Вопрос 2. Стоимость обыкновенных акций
Размер дивидендов по обыкновенным акциям заранее не определен и зависит от эффективности работы коммерческой компании, поэтому стоимость источника обыкновенной акции можно рассчитать с меньшей точностью.
Все основные подходы к оценке акционерного капитала можно объединить в две группы:
Объяснительные модели – стоимость акционерного капитала рассчитывается исходя из предположений о поведении инвесторов. Основанием для конкретных значений служат статистические данные.
К этой группе можно отнести модель оценки капитальных активов (CAPM), которая рассчитывается по формуле:
– стоимость
привлечения обыкновенных акций, %
- безрисковая норма
доходности, %
- доходность
рыночного портфеля, %
- коэффициент меры
систематического риска данной компании
-
рыночная премия за риск (по отрасли)
Дедуктивные модели – в рамках таких моделей стоимость акционерного капитала определяется исходя из будущей ставки дисконтирования, получаемой на основании наблюдения за курсом обыкновенных акций компании.
К этой группе можно отнести модель дисконтирования дивидендов.
- стоимость источника обыкновенной акции
- сумма дивидендов на акцию, руб.
- рыночная стоимость акционерного капитала, руб.
- ожидаемые темпы
роста дивидендов, %
Вопрос 3. Стоимость источника “нераспределенная прибыль”
Реинвестируемая прибыль чаще всего является основным источником пополнения средств компании. Причин несколько:
– этот источник не требует дополнительных механизмов привлечения;
– является более дешевым за счет отсутствия эмиссионных расходов;
– полученная компанией прибыль после уплаты налогов подлежит распределению между акционерами, для того, чтобы последние не возражали против реинвестирования прибыли необходимо, чтобы ожидаемая отдача была не меньше уровня дивидендов по акциям компании. В противном случае акционеры могут изъять прибыль и вложить в другие, более доходные компании.
Реинвестирование прибыли в некотором смысле равносильно приобретению новых акций этой же компании.
Следовательно, стоимость источника “нераспределенная прибыль” будет приблизительно равна стоимости источника “обыкновенные акции”.
Тема 3 - Методы оценки стоимости заемного капитала Вопрос 1. Стоимость кредитов банка
Определение стоимости привлечения кредитов банка достаточно несложно. В кредитном договоре указывается процентная ставка по кредиту, которая и будет отражать стоимость привлечения данного источника. Расходы на привлечение денежных средств в виде кредита будут уменьшать налогооблагаемую прибыль предприятия, следовательно, для расчета стоимости данного источника необходимо корректировка на ставку налога на прибыль:
- стоимость источника
кредиты банка, %
- процентная ставка
по кредиту, %
- ставка налога на
прибыль, выраженная в долях единицы
Расчет стоимости привлечения займа будет производиться аналогичным образом.
Вопрос 2. Стоимость облигационного займа
В момент выпуска облигации они часто продаются по номинальной стоимости. Проценты по облигационному займу уменьшают налогооблагаемую прибыль предприятия, следовательно, стоимость привлечения данного источника можно рассчитать по формуле:
- стоимость источника
облигационный займ, %
- процентная ставка
по облигационному займу (купонный доход
по облигациям), %
- ставка налога на прибыль, выраженная в долях единицы
В рыночных условиях облигации могут торговаться по стоимости, не соответствующей номиналу. В этом случае ставку по облигационному займу можно определить следующим образом:
– ставка по облигационному займу,
- сумма процентов,
выплачиваемых ежегодно, выраженных в
денежном измерении
- номинальная
стоимость облигации, выраженная в
денежном выражении
- рыночная
- количество сроков
погашения обязательств
Например, предприятие планирует выпустить облигации номинальной стоимостью 1 млн. руб. со сроком погашения 5 лет и ставкой 9%. Для повышения доходности облигации они продаются на условиях дисконта в 2%. Рассчитать стоимость привлечения источника облигационный займ, если ставка налога на прибыль 20%.