23.Цена источника «амортизационный фонд». Цена источника «отсроченные к выплате налоги»

Амортизационный фонд - один из наиболее доступных фондов, используемых для инвестиций в новые активы:

• для замены изношенного или устаревшего оборудования;

• для приобретения новых активов;

• на выплаты доходов владельцам компании.

Амортизационный фонд должен рассматриваться как источник покрытия определенного рода затрат, а цена этого источника должна быть равна средневзвешенной цене капитала без учета привлеченных извне средств.

Фирма может по своему желанию распределить амортизационный фонд между акционерами и кредиторами.

Если у фирмы нет проектов, в т.ч. проектов с заменой изношенного оборудования, доходность которых больше цены источника «амортизационный фонд», то компании целесообразно привлекать новый капитал или реинвестировать свои активы в прибыль, т.к. для акционеров выгоднее получить свои дивиденды и самим вложить их куда-нибудь или предложить выкупить их.

Отсроченные к выплате налоги отражаются в балансе предприятия в качестве КЗ. В основном отсрочка возникает при использовании ускоренной амортизации для целей налогообложения.

Предприятие использует ускоренную амортизацию, в отчетности - прямолинейную.

Показатели	Для налоговой службы	Для акционеров
1.Выр-ка от реал-ии	100	100
2.Затраты,не вкл-ые в аморт-ию	60	60
3. Амортизация	20	10
4.Операц-ный д-д (1-2-3)	20	30
5. Налоги:
- текущие (35%)	7	7
-отложеные (неденеж)	-	3,5
6. Прибыль	13	19,5
7. Денежный поток	33	33

Для акционеров отложенные налоги - разница между суммой фактически уплаченных налогов и суммой, которую бы уплатили, если бы использовали линейную амортизацию для налогообложения.

Денежный поток = прибыль + амортизация + отложенные налоги = прибыль + неденежные затраты.

Новая отсрочка является беспроцентным кредитом, предоставляемым Правительством, поэтому она имеет пулевую цену капитала.

Однако и отсроченные налоги, и амортизация как источники средств имеют альтернативную цену, равную средневзвешенной цене капитала фирмы при условии, сто в качестве СК берется нераспределенная прибыль.

20.Цена источников «заемный капитал» и «привилегированные акции»

При определении цены заемного капитала возникает проблема: не всегда заранее можно определить схему начисления % и погашения долгосрочной задолженности, т.к. ставка % может быть фиксированной и плавающей -оказывает влияние на цену капитала.

ИСК (процентная ставка кредита) = СР (ставка рефинансирования) + ФП (фиксированный процент).

В отличии от облигаций привилегированные акции не нужно покупать, отсутствует купонная ставка.

К,, (цена привилегированного капитала) = Д_р / Р_п, где Д_р - годовой доход по привилегированным акциям, Р_п цена без затрат на размещение.