16.Вопрос: Учет фактора времени в управлении финансов.

План ответа: Понятие о временной стоимости денег; будущая стоимость денег: понятие и экономический смысл процесса наращения; определение будущей стоимости денег; выбор схемы начисления процентов; определение ставки дисконтирования; настоящая стоимость денег: понятие настоящей стоимости денег; сущность процесса дисконтирования; определение текущей стоимости денег.

Управление финансами сопровождается движением денежных потоков как положительных, так и отрицательных, что требует учета двух факторов:

• времени, т.е. учет стоимостной неоднородности финансовых потоков в течение инвестиционного периода и разброс этих потоков во времени;

• фактор риска, т.е. неопределенности времени и величины финансовых потоков.

Т.о., деньги, помимо основного из своих свойств – средства платежа, приобретает еще одно свойство – временную ценность.

1. Временна́я це́нность де́нег (ВЦД) или стоимость денег во времени (СДВ), стоимость денег с учетом фактора времени — концепция, основанная на том, что деньги должны приносить процент; ценность сегодняшних денег выше, чем ценность той же суммы, получаемой в будущем. «Золотое» правило бизнеса гласит:

Сумма, полученная сегодня, больше той же суммы, полученной завтра.

Временная стоимость денег – это функция от времени возникновения денежных потоков. Временная ценность денег рассматривается в двух аспектах:

1. Обесценивание денежной наличности в течение времени.

Пример. Предприятие имеет свободные денежные средства 15 тыс. руб. Уровень инфляции 20%. Следовательно, цены растут в 1,2 раза. Чему равна реальная стоимость денежных средств предприятия.

Если средства не использовать, их реальная покупательная способность составит 15 / 1,2=12,5

2. Обращение капитала.

Пример. Предприятие имеет возможность участвовать в деловой операции, которая принесет доход 10 тыс. руб. по истечении двух лет. Предлагается выбрать вариант получения дохода.

• по 5 тыс. руб. по истечении каждого года;

• единовременное получение всей суммы в конце двухлетнего периода.

Первый вариант выгоднее, т.к. 5 тыс. руб. первого года могут быть вложены в другое дело, которое принесет дополнительный доход.

2. Будущая стоимость денег

Любой инвестор, оценивая целесообразность финансовых вложений в тот или иной бизнес, определяет, является ли это вложение прибыльным при допустимом уровне риска.

Этот анализ заключается в оценке будущих поступлений с позиции текущего момента.

Движение от настоящей к будущей стоимости называется процессом наращения или компаундинга. Наращение — это процесс приведения настоящей стоимости денег к будущей путем присоединения к их первоначальной сумме начисленной суммы процентов.

Экономический смысл процесса наращения заключается в определении величины той суммы, которой будет располагать инвестор по окончании операции. Другими словами, метод наращения позволяет определить будущую величину (future value – FV) текущей суммы (present value – PV) через некоторый промежуток времени, исходя из заданной процентной ставки r.

Будущая стоимость (FV) - финансовые средства к получению в будущем или будущая величина сегодняшних финансовых средств.

При этом инвестор руководствуется тремя факторами:

• инфляцией;

• темпом изменения цен на сырье, материалы и основные средства, используемые предприятием;

• периодичностью и размером начисления дохода.

При расчете наращения и дисконтирования денежных средств могут использоваться модели простых и сложных процентов.

Простой процент представляет собой сумму, которая начисляется от исходной величины стоимости вложения в конце одного периода, определяемого условиями вложения средств (месяц, квартал, год).

По простой схеме начисления процентов будущая стоимость денежных потоков в конце первого года составит: .

По истечении n лет: ,

где PV – настоящее значение вложенной суммы денег;

FV- будущее значение стоимости денег

n – количество периодов времени, на которое производится вложение,

r – ежегодная процентная ставка, норма доходности, ставка дисконтирования.

Сложным процентом называется сумма, которая образуется в результате вложения средств при условии, что сумма начисленного простого процента не выплачивается после каждого периода, а присоединяется к сумме основного вклада и в последующем доход исчисляется с общей суммы, включающей также начисленные и невыплаченные проценты.

При оценке денежных потоков по схеме сложного процента по истечении n лет:

_{Выбор схемы начисления процентов:}

В случае ежегодного начисления процента для лица, предоставляющего кредит:

1. Более выгодной является схема простых процентов, если срок ссуды менее 1 года.

2. Более выгодной является схема сложных процентов, если срок ссуды более одного года.

3. Обе схемы дают одинаковые результаты при продолжительности периода 1 год.

С точки зрения инвестора необходимо получить такую доходность, которая:

• выше инфляции;

• покрывает риски вложения капитала;

• больше стоимости привлечения капитала;

• больше доходности альтернативных вложений.

3.Ставка дисконтирования используется для оценки эффективности вложений. С экономической точки зрения ставка дисконтирования — это норма доходности на вложенный капитал, требуемая инвестором.

Одним из наиболее распространенных на практике способов определения ставки дисконтирования является кумулятивный метод оценки премии за риск. В основе этого метода лежат предположения о том, что:

если бы инвестиции были безрисковыми, то инвесторы требовали бы безрисковую доходность на свой капитал (то есть норму доходности, соответствующую норме доходности вложений в безрисковые активы);

чем выше инвестор оценивает риск проекта, тем более высокие требования он предъявляет к его доходности.

Исходя из этих предположений, при расчете ставки дисконтирования необходимо учесть так называемую «премию за риск». Поэтому ставку дисконтирования принято определять на основе включения в нее премий трех типов:

1. Премия за время (r_и).

2. Премия за риск (r_p).

3. Безрисковая доходность (r_f).