8.9 Простые методы оценки экономической эффективности капит. Вложений. Достоинства и недостатки
Различают 2 простых метода оценки:
1. Средний срок ликвидности капитальных вложений: Тл=К/Д, где К – капитальные вложения в проект, Д – годовые чистые денежные поступления.
В простейшем случае, когда у проекта нет задолжностей, амортизация не используется на инвестирование Д= А+Пчист, А – годовая сумма амортизационных отчислений.
Средний срок ликвидности=срок окупаемости.
2. Показатель прибыли на вложенный капитал: Е=П/К или Е=Пчист/К.
Показатели 1 и 2 – расчетные показатели. Для того, чтобы выяснить будет ли данный проект эффективен, нужно ввести нормативы для этих показателей. Тлнорм, Енорм – норма прибыли на вложенный капитал. Должно соблюдаться: Тл<Тлнорм, Е>Енорм.
Каждый инвестор самостоятельно устанавливает нормативы. Эти нормативы отражают общую эффективность капитальных вложений в данной отрасли и особенности стратегии развития данного инвестора. Нормативные показатели устанавливаются в рамках определенной стратегии касающейся реализации инвестиций.
Простые показатели имеют целый ряд существенных недостатков. Методы отбора проектов по этим показателям дают правильные результаты только при выполнении следующих двух ограничений, распространяемых на анализируемые проекты:
- анализируемые проекты должны иметь одинаковую продолжительность жизненного цикла;
- проекты должны иметь одинаковую распространенность по времени годовых чистых денежных поступлений.
Простые методы не учитывают процессов инфляции в экономике, а также тот процент, который должен получать инвестор.
Простыми методами отбора можно пользоваться только в случае осуществления малозначительных инвестиций, не имеющих стратегического характера.
8.10 Диконтирование и компаундирование денеж. Потоков
Диконтирование денеж. потоков – это приведение разновременных (относящихся к разным шагам отчета) значений к их ценности на опред. момент времени, кот. называется моментом приведения и обозначается t0. Диск-ние применяется к ден. потокам, выражен. в текущих или в деформированных ценах и единой валюте. Осн. эк. нормативом, используемым при диск-нии явл-ся норма дисконта Е, выражаемая в долях единицы или %-тах в год. Диск-ние ден. потока осуществляется путем умножения его значений на ден. поток (Фm) на коэфф-т дисконтир-ния am, расчитывается по формуле: am=1/(1+E)tm-to, где tm – момент окончания шага. Норма дисконта в общем случае отражает скорректированую с учетом инфляции минимально приемлемую для инвестора доходность вложенного капитала при альтернативных и доступных на рынке безрисковых направлениях вложений. В соврем. российских условиях таких направлений вложений практически нет, поэтому норма дисконта обычно считается постоянной во времени и определяется путем корректировки доступных альтернативных направлений вложений капитала с учетом факторов инфляции капитала и риска.
Если объект строится в течение нескольких лет, то инвестор в течение всего времени не получит никаких доходов, а мог бы, если бы вложил деньги в ценные бумаги на депозитные счета банка. Этот неполученный доход прибавляется к сметной стоимости строительства объекта. Процесс присоединения неполученных доходов к первоначальной смете строительства объекта называется компаундирование.
Первоначальная величина капитальных вложений плюс неполученный доход по ставке дисконтирования будет:
.
Полная формула расчета ЧДД в случае, когда объект сроится несколько лет:
.
В зависимости от того, в какой момент времени эксперт рассматривает денежные потоки формула расчета ЧДД может выглядеть по разному. Если эксперт помещает себя в точку соответствующую моменту начала строительства, то все денежные потоки в будущем необходимо дисконтировать. Если эксперт помещает себя в точку соответствующую началу фазы эксплуатации, то капитальные вложения компаундируют, а годовые чистые денежные поступления дисконтируют. Важно соблюдать правило: если из нескольких проектов необходимо выбрать лучший, то момент приведения денежных потоков у всех проектов должен быть одинаковым.
Дисконтированный срок окупаемости – это такой период времени в течении которого инвестор накапливает денежные средства для инвестирования равные по своей величине первоначальным капитальным вложениям. Это такой момент времени начиная с которого ЧДД становится положительным. Значения дисконтированного срока окупаемости определяется графическим способом, с помощью графика ЧДД=F(t). Чем больше разница между продолжительностью фазы эксплуатации проекта и дисконтированным сроком окупаемости, тем величина ЧДД будет больше.
Методика расчета дисконтированного срока окупаемости.
Задаются продолжительностью жизненного цикла проекта, для этих значений рассчитывают ЧДД, наносят на график (плоскость) и строят график.
Дисконтированный срок окупаемости всегда больше простого срока окупаемости так как инвестор получает проценты из годовых чистых денежных поступлений. Чем величина процентов будет больше, тем разница будет больше.