19.Вопрос: Сущность дивидендной политики предприятия.

План ответа: Основные направления распределения чистой прибыли предприятия; понятие дивидендной политики предприятия; взаимосвязь нормы распределения прибыли и внутренними темпами роста; последовательность дивидендных выплат; в каких случаях АО н может принимать решение о выплате дивидендов; периодичность выплаты дивидендов в соответствии с российским законодательством; типы дивидендной политики предприятия.

Дивидендная политика, как и управление структурой капитала, оказывает существенное влияние на положение компании на рынке капитала и динамику цены его акций.

Рациональная дивидендная политика способствует достижению главной цели финансового менеджмента – повышение благосостояния акционеров предприятия.

Дивидендная политика – это часть общей финансовой политики предприятия, включающая выработку следующих концепций:

1. распределение чистой прибыли и формирование доли собственника в этой прибыли с учетом вклада каждого собственника;

2. установление оптимального соотношения между потребляемой и капитализируемой частями прибыли;

3. определение конкретных мер, направленных на увеличение рыночной стоимости акций.

Чистая прибыль предприятия распределяется по двум основным направлениям:

• часть прибыли выплачивается в виде дивидендов;

• оставшаяся часть реинвестируется в активы компании и развитие производства.

Реинвестирование (капитализация) прибыли свидетельствует о росте имущества предприятия, увеличении собственных средств предприятия. Оно является внутренним относительно дешевым источником финансирования деятельности компании, поэтому дивидендная политика существенно влияет на размер привлекаемых компанией внешних источников финансирования.

Капитализация может осуществляться по нескольким направлениям:

• на производственное развитие;

• на формирование чистого денежного потока от инвестиций;

• на осуществление дивидендных выплат в форме акций.

Дивидендом, согласно действующим нормативным документам, является часть чистой прибыли предприятия, распределяемая среди акционеров пропорционально числу акций, находящихся в их распоряжении. Т.е. дивиденды - это доход акционеров.

Они сигнализируют акционерам о том, что коммерческая организация работает успешно. Решение по дивидендным выплатам затрагивают и обыкновенные, и привилегированные акции.

Выплаты по привилегированным акциям – обязательные фиксированные платежи либо в виде постоянных выплат, либо в виде процентной величины дивиденда к номиналу акции.

Выплаты дивидендов по обыкновенным акциям зависят от результатов деятельности предприятия и зависят от дивидендной политики предприятия.

Процесс распределения дивидендных выплат регулируется на основе принятой нормы распределения прибыли (НР). Она устанавливает, какая часть чистой прибыли выплачивается в виде дивидендов (дивидендный выход).

НР = (масса дивидендов по обыкновенным акциям / ЧП)*100%

Норма распределения связана с внутренним темпом роста – темпом увеличения собственных средств предприятия, что является необходимым условием наращивания производства.

Для определения внутреннего темпа роста (ВТР) используется показатель чистой рентабельности собственных средств:

ВНР = (1 - НР)*РСС

Принятая в большинстве стран процедура выплаты дивидендов стандартна и проходит в несколько этапов.

Примерная последовательность выплаты дивидендов.

1. Дата объявления дивидендов – это день, когда совет директоров принимает решение (объявляет) о выплате дивидендов, их размере, датах переписи и выплаты.

2. Экс-дивидендная дата – дата, определяемая для установления лиц, имеющих право на дивиденды. Лица, купившие акции до этой даты, имеют право на дивиденды за истекший период. Лица, купившие акции в этот день и позже, такого права не имеют. Экс-дивидендная дата назначается за четыре дня до момента дивидендной переписи.

3. Дата переписи – день регистрации акционеров, имеющих право не получение объявленных дивидендов и день. Это необходимо, т.к. состав акционеров постоянно меняется в виду обращения акций на рынке ценных бумаг. Дата переписи начинается за 2 – 4 недели до дня выплаты дивидендов.

4. Дата выплаты – день, когда производится рассылка чеков акционерам или когда они могут получить дивиденды непосредственно.

