Оценка ценных бумаг

1. Почему купонную облигацию в отличие от акции называют детерминированной ценной бумагой?

Потому что по купонным облигациям делаются периодические выплаты(купонные платежи), а также выплата основной суммы займа-номинала. Акция же позволяет получать часть прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

2. Как рынок определяет доходность к погашению облигации?

Оценка доходности определяется при наличии знаний о цене, сроке погашения, номинале и купоне облигации. Доходность к погашению – это процентная ставка, опред.рынком. при это рынок учитывает след.факторы:

1.инфляционный риск – покупая облигации, вы обмениваете затраты в сегод.деньгах на серию буд.платежей. если предположить возм-ть инфляции в теч.срока жизни облигации, стоимость купон.выплат и номин.стоимость погашения в реал.исчислении будет ниже.

2.риск дефолта – риск того, что эмитент откажется платить по купонам и погашать номинал. Для эмитентов, устойчивых в финанс.отношении, степень риска мала.

3.риск реинвестирования – факт.доход-ть облигации зависит от ставки реинвестирования купонных затрат. Она меняется из-за изменений условий на финансовых рынках.

Доходность к погашению=реал.ставка+премия за инфл.риск+премия за риск дефолта+премия за риск реинвестирования

3. Как взаимосвязаны текущая доходность облигации и доходность (убыток) на капитал?

Если вы покупаете облигацию по цене выше или ниже номинала, вы имеете прирост или уменьшение капитала.

Прирост капитала = (ЦЕНА1 – ЦЕНА 0)/Цена0

Доходность к погашению = Текущ.Доходность + Доход на капитал

4. Как взаимосвязаны между собой доходность к погашению и ставка реинвестирования?

При оценке облигаций предполагается, что купоны реинвестируются с доходностью, равной доходности к погашению.

Доход по купонным облигациям имеет две составляющие: периодические выплаты и курсовая разница между  рыночной ценой и номиналом. Поэтому такие облигации характеризуются несколькими показателями доходности  : купонной, текущей (на момент приобретения) и полной (доходность  к  погашению ). Купонная доходность задается при выпуске облигации  и  определяется соответствующей процентной  ставкой . 

Доходность  к   погашению  YTM – это процентная  ставка  в норме дисконта, которая приравнивает величину объявленного потока платежей к текущей рыночной стоимости облигации. По сути, она представляет собой внутреннюю норму доходности инвестиции (internal rate of return –IRR). Ее недостаток – нереалистичность предположения о  реинвестирования  периодических платежей.

Применительно к рассматриваемой теме это означает, что реальная доходность облигации  к   погашению  будет равна YTM только при выполнении следующих условий.

1. Облигация хранится до срока  погашения.

2. Полученные купонные доходы немедленно реинвестируются по  ставке  r = YTM.

Очевидно, что независимо от желаний инвестора, второе условие достаточно трудно выполнить на практике. Между  доходностью  к   погашению  YTM  и   ставкой  реинвестирования купонного дохода r существует прямая зависимость. С уменьшением r будет уменьшаться  и  величина YTM; с ростом r величина YTM будет также расти.