6. Метод расчета внутренней нормы прибыльности и модифицированной нормы прибыльности (irr, mirr)
III.Метод расчета внутренней нормы рентабельности.
Внутренняя норма прибыли представляет собой уровень окупаемости средств направленных на цели инвестиций. Это такое значение ставки дисконта в ур-нии NPV при кот. NPVприравнивается к нулю. Стандартными инвестиционными проектами являются:
1. необходимо сначала осуществить затраты денежных ресурсов и лишь потом можно рассчитывать на денежные поступления
2. денежные поступления носят кумулятивный ха-рактер, причем их знак меняется один раз.
NPV = Σ CFt /(1+k)t – Σ I0/(1+k)t =0, величина внутренней нормы рентабельности равна ставке дисконта при которой NPV инвестиционного проекта равна 0.
Для определения IRR используют 2 метода:
1. способ финансовых таблиц, его используют в том случае, если денежные поступления одинаковы в течении всего срока реализации проекта
2. графический способ: NPV опр-ся с помощью экспертно выбранной величины ставки дисконта, если знач оказ-ся положительным, то расчет повторяется с исп-м большей величины ставки дисконта, до тех пор пока не выдем в ноль.
IRR показывает максимальный уровень затрат по проекту, называемый поверочным дисконтом, так как он позво-ляет найти граничные значения коэффициента дисконтирования, разделяющие инвестиции на приемлемые и невыгодные. IRR яв-ся индикатором уровня риска, чем выше значение по срав-ю с выбранной ставкой дисконта, тем проект более устойчив и менее рискован.
Запас финансовой прочности IRR - d
HR – барьерный коэффициент, максимальный или минимальный уровень значения коэффициента дисконтирования принимаемый фирмой с учетом того, по какой цене она сама по-лучила капитал для инвестирования.
CC – стоимость капитала.
NPV > 0, PI >1, IRR > HR > CC - если эти условия выполняются, то проект считается приемлемым.
По IRR смотрим выше какого мы не можем назна-чит ставку дисконта.
IRR служит индикатором уровня риска.
IV.М-д расчета модифицированной внутренней нормы рентабельности (MIRR)
Исп для оценки проектов с нестандартными денежными потоками.
Алгоритм расчета MIRR предусматривает выпол-нение след. процедур:
1)рассчитывается дисконтированная стоимость всех оттоков и суммарная наращенная стоимость всех притоков. Причем и наращение и дисконтирование осуществляется по цене источника финансирования проекта. Наращенная стоимость всех притоков называется тер-минальной стоимостью.
2)определяется коэффициент дисконтирования, уравн-щий суммарную приведенную стоимость оттоков и терминальную стоимость и предст-ет модифицированную внутр. норму рентабельности
, где r – цена источника финансирования проекта. Эта формула имеет смысл только в том случае, если терминальная стоимоть превы-шает сумму дисконт-ых оттоков. Проект принимается, если MIRR больше цены источника финансирования проекта. Крите-рий MIRR согласуется с критерием NPV и поэтому м. б. исполь-зован длы оценки независимых проектов.
Что касается альтернатив. проектов, то противоречие м/у критерием NPV и MIRR могут возникать, если проекты существенно различаются по масштабу, т. е. значения эл-тов у одного потока значит. больше по абсолют. величине, чем у др., либо пр-ты различ-ся по продолжит-сти. В этом случ. реком-ся исп-ть пок-ль NPV, не забывая об учете рисковости денеж. потоков.