79.Формирование оптимальной структуры капитала.

Структура капитала (СтрК) - это соотношение отдельных его частей в общей сумме капитала, в более узком смысле, соотношение между СС и ЗС. От СтрК зависят: 1) рент-ть СС; 2) рыночная ст-ть компании и предприятий; 3) кредитоспособность и финансовая устойчивость компании; 4)стоимость капитала; 5) устойчивые темпы развития; 6) предельная цена капитала; 7) формирует денежный поток.

Оптимальная (Целевая) СтрК – которая max-ет цену акции компании при min стоимости капитала. Процесс оптимизации осущ. путем проведения многовариантных расчетов, варьируя доли различных видов используемых фин. средств.

ЭДС =(СС+ЗСнов)*((Пр+Прнов)/(СС+ЗСнов)-СВСК)

ЭДС – экономическая добавленная стоимость. ЗСнов- вновь привлеченные ЗС, Прнов – ожидаемая прибыль.

Критерии создания структуры: 1) min стоимость финансовых средств (СВСК минимальный); 2) max рент-ть СС=ЧП/СС; 3) max стоимость компании за счет соотношения цены акции и дохода на нее или коэффициента β;

3.1) Pa=Д*(Цена_акции/Ожидаемая) <-задается коэффициентом одним) – чем выше цена акции (Ра), тем более ценится компания; Д – дивиденд-доход на акцию, также задан. Выбираем максимум Ра

3.2) по формуле Хамада β1 =β0(1+ЗС/СС(1-СтН); β1 – в зависимости от изменения соотношения СС/ЗС, β0 – исходная, принимается по риску получения дохода по казначейским обязательствам (6% например).Затем считаем требуемую норму дохода (Ks по формуле Шарпа по разным β1). Далее ожидаемый доход на акцию делим требуемую норму доходности в долях =Pa. Выбираем максимум.

80. Источники краткосрочного фин.: выбор и формирование

SR- фин. связано в основном с оборотными активами, которые профинансированы, как правило, SR пассивами (оборотным капиталом). Поэтому, их источниками могут выступать:

• СС в виде прибыли, акционерного капитала, фондов накопления;

• ЗС в виде банковских кредитов и облигационных займов;

• производственные финансовые инструменты – векселя, сертификаты, опционы и др.

• КЗ.

За счет СС форм., как правило, обеспечиваетсяmin стабильная часть оборотных средств. Наличие собственных оборотных средств позволяет предприятию свободно маневрировать, повышать результативность и устойчивость своей деятельности.

Источники краткосрочного финансирования:

- прибыль; - факторинг; - цессии; - КЗ; - векселя; - КК; - Овердрафт; - Кратк. облигации.

• Факторинг - переуступка специальной компании неоплаченных долговых требований, прав денежного требования (счетов-фактур и векселей), возникающих между контрагентами в процессе реализации товаров и услуг на условиях коммерческого кредита.(подробнее в №46)

• Цесссия - договор уступки прав требования на дебиторскую задолженность, то есть продажу долга третьих лиц, при этом уступающий свое право — цедент, приобретающий это право — цессионарий.

• КЗ – преимущ.: доступность, непрерывность, бесплатность.

• Вексель - это безусловное обязательство уплатить определенную сумму через какое-то время или письменное долговое обязательство строго установленной формы, дающее его владельцу (векселедержателю) бесспорное право по истечении срока обязательства требовать от должника или акцептанта уплаты обозначенной на векселе денежной суммы.

Классический – долговое обязательство, установленное законом фирмы, выдаваемое заёмщиком кредитору, уплатить при наступлении срока определённую сумму денег владельцу векселя.

Товарный – выдан под товар; широко исп-сь в 90-е. Недостаток - снижают поступление ДС.

Финансовый (банковский) – приобретается у банка для дальнейшего оформления фин. операций.

Преимущества вексельного кредитования: более свободный и лёгкий доступ к капиталу, ниже % ставки, возможность исп-ия векселя как расчётного средства.

Негативные последствия: неденежная форма расчётов, высокая стоимость, не всегда достаточная ликвидность, цен. бум. не эмиссионна, поэтому есть риск подделки и неуплат.

• Овердрафт – форма заимствования, допускающая кредитование при временном отсутствии денег на расчётном счёте. Размер овердрафта может увеличиваться или уменьшаться в соответствии с финансированием услуг платежа потребителем. Процентная ставка по овердрафту зависит от кредитоспособности компании.

Эффективность: эта системаснижает потребность в денежной наличности; может быть более дешёвой по сравнению с другими формами заимствования.

Недостатки: автоматический возврат, т.е. безакцептно для компании, по первому требованию со стороны банка; требование банков составлять прогнозы о движении ДС, чтобы знать, когда овердрафт будет возвращён;

требование гарантий по предоставленным средствам.

• SRе корпоративные облигации – срок действия 3-9 мес., макс – 1 год. Преимущества: более дешёвый источник, чем КК и вексель; меньший риск; это финанс. иструмент, позволяющий привлечь небанковские финанс. институты – страх. комп., ПИФы, средства населения.Недостатки: выпуск требует уплаты налога.