4.Инвестиции: понятие, виды. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов.

Инвестиционный проект может быть оценен по большому числу факторов: ситуации на рынке инвестиций, состоянию финансового рынка, профессиональным интересам и навыкам инвестора, финансовой состоятельности проекта, геополитическому фактору и т.д. Однако на практике существуют универсальные методы определения инвестиционный привлекательности проектов, которые дают формальный ответ: Выгодно или невыгодно вкладывать деньги в данный проект, какой проект предпочесть при выборе из нескольких вариантов.

Инвестирование с позиции владельца капитала означает отказ от сиюминутных выгод ради получения дохода в будущем. Проблема оценки инвестиционной привлекательности состоит в анализе предполагаемых вложений в проект и потока доходов от его использования. Аналитик должен оценить: насколько предполагаемые результаты отвечают требованиям инвестора по уров-ню доходности и сроку окупаемости.

Для принятия решения по инвестиционному проекту необходимо располагать информацией о характере полного возмещения затрат, а также о соот-ветствии уровня дополнительно получаемого дохода степени риска неопределенности достижения конечного результата.

Различают простые (статические) и усложненные методы оценки, основанные на теории изменения стоимости денег во времени.

Простые методы традиционно использовались в отечественной практике. К важнейшим показателям относились: коэффициент общей эффективности капитальных вложений, срок окупаемости, показатель сравнительной экономической эффективности капитальных вложений, основанный на минимизации приведенных затрат.

Отличительной чертой инвестиционного процесса является разрыв во времени между вложение денег, имущества (имущественных прав) и получением дохода. Следовательно основным недостатком ранее действовавших методик было игнорирование временной оценки затрат и доходов.

Переход к рыночным отношениям, принятие законодательных актов, касающихся инвестиционной деятельности, предоставили инвесторам свободу выбора: объектов инвестирования, критериев оценки экономической эффективности, источников финансирования.

Оценка инвестиционной привлекательности проектов должна учитывать инфляционные процессы, возможность альтернативного инвестирования, необходимость обслуживания капитала, привлекаемого для финансирования.

Оценка проектов усложненными методами базируется на том, что потоки доходов и расходов по проекту, представленные в бизнес-плане, несопоставимы. Для объективной оценки надо сравнивать затраты по проекту с доходами, приведенными к их текущей стоимости на момент осуществления затрат, исходя из уровня риска по оцениваемому проекту, т.е. доходы должны быть продисконтированы.

Экономическая оценка проекта характеризуется его привлекательностью по сравнению с другими альтернативными инвестициями. При оценке инвестиционных проектов с учетом временного фактора используется следующая система показателей:

1. Срок (период) окупаемости.

2. Чистая текущая стоимость доходов.

3. Ставка доходности проекта

4. Внутренняя ставка доходности проекта

5. Модифицированная ставка доходности.

6. Ставка доходности финансового менеджмента.

Расчет представленных показателей достаточно трудоемок, так как осно-ван на использовании метода интерполяции и таблиц дисконтирования, поэто-му ограничимся раскрытием экономического содержания показателей без при-ведения формул и расчетов.

Период (срок) окупаемости проекта определяется как ожидаемое число лет, необходимое для полного возмещения инвестиционных затрат. Данный показатель определяет срок, в течение которого инвестиции будут «замороже-ны», так как реальный доход от инвестиционного проекта начнет поступать только по истечении периода окупаемости. При отборе вариантов предпочте-ние отдается проектам с наименьшим сроком окупаемости.

Период окупаемости целесообразно рассчитывать по проектам, финанси-руемым за счет долгосрочных обязательств. Срок окупаемости по проекту должен быть меньше периода пользования заемными средствами, устанавли-ваемого кредитором. Показатель является приоритетным в том случае, если для инвестора главное – максимально быстрый возврат инвестиций, например вы-бор путей финансового оздоровления обанкротившихся предприятий.

Недостатком данного показателя заключаются в том, что в расчетах иг-норируются доходы, получаемые после предполагаемого срока окупаемости проекта. Следовательно, при отборе альтернативных проектов можно допус-тить серьезные просчеты, если ограничиваться применением только данного показателя.

