Тема 1 - Стоимость капитала. Понятия и сущность Вопрос 1. Источники средств предприятия. Их состав и структура

Финансирование предпринимательских фирм – это совокупность форм и методов финансового обеспечения простого и расширенного воспроизводства.

Под финансированием понимается процесс образования денежных средств или создания капитала предприятия.

Инвестирование – это вложение денежных средств с целью получения прибыли.

При выборе источников финансирования деятельности предприятия предварительно необходимо обратить внимание на:

1. Потребность в капитале

2. Возможное изменение структуры пассива баланса (т.е. соотношение собственных и заемных денежных средств)

3. Обеспечить постоянную платежеспособность, а, следовательно, финансовую устойчивость предприятия

4. Снизить расходы на привлечение денежных средств

Вопрос 2. Понятие стоимости капитала

Привлечение того или иного источника финансирования связано для компании с определенными затратами. Акционерам необходимо выплачивать дивиденды, банкам – проценты, и т.д. Общая сумма средств, которую нужно заплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженное в процентах к этому объему, называется стоимость капитала.

В данном курсе лекций под капиталом понимаются долгосрочные источники финансирования, а именно собственный капитал и долгосрочный заемный капитал.

Вопрос 3. Влияние налога на прибыль на стоимость капитала

Выплата дивидендов и выплата процентов по кредитам происходит из разных источников. Проценты включаются в прочие расходы предприятия и снижают налогооблагаемую прибыль, а дивиденды выплачиваются из чистой прибыли, т.е. из прибыли после налогообложения. Следовательно, нет возможности сравнить расходы на привлечение финансовых ресурсов из этих двух источников.

В теории финансового менеджмента, при оценке стоимости капитала, за основу принимается посленалоговаяя база, т.е. расходы на привлечение капитала, выраженные в процентах, относящиеся на расходы предприятия, уменьшаются на сумму причитающегося с этой величины налога на прибыль.

Например, стоимость привлечения акционерного капитала 10%. Ставка процента по кредиту 13%. Выбрать наиболее дешевый источник финансирования.

10%

13% => 13% (1-0,2) = 10,4% (20% - ставка налога на прибыль)

Вопрос 4. Средневзвешенная стоимость капитала

Обобщающим показателем стоимости капитала будет являться средневзвешенная стоимость капитала (WACC).

– показатель стоимости обыкновенных акций, %

- показатель стоимости заемного капитала, %

- сумма привлеченного капитала при эмиссии акций, руб.

- сумма привлеченного кредита, руб.

- общий объем финансирования, руб.

Задание:

Обыкновенные акции – 12%

Привилегированные акции – 11%

Облигационный займ – 13%

Кредиты банков – 11%

Какой источник финансирования самый выгодный?

Тема 2 - Стоимость источников собственного капитала Вопрос 1. Привилегированные акции

С точки зрения расчета стоимости собственного капитала целесообразно выделить три основных источника:

1. Обыкновенные акции

2. Привилегированные акции

3. Нераспределенная прибыль предприятия

Акционеры в обмен на предоставление своих средств коммерческой организации рассчитывают на получение дивидендов. Доход акционеров будет численно равен затратам организации на привлечение этих средств. Поэтому с точки зрения коммерческой организации, стоимость источника акции будет приблизительно равна уровню дивидендов.

Поскольку по привилегированным акциям уровень дивидендов определен заранее, то стоимость источника привилегированной акции определить достаточно просто.

- стоимость источника привилегированной акции, %

- сумма дивидендов, руб.

- рыночная цена привилегированных акций, руб.