Согласно российскому законодательству АО вправе объявлять о выплате дивидендов ежеквартально, раз в полгода или раз в год. Решение о выплате промежуточных дивидендов, их размере и форме выплаты по различным типам акций принимается советом директоров. Решение по годовым дивидендам принимается общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров. Величина годовых дивидендов не может быть выше рекомендованной советом директоров и меньше величины промежуточных дивидендов. Если промежуточные дивиденды не выплачивались, и совет директоров не рекомендовал объявление годовых дивидендов, то общее собрание акционеров не сможет повлиять на это решение. В случае невыплаты или неполной выплаты дивидендов владельцам привилегированных акций они получают право глосса на всех последующих собраниях акционеров до момента первой выплаты дивидендов в полном объеме. То же имеет место и в том случае, если на собрании обсуждаются вопросы, затрагивающие интересы владельцев привилегированных акций в части дивидендной политики (изменение величины дивиденда, очередности выплаты и т.д.).

Общество не вправе принимать решение о выплате (объявлении) дивидендов, если:

• не полностью оплачен УК общества;

• обществом не выкуплены в полном объеме собственные акции, по которым у их владельцев возникло право требовать их выкупа;

• на момент выплаты дивидендов общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства), определенным правовыми актами РФ, или данные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов;

• стоимость чистых активов общества меньше суммарной величины УК, резервного фонда и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше этой величины в результате выплаты дивидендов.

В большинстве стран, в том числе и в России, размер дивиденда объявляется без учета налогов. Дивиденд устанавливается в процентах к номинальной стоимости акции или в рублях на одну акцию.

Выплата дивидендов осуществляется либо обществом, либо банком-агентом которые выступают в этот момент агентами государства по сбору налогов у источников и выплачивают акционерам дивиденды за вычетом соответствующих налогов. Дивиденд может выплачиваться чеком, платежным поручением или почтовым переводом.

Дивиденды могут выплачиваться в денежной форме, а в случаях, предусмотренных уставом общества, - иным имуществом (акциями, облигациями, товарами).

Выплата дивидендов акциями возможна в следующих случаях:

1. Для решения ликвидных проблем при неустойчивом финансовом положении предприятия.

2. При быстрых темпах роста финансовой устойчивости предприятия.

3. При временном недостатке финансовых ресурсов предприятия в результате реализации инвестиционных проектов.

4. При постановке цели поглощения других фирм.

5. Для изменения структуры источников средств.

6. Для акционеров, ориентированных на рост капитала и снижение суммы налогообложения.

7. Для дополнительного стимулирования управленцев, наделенных акциями предприятия.

Предоставление акционерам дополнительных акций на сумму дивидендных выплат позволяет без дополнительного внешнего финансирования аккумулировать финансовые ресурсы для развития предприятия.

Для решения вопроса, связанного с изменением структуры источников средств, акционеры могут принять решение о выкупе части собственных акций на фондовой бирже за счет собственных средств, направляемых на выплату дивидендов. Такое решение о выкупе части собственных акций может быть оправдано при наличии избытка денежных средств, когда предприятие не имеет более привлекательных вариантов инвестирования.

В этом случае решение о выкупе акций может являться элементом дивидендной политики предприятия. Выкуп собственных акций осуществляется в виде:

• Покупки акций на открытом рынке (требуется длительный период для аккумуляции средств);

• Покупка акций у отдельных акционеров;

• Тендерное предложение всем акционерам о покупке акций.

Предприятие вырабатывает определенные типы дивидендной политики:

1. Агрессивный тип – направлен на постоянный рост выплат дивидендов вне зависимости от результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия. При этом может применяться:

• методика постоянного роста дивидендных выплат;

• методика постоянного процентного распределения прибыли (увеличение нормы распределения).

Умеренный тип – установление компромисса между интересами акционеров в осуществлении текущих дивидендных выплат и дальнейшим развитием предприятия. При этом используется методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов.