Глава 6. Показатели оценки деятельности и стоимости предприятий в сетевой экономике

6.1 Оценка результатов деятельности предприятия

Необходимость разработки модифицированного состава показателей для оценки результатов деятельности предприятий в сетевой экономике обусловлена тем, что они могут отличаться от тех, которые применяются для традиционных форм предпринимательства.

Предприятия, действующие в сетевом экономическом пространстве целесообразно классифицировать на две группы. Первую группу образуют те предприятия, которые в результате своей деятельности получают ежегодно стабильную по объему прибыль. Во вторую входят высоко рискованные, высокотехнологичные с быстро растущими ежегодными объемами оборота и одновременно несущие весьма значительные убытки в начальном периоде деятельности.

Для каждой из названных выше групп предприятий, реализующих свою деятельность в сетевом экономическом пространстве должен быть рекомендован соответствующий состав экономических показателей, предназначенных для оценки конечных результатов их предпринимательской деятельности.

Для первой группы таких предприятий, со стабильно получаемой прибылью по результатам своей деятельности, может быть предложена следующая система основных экономических показателей:

• Объем полученной валовой и чистой прибыли за истекший период (например, год)

R_B = Q – Z,

где:

R_B – объем валовой прибыли;

Q – объем производства и реализации продукции и оказания услуг (объем оборота);

Z – затраты на производство и реализацию продукции (услуг);

R_N = R_B - H

где:

R_N – объем чистой прибыли;

H – всевозможные выплаты из полученных доходов (проценты за кредит, штрафы, пени, неустойки);

• Темп роста объемов валовой и чистой прибыли по сравнению с предыдущим периодом

; ;

где:

T_B,T_N – темпы роста валовой и чистой прибыли;

R_B – объем валовой прибыли в текущем периоде (году);

R_N – объем чистой прибыли в текущем периоде (году);

R_Bо – объем валовой прибыли, полученной в предыдущем периоде (году);

R_Nо – объем чистой прибыли, полученной в предыдущем периоде (году);

• Общая (P_О) и расчетная (Р_Р) рентабельность оборота предприятия

Эти показатели характеризуют долю валовой и чистой прибыли соответственно в общем объеме продаж.

• Объем продаж, приходящийся на одного покупателя QX

где:

X – количество потребителей продукции предприятия;

• Общая (Р_О) и расчетная (P_N) рентабельность основного капитала. Эти показатели характеризуют прибыльность предприятия, возможность получения достаточного объема валовой и чистой прибыли в расчете на единицу стоимости основного капитала.

где:

P_O – общая рентабельность основного капитала;

P_N – расчетная рентабельность основного капитала;

K_O – величина основного капитала предприятия.

• Общая (Р_ОО) и расчетная (P_NO) рентабельность чистого оборотного капитала

Р_ОО – общая рентабельность чистого оборотного капитала;

P_NO – расчетная рентабельность чистого оборотного капитала;

K_ОБ – величина чистого оборотного капитала.

Чистый оборотный капитал в данном случае определяется как разница между краткосрочными активами и краткосрочными пассивами или, иначе, сумма оборотного капитала за минусом величины краткосрочного заемного капитала (сумма краткосрочных обязательств и краткосрочных резервных фондов, если таковые имеются).

• Общая (Р_ОС) и расчетная (Р_РС) рентабельность собственного капитала компании. Данные показатели отражают эффективность использования собственного капитала. Обычно их сравнивают с рентабельностью вложений в различные ценные бумаги. Эти показатели отражают сколько денежных единиц валовой или чистой прибыли приходится на единицу собственного капитала.

где:

K_C – величина собственного капитала предприятия.

• Общая величина дисконтированных денежных доходов за определенное время (PV, Present Value), рассчитываемая по формуле

где:

D_K – величина прибыли в k-ом периоде (годе);

k – номер периода;

К – количество периодов в рассматриваемом временном сроке;

r – ставка (норма) дисконта.

