111. Стоимость капитала: понятие и методика расчета.

Стоимость капитала – средняя цена, которую предприятие платит за привлечение средств из различных источников (средневзвешенная величина)

, где k – стоимость каждого вида капитала, d – доля источника в общей сумме капитала. Стоимость капитала показывает min отдачу, которую необходимо получить от его использования, поэтому определяется в %.

1. Стоимость заемного капитала в виде кредитов банка.

К_ДК=С_тк х (1- С_тн) – долгосрочный кредит, где С_тк – ставка кредита, С_тн – ставка налога.

2. Стоимость заемного капитала в виде облигаций

, где Opc – рыночная цена облигации; Онс – номинальная цена облигации; Д₀ – купонные выплаты по облигациям; n – срок действия облигации; T – последний год действия облигации

Упрощен. формула:

3. Стоимость собственного капитала в виде обыкновенных акций (Ks)

- рыночная стоимость акций

D₀ – дивиденд, выплаченный в последнем году; g – предполагаемый темп роста компании

Формула Гордона:

Формула Шарпа: Ks=Kбб+β(Крб-Кбб), где Кбб – доходность по безрисковы ценным бумагам; Крб – доходность по рынку; β – коэф-т риска

4. стоимость привилегированной акции , где D – дивиденд; Ррс – рыночная цена

5. стоимость капитала в виде прибыли:

6. стоимость капитала в виде амортизации Кам=СВСК

112. Формирование оптимальной структуры капитала

Структура капитала (СтрК) - это соотношение отдельных его частей в общей сумме капитала. От СтрК зависят: 1) рент-ть собст.средств; 2) рыночная ст-ть компании и предприятий; 3) кредитоспособность и финансовая устойчивость компании; 4)стоимость капитала; 5) устойчивые темпы развития; 6) предельная цена капитала; 7) формирует денежный поток.

Оптимальная СтрК – которая max-ет цену акции компании при min стоимости капитала. Процесс оптимизации осущ-ся путем проведения многовариантных расчетов, варьируя доли различных видов используемых фин. средств.

Критерии создания структуры: 1) max стоимость компании; 2) min стоимость финансовых средств; 3) max рент-ть собст.средств.

Цена_акции/Прибыль – чем выше величина, тем более ценится компания.

ЗС / СС

113. Источники краткосрочного финансирования: выбор и формирование

Сущность краткосрочного финансового планирования состоит в обеспечении оптимального размера оборотных средств, а также в поддержании ликвидности фирмы, т.е. способности в срок погасить задолженность по обязательствам перед кредиторами.

Период обращения запасов – средняя продолжительность времени, необходимого для превращения сырья в готовую продукцию и ее реализации.

Период обращения дебиторской задолженности – средняя продолжительность времени, необходимого для превращения дебиторской задолженности в денежные средства.

Период обращения кредиторской задолженности – средний промежуток времени между покупкой материалов и рабочей силы и платежами за них.

Период обращения денежных средств – промежуток времени между оплатой приобретенного сырья и получением выручки от реализации готовой продукции. Период обращения денежных средств может быть начислен по формуле

период обращения запасов

+

период обращения дебиторской задолженности

—

период обращения кредиторской задолженности

=

период обращения денежных средств

Придерживаясь осторожной политики формирования оборотных средств, фирма поддерживает каждый из их элементов на относительно высоком уровне. При ограничительной политике вложения по этим статьям сводятся до минимума.

Постоянная часть оборотных средств – оборотные средства (по объему и структуре), имеющиеся в компании даже в период спада ее деятельности (т.е. их минимальный, постоянно сохраняющийся уровень), тогда как переменная часть оборотный средств – прирост оборотных средств, потребность в котором возникает лишь в периоды сезонных или циклических колебаний деловой активности. Методы финансирования постоянной и переменной частей оборотных средств определяются политикой их финансирования.

Умеренный подход к финансированию оборотных средств предполагает согласование в пределах возможного сроков существования активов и пассивов. Финансирование переменной части оборотных средств происходит за счет краткосрочных плановых кредитов, а постоянной части оборотных и основных средств – при помощи долгосрочных займов (кредитов), собственного капитала и спонтанных краткосрочных обязательств. Придерживаясь агрессивного подхода, фирма финансирует постоянную часть оборотных средств и порой даже часть основных средств при помощи краткосрочных кредитор. В рамках консервативного подхода долгосрочные займы используются для финансирования всего объема постоянной части оборотных средств и некоторой доли переменной части оборотных средств.

Краткосрочный кредит обладает следующими преимуществами: 1) быстрота получения, 2) высокая гибкость, 3) в основном более низкие процентные ставки по сравнению с долгосрочным кредитом. Основным недостатком краткосрочного кредита является повышенный риск для заемщика, так как: 1) кредитор вправе потребовать возврата кредита тотчас же после истечения срока, 2) проценты по краткосрочным кредитам подвержены более широким колебаниям, чем по долгосрочным.

Под краткосрочным кредитом понимаются обязательства со сроком погашения в пределах одного года. Существуют четыре основных источника такого кредита: 1) начисления, 2) торговый кредит, 3) кредиты и займы коммерческих банков и финансовых компаний, 4) коммерческие бумаги.

Начисления – постоянно возобновляемые краткосрочные обязательства, представляющие собой бесплатный (спонтанный) кредит.

Кредиторская задолженность, или торговый кредит, - основной источник краткосрочного кредитования. Возникает спонтанно как результат покупки товаров в кредит. Фирмам следует воспользоваться бесплатным компонентом торгового кредита, если есть возможность его получения, а платный компонент использовать только в том случае, если его цена ниже цен средств, которые могут быть получены из других источников. Поставщик часто предлагает покупателю скидку в случае оплаты товара в течение установленного периода.

Банковская ссуда – один из наиболее важных источников краткосрочного кредитования. Его цена может определяться по принципу простого, дисконтного или добавленного процента. Эффективная ставка по дисконтному кредиту или кредиту с добавленным процентом превышает номинальную.

Когда факт банковского кредита одобрен, подписывается долговое обязательство (вексель), в котором указывается: 1) сумма кредита, 2) ставка процента, 3) условия возврата кредита, 4) его обеспечение, 5) прочие условия по желанию сторон.

Иногда банки предоставляют кредит только при условии поддержания клиентом на текущем счете определенной суммы, называемой компенсационным остатком (СВ), размер которого обычно составляет 10-20% величины кредита. СВ увеличивает эффективную ставку процента по кредиту.

Кредитная линия – формальное или неформальное соглашение между банком и заемщиком, определяющее максимальную величину кредита, которую банк обязуется предоставить данному заемщику.

Револьверный кредит – формальная кредитная линия, часто используемая крупными фирмами; предполагает выплату банку комиссионных за обязательство.

Коммерческая бумага – неподкрепленный залогом простой вексель, выпускаемый крупными финансовоустойчивыми корпорациями. Хотя цена этого источника ниже, чем цена банковского кредита, зато срок погашения ограничен в пределах 270 дней. Коммерческие бумаги могут выпускаться только крупными фирмами с надежной репутацией и высоким рейтингом кредитоспособности.

Иногда заемщик может получить кредит лишь под обеспечение. В этом случае он отдает в залог свое имущество. В качестве залога могут служить недвижимость, ценные бумаги, оборудование, запасы или дебиторская задолженность.

Финансирование с использованием дебиторской задолженности предполагает предоставление ее в качестве залога или продажу. При предоставлении дебиторской задолженности в качестве залога она переходит в распоряжение кредитора в случае неуплаты ему долга, он также имеет право регресса, или возникнут затруднения с ее погашением в срок. В случае продажи дебиторской задолженности кредитор такого права не имеет.

Существуют три основных метода финансирования под залог имущества: 1) оформление права кредитора на арест имущества заемщика за долги; 2) оформление расписки в получении имущества в доверительное управление – документа, подтверждающего в отличие от предыдущего, что товары управляются по доверенности кредитора до возвращения ему суммы долга с процентами, чем гарантируется их сохранность; 3) оформление товарной квитанции или квитанции на груз, принятый на хранение; при этом заключается соглашение, по которому кредитор вправе привлечь третье лицо для контроля за имуществом заемщика и предоставления его интересов как доверенное лицо.

Финансирование путем выпуска обеспеченных коммерческих бумаг осуществляется специализированными предприятиями, использующими полученную выручку для покупки дебиторской задолженности.

В следующих трех главах мы рассмотрим проблемы краткосрочного финансового планирования более детально.