4. Политические и валютные риски при оценке международных инвестиционных проектов учитывают двумя способами:
А) Корректируется коэффициент дисконтирования, используемый для оценки национальных инвестиционных проектов, с добавлением в ставку дисконта новой составляющей, учитывающей в совокупности политические и валютные риски других стран.
Б) Корректируются денежные потоки (NCF) по проекту, при этом риски коммерческие и финансовые, как и при оценке национальных проектов, учитываются в ставке дисконта. Однако, если политический климат в стране предполагаемого осуществления инвестиций окажется крайне неблагоприятным в ближайшем будущем, то этот фактор никак нельзя учесть в ставке дисконта.
5. Неопределенность с валютными курсами также оказывает воздействие на оценку будущих потоков NCF для материнской фирмы. Но характер этого воздействия может быть различным в зависимости от того, где продаются товары предприятия, созданного с использованием иностранных инвестиций, и где приобретаются ресурсы.
1)Особенности определения оптимальной структуры капитала при оценке международных инвестиционных проектов сводятся к следующему:
1. Могут не совпадать оценки оптимальной структуры капитала для дочерней и материнской компаний по причине различных экономико-правовых условий, например, уровня развития фондового рынка, возможности получения доступа на фондовый рынок. Если эти условия благоприятны, то структура капитала будет смещаться в сторону собственных средств. Если же нет – то в сторону заемных. При этом стоимость акционерного капитала будет составлять отношение суммы дивидендов к сумме акционерного капитала.
2. Для компаний, осуществляющих международные проекты добавляется валютный риск, что может способствовать увеличению доли собственного капитала.
3. Оптимальная структура капитала может зависеть и от национальных особенностей формирования капитала в разных странах (например в у фирм Великобритании значительна доля акционерного капитала, а у фирм Германии – большая доля заемных средств), то есть привлекаются те ресурсы, которые обходятся дешевле и более доступны в принимающей стране.
4. Оптимальная структура капитала зависит и от требуемого инвесторами уровня прибыльности. Если он повышается, то стоимость собственного капитала возрастает, что вызывает необходимость большей переориентации на заемные средства.
(***Структура капитала предприятия включает собственные и привлеченные средства. К собственным средствам относят капитал (уставной, добавочный, резервный), прибыль и амортизационные отчисления. Привлеченные средства включают: а) ресурсы, мобилизируемые на финансовых рынках: кредиты банков и иных финансовых учреждений, кредиты бюджетов всех уровней, облигационные займы, средства, полученные от продажи акций; б) ресурсы, поступающие в порядке перераспределения: страховые возмещения, финансовые ресурсы, формируемые на паевых началах, взносы членов трудовых коллективов и т.д.; финансовые ресурсы, поступаемые от концернов, ассоциаций и других объединений предприятий; бюджетные и внебюджетные ассигнования.
Стоимость любого источника финансирования различна, поэтому стоимость капитала в целом по фирме находят по формуле средневзвешено стоимости капитала WACC.
Где Kj – стоимость j–го источника средств;
dj – удельный вес j–го источника средств в общей сумме.***)
Одной из проблем оценки международного проекта прямых инвестиций является разделение операционного потока, т.е. результатов от основной деятельности дочерней и материнской компаний. Если дочерняя принадлежит материнской полностью или она контролируется ею (доля участия составляет свыше 50%), то для материнской компании все доходы, которые получает ее дочерняя структура, могут рассматриваться как собственные. В этом случае приведенный расчет эффективности проекта для материнской компании является не совсем корректным. Проект может быть оценен тогда только по результатам, полученным дочерней компанией.
Если же дочерняя компания является самостоятельной структурой или материнская компания не имеет в ее капитале преобладающей доли, то необходимо разделять доходы, полученные компаниями.
Другая важная проблема оценки международного инвестиционного проекта заключается в сложности учета рисков. Это отражается также и на выборе ставки дисконта, которая оказывается различной в стране материнской и дочерней компании, поскольку в них разный уровень рисков. Данная проблема особо остра, если материнская компания находится в развитой стране, а дочерняя - в развивающейся. В этом случае ставки дисконта могут существенно различаться.