Рассчитанный таким образом денежный поток отражает действительную сумму денег, которую получит предприятие с учетом их временной стоимости.

• Чистый дисконтированный эффект (NPV, Net Present Value) за расчетный срок составит величину, равную

где:

I – объем инвестиционных капиталовложений, необходимых для создания и организации работы предприятия в сетевой экономике.

Если стоит вопрос о создании предприятия сетевой экономики, то при NPV > 0 его следует решить положительно, так как в этом случае ценность предприятия со временем будет увеличиваться.

В качестве ставки дисконтирования от которой зависит временная стоимость денег могут выступать: ставка банковского депозита; ставка кредитора; процентная ставка на финансовом рынке; достигнутая доходность активов фирмы; доходность собственного капитала фирмы.

Цена капитала каждого названного выше источника средств различна, поэтому для определения цены капитала пользуются понятием средневзвешенной величины. На практике предприятиям приходится финансировать свою деятельность из различных источников, каждый из которых характеризуется собственной ценой капитала. Таким образом, средневзвешенная цена капитала (r_св) может быть определена по формуле:

где:

r_i – цена i-го источника средств;

d_i – удельный вес i-го источника средств в общей сумме этих средств.

Для убыточных сетевых предприятий можно рекомендовать систему экономических показателей, описывающих:

• Объем сокращения убытков (∆У) в истекшем периоде по сравнению с предшествующим ему периодом (например, годом):

∆У = У_i – У_i-1 ;

где:

У_i – объем убытков по i-му периоду;

У_i-1 - объем убытков по i-1-му периоду;

• Темп сокращения убытков (ТУ) по сравнению с предыдущим периодом:

• Прирост объема продаж (∆Q) по сравнению с предыдущим периодом:

∆Q = Q_i – Q_i-1 ;

где:

Q_i – объем продаж (оборота) по i-му периоду;

Q_i-1 – объем продаж (оборота) по i-1-му периоду;

• Темп роста объема продаж по сравнению с предыдущим периодом:

• Объем продаж, приходящийся на одного покупателя.

Из-за убыточной работы этой группы сетевых предприятий нет необходимости дисконтировать денежные потоки.

Дополнительные оценочные показатели сетевых предприятий представляют собой:

• Численный состав постоянных клиентов;

• Удельный вес теряемых клиентов за определенный период времени

• Период времени, в течении которого клиент продолжает пользоваться продукцией сетевого предприятия;

• Затраты денежных средств на привлечение и удержание одного клиента;

• Доля завоеванного целевого рынка (или отдельного сегмента целевого рынка).

Важное место в оценке результатов деятельности сетевых предприятий должны занимать показатели, отражающие различные стороны ее коммерческой и финансовой деятельности.

Необходимой информационной основой для расчета экономических показателей, входящих в различные группы, является баланс компании, а также отчет о прибылях и убытках. Для удобства проведения необходимых расчетов форма представления баланса согласно действующим положениям в РФ должна быть приведена в соответствие с общепринятым в мире стандартом бухгалтерского учета.

В качестве показателя оценки имущественного положения интернет предприятия можно выбрать следующее:

• Сумма хозяйственных средств, находящихся в распоряжении предприятия (общая сумма капитала);

•	Доля активной части основных средств	=	Стоимость активной части основных фондов	;
			Балансовая стоимость основных фондов

•	Коэффициент износа основных средств	=	Стоимость износа основных фондов	;
			Балансовая стоимость основных фондов

•	Коэффициент износа активной части основных средств	=	Износ активной части основных фондов	;
			Балансовая стоимость активной части основных фондов

•	Коэффициент обновления основных средств	=	Балансовая стоимость введенных за период основных фондов	;
			Балансовая стоимость основных фондов на конец периода

•	Коэффициент выбытия основных средств	=	Стоимость выбывших за период основных фондов	.
			Балансовая стоимость основных фондов на начало периода

