15. Операционный и финансовый рычаги

1. Эффект операционного рычага

В финансовом менеджменте применяются 2 основных подхода к максимизации массы и темпов наращивания прибыли:

1) Сопоставление предельной выручки с предельными затратами. Наиболее эффективно при решении задачи максимизации массы прибыли.

2) Сопоставление выручки от реализации с суммарными а также переменными и постоянными затратами.. Применяется не только для расчета максимальной массы прибыли, но и для определения наивысших темпов ее прироста.

Суммарные издержки включают: переменные (расходы на покупку топлива, сырья, материалов), постоянные (амортизация, арендная плата, 5 за кредит), смешанные (текущий ремонт оборудования, командировки, почтовые, телеграфные расходы). Существуют 3 метода дифференциации издержек: метод минимакс, МНК, графический.

Действие опер-го рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реал-ии всегда порождает более сильное измен. прибыли.

Графическое изображение действия операционного рычага можно представить в виде графика точки безубыточности. CV = a + bV.

1) Если объем производства > точки безубыточности, то прибыль > 0, т.е. предприятие получает прибыль от производственной деятельности.

2) Если объем производства < точки безубыточности, то прибыль < 0.

3) Критический объем производства = постоянные издержки / (цена – переменные издержки). Знаменатель = маржинальная прибыль; отражает изменение прибыли, показывает насколько увеличивается (уменьшается) значение прибыли при увеличении объема производства на 1 единицу. Маржинальная прибыль используется при анализе эффективности производства при отборе наиболее эффективных видов продукции.

Запас финансовой прочности отражает устойчивость данного предприятия, какой запас оно имеет.

1. ЗФП (в денежном измерении) = выручка от реализации (цена * объем) – порог рентабельности (выручка в точке безубыточности). Уменьшение одного из показателей, ведет к уменьшению выручки.

2. ЗФП (в натуральных единицах) = объем производства – объем производства в точке безубыточности.

3. ЗФП (в %) = (объем производства – объем производства в точке безубыточности)*100% / объем производства.

Валовая маржа – это разница между выручкой и суммарными условно-переменными издержками или сумма условно-постоянных издержек и прибыли.

Точка оптимизма – такой объем производства, когда цена = переменным издержкам.

СВОР = валовая маржа / прибыль. Чем > СВОР, тем >предпринимательский риск.

2. Эффект финансового рычага

Рассматриваются 2 основные задачи финансового менеджмента:

- максимизация величины прибыли предприятия (валовой прибыли);

- максимизация прибыли на 1 рубль СК (т.е. прибыль относится к СК).

В том случае, сели у предприятия есть возможность увеличить объем производства и реализации, то необходимо привлечение дополнительных ресурсов, источниками привлечения которых являются:

1) использование собственных средств: нераспределенная прибыль, реализация части долгосрочных активов; увеличение УК.

2) привлечение заемного капитала: банковский, государственный кредиты, выпуск краткосрочных облигаций, векселей.

Эффект финансового рычага – приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию заемных средств.

1) если рассматривать ЧП (предприятие использует только собственные средства), то РСС = прибыль / СК; тогда ЭФР = (прибыль₁ –прибыль₀) / СК;

2) если рассматривать валовую прибыль (предприятие использует заемные средства), то РСС = (прибыль / СК)*(1-t) = экономическая рентабельность*(1-t), где t=0,24; РСС = экономическая рентабельность*(1-t)+ЭФР.

Элементы эффекта финансового рычага:

1. Дифференциал – разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой % по заемным средствам (средневзвешенная цена заемных средств).

Средняя расчетная ставка %: S = S_i*V_i*t_i / V_i*t_i .

Дифференциал = (1-t)*(экономическая рентабельность – S). Он всегда должен быть > 0, т.е. экономическая рентабельность > S. Чем > дифференциал, тем меньше риск.

2. Плечо финансового рычага – соотношение заемных средств и СК. Характеризует силу воздействия финансового рычага.

Т.о., ЭФР = (1-t)*(экономическая рентабельность – S)*(ЗС/СК).

Также ЭФР можно трактовать как изменение ЧП на каждую обыкновенную акцию (в %), порождаемое данным изменение нетто-результата (чистого) эксплуатации инвестиций (в %).

СВФР = 1 + (% за кредит / балансовая прибыль). Чем > СВФР, тем > финансовый риск.

Чем > % и чем < прибыль, тем > СВФР и тем выше финансовый риск.