19. Определение цены капитала

Капитал – все ист-ки ср-в, исп-я. для фин-я активов и операций фирмы.

Составляющие капитала:

1. Часть краткосрочных кредитов и займов, которые п.с. постоянные источники финансирования;

2. Долгосрочная КЗ;

3. Долгосрочные кредиты и займ ы;

4. Привилегированные акции; 5. СК.

Причины определения цены капитала:

- максимизация стоимости фирмы требует, чтобы цена всех используемых факторов пр-ва, включая задействованный к-л, была мин-ной. Снижен цены к-ла предполагает знание пр-пов кач ее оц-ки;

- оц-ка цены к-ла треб-ся при принят решен по формир-ю инвест б-та;

- многие другие виды решений, включая решения по аренде, обмену старых облигаций на облигации нового выпуска, по краткосрочному обмену активами, также базируются на категории «цена капитала».

Существуют 2 метода оценки различных составляющих капитала:

1.На основе посленалогов базы. Он более корректен с позиции собст-ка.

WACC – средневзвешенная цена капитала.

WACC – (K_i*V_i) / V_i

K_i – цена i-го источника финансирования;

V_i - объем i-го источника финансирования.

1 подх: Историческая цена – цена, имевшая место на момент получения еще не погашенных кредитов и займов.

2подх: Маржин-я цена -предельн з-ты по привлечен новых ист-в ср-в.

2. На основе доналоговой базы.

21. Цена источника «нераспределенная прибыль»

Цель любой фирмы – максимизация прибыли.

Способы увеличения СК:

- путем реинвестирования части прибыли;

- путем выпуска новых обыкновенных акций.

Цена источника «нераспределенная прибыль» - часть прибыли, которая не может быть выплачена в качестве дивидендов и использована на социально-культурные мероприятия.

ЧП включает:

- дивиденды;

- расходы на социально-культурные мероприятия;

- нераспределенная прибыль.

К_s – цена источника «нераспределенная прибыль», т.е. доходность, которую акционеры (собственники) требуют от обыкновенных акций фирмы (паев).

Чистый доход фирмы, остающийся после налогообложения и выплаты дивидендов по привилегированным акциям , принадлежит владельцам обыкновенных акций.

Держатели облигаций получают от фирмы %, а владельцы обыкновенных акций – своеобразную ренту за пользование акционерным капиталом. Если часть дохода реинвестирована, то альтернативные затраты для них будут следующими: акционеры могли бы получить эти доходы в виде дивидендов и вложить их в акции, облигации, недвижимость и т.п.

Т.о., фирма должна зарабатывать на этой нераспределенной прибыли как минимум столько же, сколько ее акционеры могут заработать на альтернативных инвестициях с эквивалентным риском.

В отличии от привилегированных акций и кредита, которые являются договорными обязательствами, оценивать нераспределенную прибыль не совсем просто.

Существуют 3 метода:

1. Модель доходности финансовых активов (САРМ): К_s = К_r + В_i*(К_m –К_r);

2. Модель дисконтированного денежного потока (ДСF) K_s = Д₁ /В + d - формула Гордона;

3. Метод «доходность облигаций + премия за риск»: К_s = Д_обл + РR.

Эти методы нельзя назвать взаимоисключающими. Все они не исключают ошибки при практическом применении, поэтому их используют одновременно, а далее выбирают из них тот, который обеспечивает получение более достоверной информации.