В качестве показателей оценки уровня ликвидности могут быть использованы следующие:

•	Величина чистого оборотного капитала (собственных оборотных средств)	=	Текущие активы – текущие (краткосрочные) обязательства (пассивы)
•	Коэффициент текущей ликвидности	=	Текущие активы (оборотные средства)
			Текущие краткосрочные обязательства (пассивы)

•	Коэффициент быстрой (срочной) ликвидности	=	Денежные наличные средства + дебиторская задолженность + краткосрочные финансовые вложения (например, в ценные бумаги)
			Текущие краткосрочные обязательства (пассивы)

•	Коэффициент абсолютной ликвидности	=	Денежные наличные средства + легко реализуемые ценные бумаги
			Текущие обязательства

•	Маневренность функционирующего капитала	=	Запасы и затраты
			Функционирующий капитал

•	Коэффициент покрытия	=	Текущие активы
			Текущие краткосрочные обязательства (пассивы)

•	Доля оборотных средств в активах	=	Текущие активы
			Всего хозяйственных средств (нетто)

•	Доля производственных запасов в текущих активах	=	Запасы и затраты
			Текущие активы

Показатели (коэффициенты) ликвидности характеризуют способность компании удовлетворять претензии держателей краткосрочных долговых обязательств. В сетевой экономике нормативные значения этих показателей не определены, хотя некоторые из них могут характеризоваться общепринятыми значениями.

Например, величина коэффициента текущей ликвидности, характеризующую средства предприятия, которые могут быть использованы для погашения краткосрочных обязательств, согласно международной практике должна находиться в пределах от 1 до 3. Нижняя граница этого коэффициента обусловлена величиной оборотных средств достаточных для погашения краткосрочных обязательств. Превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами в несколько раз экономически нецелесообразно.

Значение коэффициента абсолютной ликвидности, показывающего какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена немедленно всегда больше или равна 0,2.

Приведем некоторые показатели финансовой устойчивости предприятия в сетевой экономике, которые могут быть использованы на практике:

•	Коэффициент концентрации собственного капитала	=	Собственный капитал
			Всего хозяйственных средств

•	Коэффициент финансовой зависимости	=	Всего хозяйственных средств
			Собственный капитал

•	Коэффициент маневренности собственного капитала	=	Собственные оборотные средства
			Собственный капитал

•	Коэффициент концентрации привлеченного капитала	=	Привлеченный капитал
			Всего хозяйственных средств

•	Коэффициент структуры долгосрочных вложений	=	Долгосрочные обязательства
			Основные средства и прочие внеоборотные активы

•	Коэффициент структуры привлеченного капитала	=	Долгосрочные обязательства
			Привлеченный капитал

Важное место в оценке эффективности функционирования предприятий в сетевой экономике отводится показателям платежеспособности (структуры капитала).

Платежеспособность – это способность сетевого предприятия отвечать по долгосрочным обязательствам, не прибегая к ликвидации долгосрочных активов.

Приведем некоторые показатели платежеспособности, которые можно использовать в сетевой экономике:

•	Коэффициент, отражающий отношение суммарных обязательств к активам	=	Текущие активы + долгосрочные пассивы
			Величина активов

•	Коэффициент, отражающий отношение долгосрочных обязательств к активам	=	Долгосрочные пассивы
			Величина активов

•	Коэффициент финансовой независимости	=	Текущие пассивы + долгосрочные пассивы
			Суммарная величина акционерного (собственного) капитала

•	Коэффициент покрытия долга денежным потоком	=	Денежный поток
			Сумма всего долга

Показатели деловой активности позволяют оценить состояние отдельных компонентов оборотных средств и показывают насколько эффективно компания использует свои оборотные средства.

