Метод чистой современной стоимости с учетом инфляции (npv)

Определение чистой настоящей стоимости и внутренней ставки доходности инвестиционного проекта в инфляционной среде сопряжено со значительными трудностями.

Существует универсальная формула вычисления чистой приведенной стоимости проекта, позволяющая оценить эту величину в случае неодинакового инфляционного искажения доходов и затрат. Формула удобна тем, что позволяет одновременно производить и инфляционную коррекцию денежных потоков, и дисконтирование на основе средневзвешенной стоимости капитала, включающей инфляционную премию.²

где: R_t- номинальная выручка t-го года, оцененная для безинфляционной ситуации, т.е. в ценах базового периода;

i_r – темпы инфляции доходов r-го года;

C_t – номинальные денежные затраты t-го года в ценах базового периода;

- темпы инфляции издержек r-го года;

T – ставка налогообложения прибыли;

I₀ – первоначальные затраты на приобретение основных средств;

k – средневзвешенная стоимость капитала, включающая инфляционную премию;

D_t – амортизационные отчисления t – го года.

Индекс рентабельности проекта (pi)

Индекс рентабельности (PI) показывает, сколько единиц современной величины денежного потока приходится на единицу предполагаемых первоначальных затрат. Для расчета этого показателя используется следующая формула:

Если величина критерия PI > 1, то современная стоимость денежного потока проекта превышает первоначальные инвести­ции, обеспечивая тем самым наличие положительной величины NРV. При этом норма рентабельности превышает заданную, и проект следует принять.

При PI = 1 величина NРV = 0, и инвестиции не приносят дохода. Если PI < 1, проект не обеспечивает заданного уровня рентабельности и его следует отклонить.

Внутренняя норма доходности (irr)

Внутренняя норма доходности (IRR) — наиболее широко используемый критерий эффективности инве­стиций. Под внутренней нормой доходности понимают процент­ную ставку, при которой чистая современная стоимость инве­стиционного проекта равна нулю.

Внутренняя норма доходности определяется решением урав­нения:

Это уравнение решается относительно IRR каким-либо ите­рационным методом.

Нетрудно заметить, что при NРV= 0 современная стоимость проекта (РV) равна по абсолютной величине первоначальным инвестициям I_o, следовательно, они окупаются. В общем случае, чем выше величина IRR, тем больше эффективность инвести­ций. На практике величина IRR сравнивается с заданной нор­мой дисконта r. При этом если IRR > r, проект обеспечивает положительную NPV и доходность, равную IRR - r. Если IRR< r, затраты превышают доходы, и проект будет убыточным.

Общее правило IRR: если IRR > r, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

Приложение 4