Метод чистой текущей стоимости доходов (ЧТСД) позволяет классифи-цировать инвестиционные проекты и принимать решения на основе сравнения затрат с доходами по инвестиционному проекту, приведенными к текущей стоимости. Проекты, имеющие отрицательную величину (ЧТСД), инвестор от-клоняет. При рассмотрении нескольких вариантов предпочтение отдается про-екту с максимальной величиной данного показателя. Показатель ЧТСД отно-сится к категории абсолютных, что позволяет суммировать результаты по ото-бранным проектам для определения ЧТСД по инвестиционному портфелю в целом. Однако абсолютное значение показателя при сравнительном анализе инвестиционных проектов не учитывает объема вложений по каждому вариан-ту. На результаты существенно влияет применяемая аналитиками ставка дис-контирования.

Ставка доходности (коэффициент рентабельности) проекта отражает ве-личину чистого приведенного дохода, получаемого на единицу затрат по про-екту. Ставка доходности проекта (СДП) позволяет сравнить инвестиционные проекты, которые различаются по величине затрат и потокам доходов. При принятии инвестиционных решений аналитики отдают предпочтение показате-лю СДП в том случае, если величина ЧТСД в рассматриваемых проектах оди-накова. Преимущества показателя СДП заключаются в том, что он относителен и отражает эффективность единицы инвестиций. Кроме того, в условиях огра-ниченности ресурсов этот показатель позволяет сформировать наиболее эф-фективный инвестиционный портфель. Основным недостатком является зави-симость результатов расчета от ставки дисконта.

Внутренняя ставка доходности проекта (ВСДП) отражает «запас прочно-сти» проекта, так как по экономическому содержанию это ставка дисконтиро-вания, уравнивающая приведенные доходы с расходами по проекту. ВСДП обеспечивает нулевое значение чистой текущей стоимости доходов. Оценка инвестиционных проектов с помощью ВСДП основана на определении макси-мальной величины ставки дисконтирования, при которой проекты останутся безубыточными. ВСДП является индивидуальным показателем конкретного проекта, представленного не только данной суммой затрат, но и потоком дохо-дов, индивидуальным как по величине, так и по времени возникновения каж-дой суммы потока.

Возможен другой подход к интерпретации ВСДП, которая в этом случае рассматривается как единая депозитная ставка, обеспечивающая равную инве-стиционную привлекательность для двух вариантов вложений. В первом вари-анте депозит открывается в год осуществления проекта на сумму, равную его стоимости. Во втором варианте на пополняемый депозитный счет помещаются средства, совпадающие по сумме и периоду возникновения с потоком доходов по анализируемому проекту.

Расчет показателей ВСДП в мировой практике проектного и финансово-го анализа является важным этапом. Сравнение расчетной величины ВСДП с требуемой нормой дохода на капитал в данной конкретной сфере позволяет на начальной стадии отклонять неэффективные проекты. Недостатком метода яв-ляется гипотетическое предположение о реинвестировании по внутренней ставке доходности, что на практике невозможно. Кроме того, если в течение анализируемого периода достаточно крупные затраты возникают несколько раз, показатель имеет множественное решение.

Модифицированная ставка доходности рассчитывается по проектам, предполагающим распределение затрат по годам и позволяет устранить суще-ственный недостаток внутренней ставки доходности проекта, который возни-кает в случае неоднократного оттока денежных средств. Если затраты по про-екту осуществляются в течение нескольких лет, то временно свободные сред-ства, которые инвестор должен будет вложить в проект в будущем, можно ин-вестировать в другой второстепенный проект. Основные требования к таким временным инвестициям – безопасность и ликвидность, так как вложенные средства должны быть возвращены точно в соответствии с графиком затрат по основному инвестиционному проекту.

Величина безопасной ликвидной ставки определяется на основе анализа финансового рынка. В странах со стабильной рыночной экономикой – это обычно уровень дохода по облигациям государственного займа с пятилетним сроком погашения. В российской практике это может быть доходность годового срочного вклада, предлагаемого Сберегательным банком России. Однако в каждом конкретном случае аналитик определяет величину безопасной ликвид-ной ставки индивидуально, но, как правило, ее уровень относительно невысок.

Дисконтирование затрат по безопасной ликвидной ставке дает возмож-ность рассчитать их суммарную текущую стоимость, величина которой позво-ляет более объективно оценить уровень доходности инвестиционного проекта.

Улучшение методов оценки привлекательности инвестиционных проек-тов затрагивает проблему использования инвестором доходов, получаемых от реализации проектов.

