24. Стратегии управления портфелем ценных бумаг

При формировании портфеля ценных бумаг инвесторы должны четко сформировать свою стратегию управления.

Стратегическое управление при формировании портфеля ценных бумаг предусматривает выполнение таких функций:

- оценку инвестиционной привлекательности активов;

- разработку рейтингов, прогнозирования состояния рынка, в целом а также его сегментов в отраслевом и региональном разрезах;

- анализ рынка альтернативных вложений;

- анализ рыночной среды, сильных и слабых сторон основных конкурентов, их доли, на рынке;

- поиск новых возможностей, анализ потребностей потенциальных клиентов;

- динамическое наблюдение за конъюнктурой рынка.

Можно выделить основные типы инвестиционных стратегий.

Стратегия эффективного владельца базируется на том, что инвестор получает не только доступ к определенным видам продукции и обеспечения контроля над финансовыми потоками. Его миссия заключается также и в повышении научно-технического и производственно-сбытового потенциала, финансовом оздоровлении предприятия. Основной доход инвестора является долгосрочным и образуется в результате хозяйственной деятельности предприятия. Поэтому для осуществления этой стратегии необходимы значительные ресурсы не только на приобретение контрольного пакета акций, но и на развитие эмитента. Когда предприятие станет высокорентабельным и его акции вырастут в цене, инвестор будет иметь возможность продать свой пакет и получить значительные прибыли. Именно эту стратегию избирают венчурные фонды для финансирования инновационного бизнеса.

Стратегия спекулятивного слияния или поглощения отличается тем, что инвестор становится владельцем контрольного пакета акций, имея целью доступ к дефицитным видам продукции (услуг), финансовых ресурсов, получения, у распоряжения выгодных объектов недвижимости, а также других имущественных и неимущественных прав. Большие предприятия через применение этой стратегии получают возможность направить значительные финансовые потоки на свои дочерние фирмы, офисы, банки и тому подобное.

Инвестор может получить прибыль или за счет управления денежными потоками предприятия или через реализацию пакета акций конечному инвестору. Цель применения стратеги спекулятивного слияния или поглощения относительно мелких компаний сводится к приобретению выгодных площадей в престижных районах для использования их под офисы, склады, возведение новых зданий. Так предпосылку использования этой стратегии может рассматривать инвестор, который принадлежит к финансово промышленной группе, банковским или торгово-посреднических структурам, которые владеют необходимыми средствами для скупки контрольного пакета акций.

Отмеченная стратегия использовалась и используется, как правило, на первых этапах приватизации, когда на предприятии начинается борьба за перераспределение собственности.

Также различают пассивные и активные стратегии.

Пассивной стратегии придерживаются менеджеры, которые полагают, что рынок является эффективным. Пассивное управление портфелем состоит в приобретении активов с целью держать их длительный период времени. Если в портфель включены активы, выпущенные на определенный период времени, например, облигации, то после их погашения они заменяются аналогичными бумагами и т. д. до окончания инвестиционного горизонта клиента. При такой стратегии текущие изменения в курсовой стоимости активов не принимаются в расчет, так как в длительной перспективе плюсы и минусы от изменения цены активов будут погашать друг друга. Пассивная стратегия не предполагает активного пересмотра портфеля, поскольку в условиях эффективного рынка и одинаковых ожиданий инвесторов какой-либо индивидуальный отбор бумаг не имеет существенного значения, и менеджер при выборе активов руководствуется показателями их риска и доходности. Если портфель состоит из небольшого числа активов, он сохраняет значительную долю диверсифицируемого риска. Рассмотрим наиболее характерные пассивные стратегии.

Активную стратегию проводят менеджеры, которые полагают, что рынок не всегда, по крайней мере в отношении отдельных бумаг, является эффективным, а инвесторы имеют разные ожидания относительно их доходности и риска. В итоге цена данных активов завышена или занижена. Поэтому, активная стратегия сводится к частому пересмотру портфеля в поисках финансовых инструментов, которые неверно оценены рынком, и торговле ими с целью получить более высокую доходность, чем предлагает рынок в условиях равновесия для данного уровня риска.

Формируя портфель, менеджер должен определить, в каких пропорциях включать в него активы различных классов, например, акции крупных компаний, акции небольших компаний, краткосрочные облигации, долгосрочные облигации, зарубежные акции, зарубежные облигации и т.п. Такое решение называется решением по распределению средств по классам активов (asset allocation). Оно зависит от оценок менеджером доходности и риска по данным классам активов и коэффициента допустимости риска клиента. Доходности активов в рамках каждого из классов обычно имеют высокую степень корреляции, поэтому более важно выбрать классы активов, которые принесут наибольшую доходность в будущих условиях, чем выбрать самые лучшие активы внутри каждого из классов. Данное решение предполагает, что доходность портфеля в первую очередь определяется выбором классов активов и только во вторую очередь выбором конкретных активов в рамках данных классов.