Выигрыши-проигрыши покупателя и продавца европейского опциона пут

в ыигрыши

5

-5 45⁰ 100 Р, руб.

проигрыши

Рис. 6.4.

5. Варранты

Варрант – это опцион на приобретение определенного числа акций (варрант акций) или облигаций (варрант облигаций) по цене исполнения в любой момент времени до истечения срока действия варранта. Варранты обычно выпускаются в качестве добавления к какому-либо долговому инструменту, например, облигации, чтобы сделать его более привлекательным для инвестора. Иногда варранты могут отделяться от таких активов, и тогда они обращаются самостоятельно. Варранты отличаются от рассмотренных выше опционов тем, что выпускаются на гораздо более длительный период времени, а некоторые из них могут быть бессрочными. Если исполняется варрант акций, то увеличивается общее число обращающихся акций данной компании, что приводит к снижению прибыли на акцию и цены акции. Варрант акций может быть привлекателен тем, что в случае существенного роста курса акций, он дает возможность приобрести ее по более низкой цене. При исполнении варранта облигаций компания увеличивает размеры своей задолженности вследствие выпуска дополнительного числа облигаций.

Основная разница между варрантом и опционом колл состоит в том, что варранты технически выпускаются компанией — эмитентом ценных бумаг, в то время как опционы создаются решением сторон сделки. Кроме того, варранты обычно действуют примерно до пяти лет, а опционы — в течение более короткого времени (до двух лет).

Необходимо учитывать, что термин «варрант» используется как в международной, так и в российской практике, в зависимости от этого он означает разные инструменты. Варрант как право на покупку ценных бумаг — это термин международной практики.

6. Депозитарное свидетельство

Депозитарное свидетельство – ценная бумага, являющаяся свидетельством о владении долей в пуле акций различных компаний.

Выпуск американских депозитарных свидетельств (АДС) построен на следующей схеме:

• американский банк инвестирует на профессиональной основе средства в пул акций иностранных компаний, который размещается на трастовый счет. Акции могут и не пересекать границу, находясь в иностранном филиале американского банка;

• под данный пул выпускаются депозитарные свидетельства, являющиеся долями в указанном пуле (необязательно – 1 акция – 1 АДС);

• банк профессионально управляет пулом акций на трастовом счете, поддерживая курс и уровень доходности АДС;

• депозитарные свидетельства являются внутренней ценной бумагой (для американского инвестора) с номиналом в долларах, обращающейся на внутреннем рынке США (что снимает все неудобства, связанные с обменом валюты и пересечением национальных границ рынков.

На сходном принципе построен выпуск Европейских депозитарных свидетельств (выпускаются европейскими банками в качестве долей в пулах акций неевропейских компаний), Японских депозитарных свидетельств (выпускаются японскими банками в качестве долей в пулах акций неяпонских компаний) и т.д.

Депозитарные свидетельства являются именными и обращающимися ценными бумагами.

Депозитарные свидетельства, с одной стороны, снимают повышенные риски отечественных инвесторов при операциях на внешних рынках (валютный риск, незнание иностранных эмитентов, сложности с переводом собственности и т.д.). С другой стороны, для иностранных компаний они являются хорошим каналом для проникновения на фондовые рынки других стран, консолидации многих мелких инвесторов.

Существуют два основных вида депозитарных расписок: американские депозитарные расписки (далее АДР) и глобальные депозитарные расписки (далее ГДР). На практике единст­венным различием между АДР и ГДР является предназначенный для их размещения рынок: АДР выпускаются и размещаются на рынке США, ГДР — на рынках двух и более стран за пределами страны эмитента акций.

Депозитарные расписки представляют собой свободно обращаемые сертификаты, которые:

• выпускаются банком-депозитарием;

• подтверждают права собственности владельцев этих сертификатов на определенное количество акций иностранных эмитентов;

• сами акции депонируются (находятся на хранении) в банке депозитарии или банке- кастоди.

Владельцы АДР и ГДР имеют те же права, что и владельцы акций, лежащих в их основе:

1. право получать дивиденды;

2. право участвовать в собраниях акционеров или передавать право голоса по доверен­ ности;

3. право получать годовые отчеты и другую важную информацию.

Далее более подробно остановимся на АДР. АДР выпускаются американским банком депозитарием, имеют номинал в долларах США и разрешены к обращению на американском рынке. Выпуск и обращение АДР регулируются Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC).

В зависимости от участия эмитента акций, лежащих в основе АДР, различают спонсируемые и неспонсируемые АДР. Неспонсируемые АДР не требуют согласия или участия эмитента акций и могут быть выпущены банком-депозитарием только на акции, уже находящиеся в обращении. Инициаторами выпуска неспонсируемых АДР являются держатели крупных пакетов акций или сам банк депозитарий, ожидающий спрос на такие расписки со стороны инвесторов.

Выпуск спонсируемых АДР производится по инициативе самого эмитента акций, лежащих в их основе. Существуют четыре типа программ по выпуску спонсируемых АДР. Они различаются уровнем допуска АДР к размещению и обращению среди американских инвесторов и соответст­венно уровнем требований со стороны SEC:

1. АДР I уровня.

2. АДР II уровня.

3. АДР III уровня.

4. АДР частного размещения, выпускаемые по правилу 144-А. Сравнительная характеристика уровней АДР приведена на рис.

Депозитарные расписки

Неспонсируемые

Спонсируемые

На ранее выпущенные акции

На вновь выпущенные акции

ADR-1

частное размещение, не требуется приведение бухучета компании к американским стандартам, фин. отчетность «непрозрачна» для американского рынка, могут обращаться на фондовых рынках других стран = GDR

ADR-2

публичное размещение, требуется полное соответствие бухучета компании американским стандартам, фин. отчетность «прозрачна» для американского рынка, могут обращаться на фондовых рынках США и других стран

ADR-3

аналог ADR-2

ADR-4

аналог ADR-1, но инвесторами могут быть только институциональные инвесторы, которые могут торговать расписками между собой через НАСДАК