13. Снижение доходности облигаций: дайте вашу интерпретацию с позиций эмитента, инвестора и макроэкономических параметров.

Эмитент: Кредитное качество (надежность) облигаций определяетcя способностью заемщика своевременно выполнять свои обязательства по выплате процентов в период срока обращения облигаций и возврату основной суммы займа по наступлении даты погашения (maturity date). Оценка качественного уровня облигаций осуществляется специальными рейтинговыми агентствами, среди которых наибольшую известность получили Standard & Poor's и Moody's Investors Service Inc. Для определения рейтинга эмитента они проводят соответствующие исследования, тщательно изучают его финансовое положение и состояние уже существующей задолженности, оценивают уровень будущих доходов, которые пойдут на погашение облигаций, проводят сравнение деятельности эмитента с деятельностью его конкурентов. Присвоенный рейтинг имеет значение не только для потенциального инвестора, но и для эмитента, поскольку определяет ставку, по которой он будет выплачивать вознаграждение за заимствованные ресурсы. Эмитент, облигациям которого присвоен низкий рейтинг, для привлечения инвесторов должен предложить им более высокий процент доходности в качестве компенсации за принимаемый на себя повышенный риск. 

Ивестор:  Главная задача рейтинговых служб - предупредить инвестора о потенциальном риске, с которым связана покупка долговых обязательств того или иного заемщика.  Иногда облигации, обеспечивая доход, превышающий средний уровень относительно темпов роста цен на акции, оказываются недооцененными по сравнению с акциями, и происходит перемещение части инвестиционного капитала с рынка акций на рынок облигаций. Иногда, наоборот, акции недооценены в сравнении с облигациями, благодаря чему представляют собой выгодную сферу инвестиций. Прозорливые инвесторы вкладывают средства туда, где в данный момент времени обеспечиваются наилучшие возможности.

Макроэкономич параметры: Мы оцениваем вероятность существенного снижения рыночной доходности

рублевых заимствований до конца 2008 года (в условиях тенденции к ужесточению монетарных условий в мире, а также жесткого контроля со стороны ЦБ РФ за состоянием денежной ликвидности и изменением эффективного курса рубля) как незначительную. Потенциал дальнейшего снижения доходности облигаций

Москвы в рамках оптимистического сценария составляет не более 0,3-0,5 процентных пункта.

На горизонте ближайших двух лет существуют риски существенного роста уровня доходности облигаций Москвы на внутреннем рынке (на 1-2 процентных пункта), обусловленные:

ƒ риском замедления экономики США и/или развития кризисных явлений в

различных сегментах глобального рынка, «перегретых» в результате

длительного монетарного стимулирования;

ƒ риском снижения мировых цен на сырьевые товары вследствие спада

экономической активности в мире;

ƒ риском «бегства инвесторов из риска» вследствие спада в мировой экономике

и/или роста геополитических рисков