10.6 Чистый денежный поток. Простой срок окупаемости капитальных вложений.
Годовые чистые денежные поступления – остаток денежных средств на расчетном счете проекта к концу отчетного года. Это разница между денежными средствами поступившими на расчетный счет и перечисленными с расчетного счета проекта на различные операционные нужды. В простейшем случае – это годовая сумма амортизации и годовая чистая прибыль. Это буде так если у проекта не будет задолжностей, а амортизация и чистая прибыли не будут использоваться на капитальные вложения.
Дивиденды инвесторам можно изымать из чистых денежных поступлений, либо дисконтированием на величину (1+i)t, либо вычитанием соответствующих процентов из чистых денежных поступлений. Упрощенная формула расчета ЧДД:
К – первоначальные вложения капитала в проект,
Dt – годовые чистые денежные поступления,
Т – период фазы эксплуатации пректа,
i – ставка дисконтирования в долях еденицы.
ЧДД – это прирост первоначального капитала в конце фазы эксплуатации проекта.
Величина ЧДД – чистая текущая стоимость проекта.
Простой срок окупаемости кап вложений
Простой срок окупаемости (payback method) – это один из наиболее часто применяемых показателей, особенно для предварительной оценки эффективности инвестиций.
Срок окупаемости определяется как период времени, в течение которого инвестиции будут возвращены за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта. Более точно под сроком окупаемости понимается продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций. .
Очевидно, что на величину срока окупаемости, помимо интенсивности поступления доходов, существенное влияние оказывает используемая норма дисконтирования доходов. Естественно, что наименьший срок окупаемости соответствует отсутствию дисконтирования доходов, монотонно возрастая по мере увеличения ставки процента.
На практике могут встретиться случаи, когда срок окупаемости инвестиций не существует (или равен бесконечности). При отсутствии дисконтирования эта ситуация возникает, только если срок окупаемости больше периода получения доходов от производственной деятельности. При дисконтировании доходов срок окупаемости может просто не существовать (стремиться к бесконечности) при определенных соотношениях между инвестициями, доходами и нормой дисконтирования.
10.7 Простые методы оценки экономической эффективности капитальных вложений; достоинства и недостатки.
Среди простых методов оценки экономической эффективности капитальных вложений является расчет простых показателей, а именно: простого срока окупаемости инвестиций и показателя прибыли на вложенный капитал.
Простой срок окупаемости PP – это срок возврата инвестиций.
ARR – учетная норма прибыли или показатель прибыли на вложенный капитал.
Существует 2 подхода к расчету этих показателей:
1) показатели рассчитываются исходя из динамики чистых денежных потоков
2) эти показатели рассчитываются по среднегодовым значениям
Различают 2 случая выбора более эффективного проекта:
а) имеется несколько проектов, нужно выбрать лучший. В этом случае рассчитываются показатели для каждого проекта, и у того проекта, у которого РР – самый маленький, а ARR – самый большой, тот и будет лучше.
б) оценка данного проекта на эффективность (возможно, этот проект предварительно был выбран из множества разных проектов)
Выбор наиболее эффективного проекта возможен только в том случае, когда у предприятия имеются нормативы эффективности, т.е. нормативный срок окупаемости РР, например, если он установлен – не более 3 лет, то все проекты со сроком окупаемости более 3 лет отвергаются. Учетная норма прибыли – также устанавливается норматив, если доходность проекта ниже установленной нормы, то проект отвергается.
Нормативы РР и ARR предприятия в рыночной экономике устанавливают самостоятельно. В общем случае они зависят:
1) от отрасли, ее динамики развития, например, в электронике нормативы окупаемости инвестиций более низкие, чем в пищевой, нефтедобыче, в атомной энергетике.
2) от риска проекта, чем больше проект рискованней, тем срок окупаемости должен быть ниже, а показатель прибыли на вложенный капитал должен быть очень высоким.
3) от стратегии предприятия, например, если предприятие предполагает лидировать на рынке, то оно должно внедрить проекты с более короткими сроками окупаемости и с более высокими показателями рентабельности капитала.
Нормативы сроков окупаемости для проектов могут устанавливаться исходя из анализа, успешных проектов, которые уже были внедрены на предприятии. Недостаток такого подхода – это планирование от достигнутого без глубокого анализа ситуации.
Первый подход расчета показателей исходя из динамики чистых денежных потоков.
РР = год, предшествующий полному возврату инвестиций + недостаточная величина возврата инвестиций / NCF след. года.
ARR = среднегодовая чистая прибыль / величина инвестиций (капитальных вложений).
Второй
подход – распределение чистых денежных
потоков по годам проекта неизвестно,
но известна среднегодовая величина
чистых денежных потоков (NCF),
в этом случае РР
рассчитывается как:
РР = величина инвестиций / NCF
ARR также, как и в первом подходе.
Проект, у которого рассчитаны простые показатели далее нужно проверить на эффективность. Эффективный проект должен одновременно соответствовать двум требованиям:
1. РР ≤ РРn
2. ARR ≥ ARRn
РРn и ARRn – нормативы срока окупаемости и рентабельности капитала.
При оценке экономической эффективности инвестиций следует иметь ввиду, что существуют краткосрочные (Short) и долгосрочные (Long) проекты.
Краткосрочными считаются проекты с убывающими по годам денежными потоками. Долгосрочными, наоборот, с возвращающими по годам денежными потоками, поэтому при одной и той же продолжительности жизненного цикла Т проект может быть краткосрочным или долгосрочным, все зависит от распределения денежных потоков по годам, иными словами, долгосрочный и краткосрочный это термин, указывающий на величину срока окупаемости проекта.
Достоинства и недостатки.
Достоинства простых показателей в том, что их можно просто рассчитать, недостатков гораздо больше.
1) простые показатели нельзя использовать для отбора и сравнения проектов
– с разной динамикой чистых денежных потоков
– с различной продолжительностью жизненного цикла
2) простые показатели не учитывают проценты, которые нужно выплатить инвестору
3) они не учитывают инфляцию в экономике.
С другой стороны, при всех недостатках простой срок окупаемости – это важнейший показатель риска проекта, а учетная норма прибыли - важнейший показатель рентабельности вложенного капитала.
К другим недостаткам простых показателей следует отнести то, что простой срок окупаемости не видит «хвост проекта», а в хвостовой части, т.е. после срока окупаемости до окончания жизненного цикла, могут быть получены существующие доходы, поэтому в сложных ситуациях применяют и более сложные показатели, такие как NPV – чистая текущая стоимость проекта (чистый дисконтированный доход), DPP – дисконтированный срок окупаемости инвестиций, IRR – внутренняя норма доходности инвестиций. Эти показатели учитывают риск проекта, инфляцию и процентную ставку по вложенному капиталу.