22. Модель доходности финансовых активов (сарм)

Эта модель была разработана У. Шарпом в 1964 году. Связана с ц.б.

Шарп рассмотрел ряд допущений:

1. Основной целью каждого инвестора является максимизация возможного прироста своего состояния на конец планируемого периода путем оценки ожидаемых значений доходности и средних квадратичных отклонений альтернативных инвестиционных портфелей. Не капитала, а именно состояния. Капитал направлен на производственный рост, а состояние – собственность.

2. Все инвесторы могут давать или брать ссуды неограниченного размера по некой безрисковой % ставке. Ограничений на «короткие продажи» любых активов не существует.

«Короткая продажа»: покупатель продает акции, которыми не владеет, рассчитывая выкупить их позднее по более низкой цене.

3. Все инвесторы одинаково оценивают величину ожидаемых значений дисперсии и ковариации доходности всех активов. Это означает, что инвесторы находятся в одинаковых условиях в отношении прогнозирования показателей, т.е. все имеют одинаковый доступ к информации и все умеют делать расчеты.

4. Все активы абсолютно делимы и совершенно ликвидны, т.е. всегда могут быть проданы на рынке по существующей цене.

5. Не существует трансакционных, т.е. затрат, связанных с оформлением сделок.

6. Не принимаются во внимание налоги.

7. Все инвесторы принимают цену как экзогенно заданную величину, т.е. все инвесторы предполагают, что их доходность по покупке или продаже ц.б. не оказывает влияние на уровень их цен.

8. Количество всех финансовых активов заранее определено и фиксировано.

Формула: К_S=К_R+В_i*(К_M-К_R),

где К_R – безрисковая доходность;

К_М – доходность рынка, т.е. средняя доходность акции на фондовом рынке;

(К_М-К_R) – премия за риск;

В_i – коэффициент, выражающий зависимость между доходностью ц.б. и доходностью рынка.

i – конкретная ц.б.

Рыночная премия за риск может быть рассчитана на основании фактической и ожидаемой доходности.

В_i – характеризует меру изменчивости цены акции относительно некой средней цены акции, а ее значение обычно определяется из уровня линейной регрессии между прошлой доходностью данной акции и прошлой рыночной доходностью, оцененной некоторым общепринятым индексом (Доу-Джонс и другие). Исторические отражают степень риска вложения в данные акции в прошлом, тогда как инвесторы заинтересованы в оценке будущего риска.

K_j (у – доходность акции)= a_j + b_j*K_M (х – доходность на рынке) + e_j , где е_j - «белый шум», т.е. случайная ошибка.

Недостаток: модель по своей сути является однофакторной. Но факторов может быть множество.

Коэффициенты B_i должны изменяться во времени. Следовательно уточненные В_i – это истинные значения В, которые имеют тенденцию стремиться к 1.

(К_R-К_M) должна быть однотипной, идентичной для большинства акций и В будет стремиться к 1.

Фундаментальная оценка коэффициента В предполагает учет нескольких фундаментальных рыночных переменных:

- отношение собственных и заемных средств;

- колебание объема реализации и т. д.

Эти переменные приводят к изменению В.