Аудитору возможно сделать выводы о обоснованности, о целесообразности совершения инвестиционных вложениях и эффективности покупки ценных бумаг конкретного эмитента исходя :

-из информации общего характера (о форме собственности, о выбранной маркетинговой стратегии (анализе объемов продажи их динамики, анализе себестоимости реализованной продукции, анализе цен товаров и услуг, их динамики, анализе прогнозируемого изменения объемов спроса на продукцию), мощностей оцениваемого предприятия (количества рабочих и мощности предприятия анализе основных средств, анализе загрузки производственных мощностей; анализе имеющихся технологий; сведения о покупателях и поставщиках; сведения о конкурентах).

-из финансовой информации биржи (отраслевые индексы, рейтинги состояния эмитента и операционного ранжирования),

• расчетных показателей и коэффициентов на основе результатов анализа финансовой деятельности эмитента;

внешних условия функционирования оцениваемого предприятия, на основе анализа публикаций в финансовой прессе

Особенность проведения операций в рамках дилерской деятельности в отличие от брокерской заключается в том, что банк несет все риски, связанные с вложениями в ценные бумаги. Вместе с тем осуществление дилерской деятельности на рынке ценных бумаг сопряжено с рисками и от вида конкретной бумаги.

Так, дилерская деятельность банков с векселями подвергается еще дополнительным специфическим рискам присущим, операциям с данными конкретными ценными бумагами, игнорирование которых может привести к законному праву плательщика не оплачивать вексель согласно вексельного права.

Риски при которых вексель теряет вексельную силу можно свести к следующим:

-риски получения векселя, в котором нарушена правильность последовательного ряда индоссаментов;

-риски получения фальсифицированного векселя;

-риск принятия векселя, подписанного неуполномоченным лицом,

(вексель от этого не теряет вексельной силы, но при платеже способность уполномоченного лица и неуполномоченного может резко различаться);

-риски, по оформлению векселя, если нарушен принцип формальности вексельного обязательства (получение векселя, в котором нет совпадения наименования юридического лица, написанного прописью и наименования на печати, есть расхождение между кратким и полным наименованием юридического лица;

- неправильного оформления реквизита срок платежа (вексель изначально ничтожен);

-обязательство уплатить по векселю чем-то обусловлено;

-подпись векселедателя выполнена не собственноручно, а посредством факсимиле или штампа.).

Принятие векселя с дефектом формы освобождает авалиста за индоссанта от поручительства и освобождает от солидарной ответственности.

Важной особенностью дилерской деятельности банков является, то, что дилерские операции банков с ценными бумагами могут проводиться только за счет собственных средств. Отсюда вытекает задача аудита дилерских услуг операций банка с ценными бумагами – определение источников денежных средств, используемых в коммерческих операциях банков.

Поэтому при аудите указанных операций необходимо сравнить размеры собственных средств банка и размеры средств, направленных на совершение дилерских операций.

Для этого по общепринятой методике определяется собственный капитал банка и сопоставляется с размером средств, используемых на покупку ценных бумаг в рамках дилерской деятельности.

Размер средств, используемых на покупку ценных бумаг в рамках дилерской деятельности определяется по балансовым счетам, которые используются для учета купленных ценных бумаг.

Наиболее типичной ошибкой при проведении дилерских операций с ценными бумагами является их покупка за счет привлеченных средств.

Вопросы для самопроверки

1.Может ли субъект приобрести государственные ценные бумаги при их первичном размещении через ОАО Белорусскую валютно-фондовую биржу ?

2.При расчете текущей цены по государственным ценным бумагам на бирже по № Х выпуску за основу берется цена отсечения или средневзвешенная цена по № Х выпуску ?

3.В цену реализации, погашения процентных облигаций, в цену реализации, погашения дисконтных облигаций входит ли накопленный процентный доход, наращенный дисконтный доход ?

4.Осуществляется ли наращивание дохода по облигациям с дисконтным доходом за период нахождения облигаций в собственности (более одного дня) банка?