Ставка доходности финансового менеджмента предполагает, что доходы, получаемые от проекта, могут быть инвестированы в несколько проектов, имеющих разный уровень доходности. Допустимый уровень риска по таким проектам может быть выше, чем при вложении временно свободных средств, предназначенных для основного проекта. Кроме того, возможна диверсифика-ция инвестиций и, следовательно, множество ставок доходности вложений. Аналитик определяет среднюю, или «круговую», ставку доходности и на ее ос-нове рассчитывает величину накоплений к моменту возникновения последней суммы доходов. Для корректировки потока затрат и потока доходов использу-ются различные ставки, максимально приближенные к действительности.

Оценка инвестиционной привлекательности проекта предполагает ис-пользование, как правило, всех показателей. Это связано с тем, что каждому методу присущи некоторые недостатки, устраняемые в процессе расчета друго-го показателя. Экономическое содержание каждого показателя неодинаково. Аналитик получает информацию о различных сторонах инвестиционного про-екта, поэтому только совокупность расчетов позволит принять правильное инвестиционное решение.

Инвестиции – это экономические ресурсы направляемые на увеличение реального капитала. Это долгосрочное вложение капитала во всех его формах во все объекты предпринимательской деятельности с целью получения экономических и других выгод.

Классификация : 1 В зависимости от вещественного содержания выделяют инвестиции: материальные, нематериальные( интеллектуальные)

2 По объёму вложения : а) реальные ( в отрасли приобретения оборудования, модернизации, кап. Вложения)

Б) финансовые: спекулитивные, производственно ориетированные.

В) интеллектуальные

3 По субъектам: государственным, частным, иностранным, смешанным.

Инвестиционная деятельность – это процесс вложения инвестиций, а также комплекс практических действий связанных с обеспечиванием доходности.

Имеет несколько этапов: 1 Преобразование ресурсов в капитальные вложения.

2 Превращение вложенных средств в новые объекты.

3 Формирование результата.

Источники инвестиционной деятельности делятся на 2 группы:

1 Собственные средства

2 Заемные

По всем инвестиционным проектам имеют место 3 вида рисков которые в значительной мере определяют сроки окупаемости инвестиций. В реальной жизни как расходы так и доходы могут различаться по времени в связи с изменчивостью ценностей денег и в связи с инфляцией. Для обеспечения сопоставимости разновременных затрат и доходов их необходимо приводить к одному моменту времени с помощью дисконтирования денежных средств. Это приведение может осуществляться на условиях простых и сложных процентов. Использование простых процентов оправдано при краткосрочном процессе.

Приведение денежного поступления к одному моменту времени осуществляется с помощью коэффициентов дисконтирования:

Первый используется для проведения затрат и доходов базового года (года вложенных инвестиций) к году t.

Второй используется для проведения затрат и доходов t к базовому году.

t—это номер года с момента начала инвестиций

R—это доход или номинальная ставка доходности

R=(1+α+α*β)

α-- коэффициент инфляции

β -- % за банковский кредит.

За счет заемных средств

R= ( 1+α+β+α*β)

Используя коэффициент дисконтирования можно производить сопоставимый вид доходы от инвестиций ожидаемые к поступлению в течении нескольких лет.

Для оценки реальных инвестиций используются следующие показатели:

ЧДД=

ЧДД—чистый дисконтный доход

ЧДП—чистые денежные поступления года(t) в ценах базового года.

Пч – чистая прибыль предприятия

А—амортизация

Пч = П- Нп

ЧДП ≥ 0 то проект эффективен и может быть рекомендован к внедрению.

2.

ЧД—индекс доходности

КВ—величина капитальных вложений

3. Внутренняя норма доходности

-- среднее число дискретной доходности

4. -- срок окупаемости инвестиций, это время и течении которого инвестор возвратит вложенный капитал.

5. Эффективность инвестиционных проектов

Оценка эффективности инвестиционных проектов

Инвестиционный проект – обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес - план).

Сроком окупаемости инвестиционного проекта является срок со дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня, когда фактический объем инвестиций сравняется с суммой накопленной инвестором чистой прибыли и начисленного нарастающим итогом износа по принадлежащему инвестору амортизируемому имуществу, созданному в результате инвестиционной деятельности.

В основе решения фирмы об инвестициях лежит расчет текущей стоимости будущих доходов. Фирма должна определить, превысят ли будущие прибыли ее затраты или нет. Альтернативной стоимостью инвестирования будет сумма банковского процента с капитала, равного объему предполагаемых инвестиций. В этом заключается суть инвестиционного решения фирмы. При этом выбор фирмы осложняется наличием ситуации неопределенности, возникающей вследствие того, что инвестиции, как правило, долгосрочны.