Перечислим некоторые основные показатели деловой активности предприятия в сетевой экономике:

•	Коэффициент оборачиваемости материально-производственных запасов	=	Прямые затраты
			Величина запасов

•	Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности	=	Выручка от реализации за год
			Дебиторская задолженность

•	Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности	=	Выручка от реализации
			Кредиторская задолженность

•	Коэффициент оборачиваемости чистого оборотного (рабочего) капитала	=	Выручка от реализации
			Чистый оборотный (рабочий) капитал

•	Коэффициент оборачиваемости основных средств (фондоотдача)	=	Выручка от реализации
			Среднегодовая стоимость производственных фондов

•	Коэффициент использования собственного оборотного капитала	=	Выручка от реализации
			Собственный оборотный капитал

Период погашения дебиторской задолженности показывает среднее число дней, в течение которых счета кредиторов остаются неоплаченными.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности. Этот показатель представляет собой среднее количество дней, которые необходимо компании для оплаты ее счетов. Чем меньше требуется дней, тем больше внутренних средств используется для финансирования потребностей компании в оборотном капитале. И, наоборот, чем больше требуется дней для оплаты счетов, тем в большей степени для финансирования бизнеса используется кредиторская задолженность. Лучше всего, когда эти две крайности сочетаются. В идеальном случае компании желательно взыскивать задолженность по счетам дебиторов до того, как нужно выплачивать долги кредиторам. Большое количество дней может говорить о недостаточном количестве денежных средств, необходимых для удовлетворения текущих потребностей из-за сокращения объема продаж, увеличения затрат или роста потребности в оборотном капитале.

Расчет производится только для периода в один год. При этом используется общая сумма, на которую произведены закупки (прямы производственные издержки): затраты на сырье, материалы и комплектующие изделия, за исключением сдельной заработной платы за текущий год и среднее значение кредиторской задолженности за текущий год.

Коэффициент оборачиваемости чистого оборотного (рабочего) капитала. Он определяется как отношение выручки к объему чистого оборотного капитала. Этот коэффициент показывает, насколько эффективно компания использует инвестиции в оборотный капитал и как это влияет на рост объема продаж. Чем выше значение этого коэффициента, тем более эффективно используется предприятием чистый оборотный капитал.

Расчет производится только для периода в один год. При этом используется суммарная выручка от реализации продукции или услуг за текущий год и среднее значение чистого оборотного капитала за текущий год.

Показатели рентабельности характеризуют прибыльность деятельности предприятия. Среди показателей рентабельности можно выделить:

•	Рентабельность валовой прибыли	=	Валовая прибыль
			Выручка от реализации продукции

•	Рентабельность чистой прибыли	=	Чистая прибыль
			Выручка от реализации продукции

•	Рентабельность оборотных активов (средств)	=	Валовая прибыль
			Среднегодовая стоимость оборотных активов (средств)

•	Рентабельность внеоборотных активов (средств)	=	Валовая прибыль
			Среднегодовая стоимость основных фондов (средств)

•	Рентабельность собственного капитала	=	Валовая прибыль (или чистая прибыль)
			Величина собственного капитала

•	Рентабельность заемного капитала	=	Величина выплаченных процентов
			Величина заемного капитала

•	Рентабельность продукции	=	Валовая прибыль
			Общая себестоимость производства и реализации

Инвестирование представляет собой одну из важнейших сторон деятельности любого предприятия, особенно если оно динамично развивается.

Разумеется, инвестиционная деятельность должна базироваться на ряде факторов таких, например, как: стоимость инвестиционного проекта, ограниченность финансовых и других ресурсов для инвестирования, риски, связанные с выбором того или иного решения и др.

Принятие решений инвестиционного характера в рамках сетевой экономики должно основываться на использовании того же ряда показателей.

Для традиционной экономики любой инвестиционный проект характеризуется различными составляющими: финансовой, организационной, социальной, экологической, технологической и др. На наш взгляд финансовая составляющая инвестиционного проекта начинает превалировать, когда принимается решение о реализации проекта и необходимо определить объем финансирования, источники финансирования, а также уточнить прогноз величины будущих денежных потоков.

