Этап оценки доступности требуемых источников финансирования

Рассчитав объем и график инвестиций, разработчик решает, какие источники финансирования (из числа доступных) будут задействованы. В случае, если собственных средств организации оказывается недостаточно и инвестиции предполагается осуществить за счет привлеченных кредитов, необходим анализ рынка ссудных капиталов.

Этап оценки приемлемого значения стоимости капитала

Основной целью данного этапа является сравнение разрабатываемого инвестиционного проекта с другими, альтернативными возможностями размещения капитала. Это достигается посредством методики, называемой «анализом инвестиций», или «анализом капиталовложений». Результатом исследований, проведенных на этом этапе, является обоснованный ответ на вопрос о том, выгоден ли разрабатываемый проект и должен ли он быть воплощен в жизнь.

Описанная последовательность действий при разработке инвестиционного проекта, безусловно, не является обязательной. Исследования на всех этапах могут выполняться не последовательно, а параллельно. Это даже предпочтительнее, так как без оценки доступности источников финансирования, например, невозможно обосновать предполагаемый размер инвестиций и т.д. Принятие решений инвестиционного характера зависит от вида инвестиций, потребности в инвестиционных ресурсах, множественности доступных проектов, ограниченности финансовых ресурсов и возможности их инвестирования, предпринимательских и финансовых рисков. Кроме того, в условиях глобального экономического кризиса сложность принятия инвестиционных решений усугубляется неопределенностью ситуации.

4. Оценка эффективности инвестиционных проектов

Объективность и всесторонность оценки эффективности инвестиционных проектов в значительной мере определяются использованием современных методов проведения такой оценки.

Оценка эффективности инвестиционного проекта должна осуществляться на стадиях:

1. разработки инвестиционного предложения и декларации о намерениях (экспресс – оценка инвестиционного предложения);

2. разработки обоснования инвестиций;

3. разработки технико-экономического обоснования (ТЭО) проекта;

4. осуществления мониторинга инвестиционного проекта, объектами которого являются: целевое использование средств, сроки реализации проекта бизнес-плану инвестиционного проекта, запланированные показатели эффективности проекта и т.д.

Эффективность инвестиционного проекта оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для его участников и общества в целом и определения источников финансирования. Она включает в себя:

- экономическую эффективность инвестиционного проекта;

- общественную значимость и полезность инвестиционного проекта;

- бюджетную эффективность инвестиционного проекта.

Экономическая эффективность инвестиционного проекта - результативность инвестиционной деятельности, определяемая отношением полученного экономического эффекта (результата) к затратам, обусловившим получение этого эффекта.

Общественная значимость и полезность инвестиционного проекта – это социально-экономические последствия осуществления инвестиционных проектов для общества в целом, создание новых или повышение эффективности существующих услуг (продукции), способствующих экономическому развитию территории или улучшению экологической обстановки.

Бюджетная эффективность инвестиционного проекта - влияние результатов осуществляемого проекта на доходы и расходы бюджетов разных уровней. В качестве основного показателя бюджетной эффективности принимается бюджетный эффект за определенный период времени, который выражается в увеличении бюджетных доходов и (или) снижении бюджетных расходов в результате реализации инвестиционного проекта.

В основу оценки экономической эффективности инвестиционных проектов положены следующие основные принципы:

- моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и платежи за расчетный период;

- учет финансового состояния, результативности текущей деятельности организации, претендующей на получение инвестиционных средств;

- учет фактора времени, неравноценности разновременных затрат и результатов;

- учет всех наиболее существенных последствий реализации проекта, как экономических, так и социальных. В тех случаях, когда их влияние на эффективность допускает количественную оценку, ее следует произвести.

- учет влияния инфляции;

- учет влияния рисков, сопровождающих реализацию проекта.

Экономическая эффективность инвестиционного проекта оценивается в течение расчетного периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его окончания. Начало расчетного периода рекомендуется определять как дату начала вложения средств в инвестиционный проект. Расчетный период разбивается на шаги - отрезки времени, в пределах которых производится расчет данных, используемых для оценки финансовых показателей (месяцы, кварталы, годы).

Инвестиционные проекты должны содержать расчеты денежных потоков, связанных с реализацией проекта.

Денежный поток инвестиционного проекта - денежные поступления и платежи при реализации проекта, определяемые для всего расчетного периода.

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

- притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;

- оттоком, равным платежам на этом шаге;

- чистым денежным потоком, равным разности между притоком и оттоком.

Денежный поток состоит из потоков отдельных видов деятельности:

- денежного потока от операционной деятельности (по производству и сбыту продукции и услуг);

- денежного потока от инвестиционной деятельности;

- денежного потока от финансовой деятельности.

Для денежного потока от операционной деятельности:

- к притокам относятся выручка от реализации, а также прочие и внереализационные доходы;

- к оттокам - производственные издержки, опосредованные оттоком денежных средств, а также налоговые платежи, страховые взносы во внебюджетные фонды.

Для денежного потока от инвестиционной деятельности:

- к притокам относятся поступления от продажи активов в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала;

- к оттокам - капитальные вложения, затраты на пуско-наладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта.

Для денежного потока от финансовой деятельности:

- к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств, а именно: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе за счет бюджетных кредитов, кредитов коммерческих банков и выпуска организацией долговых ценных бумаг;

- к оттокам - затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных организацией долговых ценных бумаг, а также при необходимости - на выплату дивидендов по акциям.

Наряду с денежным потоком, при оценке инвестиционного проекта используется также накопленный денежный поток, характеристики которого (накопленный приток, накопленный отток и накопленный чистый денежный поток) определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги.

В качестве основных показателей, используемых для расчетов экономической эффективности инвестиционных проектов, применяются:

- чистый дисконтированный доход (чистая текущая стоимость);

- внутренняя норма доходности;

- индекс доходности;

- срок окупаемости проекта.

Чистый дисконтированный доход (NPV) – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период, определяемый с учетом приведения разновременных (относящихся к разным шагам расчета) поступлений и платежей денежных средств к их значению на определенный период времени.

NPV = ∑ CF_ot /(1 + r)^t + ∑ CF_it /(1 + r )^t,

где CF_ot – чистый денежный поток от операционной деятельности (поступления минус платежи), достигаемый на t-м шаге;

r – норма дисконта;

CF_it - чистый денежный поток от инвестиционной деятельности ( поступления минус платежи), достигаемый на t - м шаге.

Чистый дисконтированный доход характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта. Для признания проекта эффективным необходимо, чтобы чистый дисконтированный доход проекта был положительным.