Показатели, используемые в оценке инвестиционных проектов в сетевой экономике могут быть такими же как и в традиционной, следует однако учитывать, что срок жизни предприятия сетевой экономики, как правило, не очень долгий, что скажется при расчете величины дисконтированной стоимости будущих денежных потоков.

Система финансирования деятельности сетевой компании не может оставаться постоянной, особенно на современном этапе становления таких компаний в России. По мере стабилизации работы сетевых предприятий, масштабов использования сетевых технологий в производстве должны складываться некоторые структуры их финансирования.

Для анализа инвестиционных проектов в сетевой экономике можно использовать ряд показателей, в которых участвует такой параметр как цена капитала.

В качестве цены капитала, авансированного в деятельность предприятия в сетевой экономике следует, на наш взгляд, выбрать величину средневзвешенной цены капитала.

Финансирование новых проектов в сетевой экономике неизбежно связано с финансовыми рисками предприятия и может привести к изменению значения средневзвешенной цены капитала, хотя на величину этого показателя оказывают влияние не только внутренние условия деятельности предприятия, но и конъюнктура, складывающаяся на финансовых рынках.

К показателям экономической оценки инвестиционных проектов в сетевой экономике можно отнести:

Величина чистого приведенного эффекта.

Для расчета численного значения показателя необходимо сопоставить объемы инвестиций в производство, предусмотренные бизнес-планом с общей суммой прогнозируемых годовых доходов. В связи с тем, что анализируемые денежные потоки распределены во времени, их необходимо скорректировать на ставку дисконта. Ее значение устанавливается, как правило, экспертным путем. Чистый приведенный эффекта (Net Present Value, NPV) определяется по формуле:

где i – номер планируемого периода

PV_i – чистый годовой доход в i-м периоде

r – ставка дисконтирования

I₀ – величина инвестиций.

Индекс рентабельности инвестиции.

Численное значение индекса рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI) определяется по формуле:

Норма рентабельности инвестиции.

За норму рентабельности инвестиции (Internal Rate of Return, IRR) принимается значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV равняется нулю.

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: в бизнес-план могут быть заложены любые инвестиции, уровень рентабельности которых не ниже так называемой цены авансированного капитала (СС). На практике указанный показатель определяется по формуле средней арифметической взвешенной уплачиваемых предприятием за используемые финансовые ресурсы процентов, дивидендов, вознаграждений и т.п.

Алгоритм определения данного показателя следующий:

- экспертным путем выбираются два значения коэффициента дисконтирования i₁ < i₂ таким образом, чтобы в интервале (r₁,r₂) функция NPV = f(r) меняла свое значение с «+» на «-» или с «-» на «+»;

- определяется значение IRR по следующей формуле:

где r₁ – значение коэффициента дисконтирования, при котором f(r₁)>0, f(r₂)<0;

r₂ - коэффициент дисконтирования, при котором f(r₂)<0, f(r₁)>0.

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r₁,r₂), а наилучшая аппроксимация достигается в случае, когда длина интервала минимальна.

Срок окупаемости финансовых вложений.

Срок окупаемости (Payback Period, PP) определяется числом лет за которое инвестиция будет погашена за счет полученной чистой прибыли.

Коэффициент эффективности финансовых вложений.

При определении данного показателя не предполагается дисконтирование величины чистой прибыли. Коэффициент эффективности инвестиции (Accounting Rate of Return, ARR) определяется по формуле:

где PN – среднегодовая чистая прибыль

RV – ликвидационная стоимость списанного оборудования.

Полученное значение показателя сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, который определяется как отношение общей чистой прибыли к общей сумме авансированных в производство средств (итог среднего баланса-нетто).

NPV	PI	IRR	Выводы
>0	>1	IRR>CC	Бизнес-проект следует принять за основу
<0	<1	IRR<CC	Бизнес-проект следует переработать
=0	=1	IRR=CC	Требуется дополнительный анализ